נפט זול אולי לא יחזור בקרוב, כאשר השווקים מתמחרים סיכוני היצע

פרמיית הביטחון החדשה של הנפט מסכנת את האינפלציה ואת הורדות הריבית

נפט זול עשוי שלא לחזור בקרוב, ומנכ”ל Devere Group, נייג’ל גרין, אמר ב-1 ביוני כי משקיעים צריכים להיערך לשינוי בטווח הקצר עד הבינוני בתמחור האנרגיה, שישאיר את האינפלציה ואת תקוות הורדת הריבית תחת לחץ. הוא טוען שמשקיעים ממעיטים בערכה של פרמיית אספקה-ביטחון שעשויה לעצב מחדש תשואות במניות, אג”ח, מטבעות וסחורות.

נפט מסוג ברנט נסחר סביב 93 דולר לחבית לאחר שישראל הורתה לכוחות להעמיק את כניסתם ללבנון, מה שהעלה חשש כי עימותים עם חיזבאללה עלולים להכביד על מאמצי הפסקת האש השבריריים בין ארה”ב לאיראן. מוקדם יותר במשבר, ברנט טיפס מעל 112 דולר כאשר השווקים תימחרו שיבושים אפשריים לאורך נתיבי אנרגיה מרכזיים. גרין אומר שמשקיעים עשויים להיות בטוחים מדי שהנפט ייסוג כאשר המתיחות תירגע.

“רבים מהמשקיעים מניחים שהנפט יכול לרדת במהירות בחזרה לעבר רמות שלפני המלחמה כאשר המתיחות אכן תירגע,” אומר גרין, ומזהיר:

“אנו מאמינים שההנחה הזו נעשית קשה יותר ויותר להצדקה. שוקי האנרגיה מתמחרים מציאות חדשה שבה ביטחון האספקה נושא פרמיה משמעותית.”

המהלך האחרון בברנט וב-West Texas Intermediate, אמת המידה האמריקאית לנפט, מראה עד כמה מהר סוחרים מתמחרים מחדש נפט גולמי כאשר מתיחות במזרח התיכון מאיימת על זרימות האספקה. הנפט נותר מתחת לשיאי המשבר, מה שמראה שהשווקים עדיין מביאים בחשבון דיפלומטיה וביקוש רך יותר. האזהרה של גרין מתמקדת בסיכון ארוך הטווח: גם כאשר הלחימה תירגע, השוק עשוי להמשיך לשלם יותר עבור אספקה בטוחה.

מחירי נפט גולמי גבוהים עשויים לפגוע במניות, אג”ח, חברות תעופה ומטבעות

הביקוש הגלובלי לנפט נותר קרוב לשיאים היסטוריים, מעל 103 מיליון חביות ביום, בעוד שקיבולת עודפת נותרת מוגבלת לפי אמות מידה היסטוריות. האיזון ההדוק הזה מותיר את השווקים חשופים לשיבושים מתונים. גרין טוען שזה מסייע להסביר מדוע הנפט עשוי להישאר גבוה גם לאחר שהמתיחות המיידית תירגע, במיוחד כאשר כ-20% מצריכת הנפט הגלובלית עוברת דרך מצר הורמוז.

מחירי נפט גולמי גבוהים יכולים לחלחל במהירות לכלכלה העולמית. דלק משפיע על תחבורה, ייצור, לוגיסטיקה, ייצור מזון ומוצרי צריכה. עלייה מתמשכת של 10 דולר במחיר הנפט הגולמי יכולה להוסיף 0.2 עד 0.4 נקודות אחוז לאינפלציה בכלכלות מפותחות. זה עשוי להאט הורדות ריבית צפויות ולהפעיל לחץ על אג”ח ממשלתיות, מניות צמיחה, חברות תעופה, חברות לוגיסטיקה, יצרנים וכלכלות יבואניות נפט.

גרין אמר:

“אנו מאמינים שחזרה למחירי הנפט שלפני המלחמה נראית פחות ופחות סבירה בעתיד הנראה לעין. הסתגלות למציאות הזו עשויה להפוך לאחת מהחלטות התיק החשובות ביותר עבור משקיעים בשנים הקרובות.”

עמדה מתחרה מגיעה מ-Goldman Sachs Group Inc. אנליסטים שלה הסבירו כי אובדני אספקה מתמשכים במזרח התיכון עשויים לדחוף את המחירים גבוה יותר, בעוד שביקוש חלש יותר עשוי למשוך אותם למטה. נתוני מכירות נפט מאפריל מסין וממערב אירופה רמזו על כ-2 מיליון חביות ביום של סיכון כלפי מטה להערכות ביקוש שכבר היו נמוכות. הניתוח מדגיש את אי-הוודאות סביב הביקוש לנפט גולמי, גם כאשר סיכונים גיאופוליטיים ממשיכים לתמוך במחירים.