פיטר שיף מזהיר שמודל המימון של Strategy שוחק את האטרקטיביות של MSTR כהשקעה ממונפת בביטקוין, וטוען שהנפקת מניות מתמשכת תדלהל את החשיפה לביטקוין לבעלי המניות הרגילות, תוך שהיא מיטיבה עם נושים ומשקיעים במניות בכורה.
פיטר שיף אומר שאסטרטג'י כבר אינה הימור ממונף על ביטקוין, ומזהיר את בעלי המניות של MSTR מפני דילול אינסופי
נכתב ע"י
שתף
נקודות עיקריות
- פיטר שיף טוען שמודל המימון של Strategy מעדיף יותר ויותר נושים ובעלי מניות בכורה על פני משקיעים במניות רגילות.
- Strategy מחזיקה ב-843,775 BTC אך גם נושאת חוב של 6.75 מיליארד דולר ו-15.46 מיליארד דולר בניירות ערך מסוג מניות בכורה.
- השאלה המרכזית היא האם הנפקות מניות עתידיות ימשיכו להגדיל את כמות הביטקוין למניה או יובילו לדילול נוסף.
ההימור של Strategy על ביטקוין עומד למבחן של מבנה ההון
בעלי המניות של Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ניצבים בפני שתי תוצאות מתחרות. התאוששות בביטקוין עשויה להשיב ל-MSTR את האטרקטיביות שלה כפרוקסי ממונף, בעוד שהמשך הנפקת מניות רגילות ומניות בכורה עשוי להפחית את חשיפת הביטקוין שמייצגת כל מניה.
הכלכלן, תומך הזהב ומבקר ביטקוין ותיק פיטר שיף טוען שהתוצאה השנייה הופכת לסבירה יותר. בפוסט מ-16 ביולי ב-X הוא אמר ש-MSTR היא “כבר לא הימור ממונף על ביטקוין” והזהיר שהמשך מכירת מניות ידלל את הבעלות על ביטקוין לכל מניה רגילה, תוך שהוא מיטיב עם נושים ומשקיעים במניות בכורה.
לוח המחוונים החי של Strategy הראה שהחברה החזיקה 843,775 BTC בשווי של כ-54.13 מיליארד דולר, או 207,776 סאטושי למניה. החברה גם דיווחה על חוב של 6.75 מיליארד דולר ועל 15.46 מיליארד דולר בניירות ערך מסוג מניות בכורה.
ביטקוין למניה מספק ראיות לשני הצדדים
הטיעון של שיף תלוי פחות בסך אחזקות ה-BTC של Strategy ויותר בשאלה האם הביטקוין למניה ממשיך לעלות. אוצר גדול יותר אינו מייצר באופן אוטומטי יותר חשיפה לבעלי המניות הרגילות אם מספר המניות המדולל גדל מהר יותר.
הנתונים האחרונים מעורבים. Strategy דיווחה על תשואת BTC רבעונית שלילית של 1.6%, מה שמרמז שהחשיפה לביטקוין למניה נחלשה במהלך התקופה. עם זאת, תשואת ה-BTC מתחילת השנה נותרה חיובית ברמה של 6.6%, ומספקת טיעון נגדי לטענתו של שיף.
הפער מותיר את הוויכוח ללא הכרעה. התאוששות בביטקוין למניה תתמוך במודל המימון של Strategy, בעוד שירידות נוספות יחזקו את טענת הדילול.
התחייבויות במניות בכורה מעלות את רף הסיכון לבעלי המניות הרגילות
הביקורת של שיף מתמקדת גם בשאלה מי מרוויח הכי הרבה ממבנה ההון של Strategy. החברה דיווחה על 15.46 מיליארד דולר בניירות ערך מסוג מניות בכורה, כולל STRC — מניית הבכורה הנצחית שלה שמשלמת דיבידנד שנתי משתנה, שכעת נקבע על 12%.
Strategy עשויה גם להשתמש ברזרבת הדולרים שלה כדי לעמוד בתשלומי ריבית ובהתחייבויות לדיבידנדים של מניות בכורה, ולאחר מכן לחדש את אותה רזרבה באמצעות פעילות בשוקי ההון או מכירת ביטקוין. הדבר מעניק לחברה גמישות, אך גם חושף את בעלי המניות הרגילות יותר לדילול ולסיכון מימוני.
הזרז הבא הוא פרסום דוחות הרווח לרבעון השני של Strategy ב-30 ביולי. נתוני מספר המניות המעודכנים, הביטקוין למניה ופעילות המימון יראו האם MSTR עדיין מציעה חשיפה מוגברת לביטקוין או שמא חלק גדול יותר מערך החברה מופנה למשקיעים בכירים.
מאמר זה תורגם מאנגלית באמצעות בינה מלאכותית. הגרסה המקורית באנגלית היא המקור הקובע; תרגומים אוטומטיים עשויים להכיל אי-דיוקים, במיוחד במונחים משפטיים ורגולטוריים.
