מנכ"ל Stables אומר שזרימות מהגרים מעדיפות את USDT, ומניעות 60% מהביקוש לדולר חוצה-גבולות

נקודות עיקריות:

• ברנרדו בילוטה מציין שאסיה מטפלת ב-50% מזרימות המטבעות היציבים בעולם, אך הבנקים חוששים מסיכון רגולטורי.
• Tether ו-eStable מאפשרים כעת הנפקת מטבע מקומי עבור Stables כדי לגשר על דומיננטיות השוק של 99% בדולר אמריקאי.
• עד 2026, מטבעות יציבים מקומיים ישמשו ככל הנראה כמסילות סליקה ל”מייל האחרון” עבור תשלומים אזוריים.

הדיכוטומיה של הבהלה למטבעות יציבים באסיה

על פי הדיווחים, אסיה מניעה כמעט מחצית מזרימות המטבעות היציבים בעולם, ומספקת כוח למסחר חוצה גבולות ולנזילות מוסדית. ובכל זאת, בבנקים הגדולים של סינגפור, הונג קונג וג’קרטה, הקבלה למטבעות יציבים נותרת קרירה באופן בולט.

בעוד שחלק מהמשקיפים מייחסים זאת ל”פער דורי” או לחוסר הבנה טכנית, ברנרדו בילוטה, מנכ”ל ומייסד-שותף של Stables, טוען שהמציאות מחושבת הרבה יותר. לפי בילוטה, הרתיעה של בנקים אסייתיים מלאמץ מטבעות יציבים אינה כישלון של דמיון אלא שיעור-מופת בשימור עצמי מוסדי.

עבור בנק מסחרי, הנכס הקריטי ביותר במאזן אינו מזומן או נדל”ן; אלא מערכת היחסים עם הבנק המרכזי. בשווקים רבים בדרום-מזרח אסיה, הסביבה הרגולטורית לנכסים דיגיטליים עדיין מהווה יעד נע.

“לקחת על עצמך חשיפה למטבעות יציבים, אפילו רק לצורך עיבוד, משמעו לקחת על עצמך סיכון תדמיתי מול הרגולטור לפני שהכללים התייצבו לחלוטין,” אמר בילוטה. בסביבה שבה ההנחיות יכולות להתהדק משמעותית מרבעון לרבעון כמעט בלי אזהרה, הסיכון לפניית פרסה רגולטורית הופך השקעת תשתית ארוכת טווח להימור שרוב הבנקים אינם מוכנים לקחת.

מלכודת הבנקאות המתכתבת

מעבר לרגולטורים המקומיים, בנקים אסייתיים חייבים לתת דין וחשבון להיררכיה גלובלית. כדי לאפשר סחר בינלאומי, מוסדות אלה נשענים על קשרי בנקאות מתכתבת עם שותפים בניו יורק ובלונדון.

בילוטה מצביע על מציאות קשה של הצנרת הפיננסית הגלובלית הנוכחית: צוותי ציות במוקדים פיננסיים מערביים ידועים כרתיעי סיכון במיוחד. אם בנק בג’קרטה או בבנגקוק מתחיל להתנסות במטבעות יציבים, הוא מסתכן בסימון מצד שותפיו המערביים. האיום שביטול קשר מתכתב—שמשמעותו למעשה ניתוק בנק משווקי הדולר האמריקאי או האירו—הוא היגיון הישרדותי שמאפיל בהרבה על הרווחים הפוטנציאליים של שילוב מטבעות יציבים.

אפילו עבור בנקים שמוכנים להתעלם מהסיכון, צצה משוכה חדשה: פיצול רגולטורי. ברחבי אסיה, תחומי שיפוט נוקטים מסלולים שונים מאוד. סינגפור, למשל, שילבה כללי מטבעות יציבים בתוך חוק שירותי התשלום הקיים שלה, בעוד שהונג קונג חוקקה לאחרונה פקודת מטבעות יציבים עצמאית.

מבקרים טוענים שממגורות אלה פוגעות בצמיחה, שכן אסימון התואם בעיר אחת עשוי להיתקל במשוכות רק שעה של טיסה משם. עם זאת, בילוטה רואה בכך לא מכשול אלא שלב הכרחי של התכנסות.

“להציג זאת כבעיה טהורה מחמיץ את מה שקורה בפועל,” אמר בילוטה. “לסינגפור ולהונג קונג יש גישות שונות לאותה מטרה: להתייחס למטבעות יציבים ככלי תשלום מפוקחים. העקרונות הבסיסיים—גיבוי רזרבות, זכויות פדיון וציות ל-AML—מתכנסים.”

הכס הבלתי מעורער של הדולר

אחת הביקורות העקביות ביותר על תעשיית הנכסים הדיגיטליים היא תלותה העודפת בדולר האמריקאי. כיום, 99% משוק המטבעות היציבים מוצמד ל”גרינבק”, בעוד שאסימונים במטבע מקומי—כגון אלה המוצמדים לין או לדולר הסינגפורי—סובלים מנזילות דלה ומעלויות החלקה (slippage) גבוהות.

האם זה מייצג כישלון של הטכנולוגיה? לא לפי בילוטה. הוא טוען שהדומיננטיות של מטבעות יציבים צמודי דולר כמו USDT אינה תאונת היסטוריה, אלא שיקוף של ביקוש שוק יסודי.

“בשוקים מתעוררים ברחבי אסיה, אנשים מחפשים באופן פעיל חשיפה לדולר,” אמר בילוטה. “עובד זר ששולח כסף מסינגפור לפיליפינים רוצה את היציבות של הדולר, לא אסימון במטבע מקומי. הם משתמשים ב-USDT כי הם רוצים דולרים, לא כי חסרה להם חלופה מקומית.”

בעוד שבילוטה אינו צופה שמטבעות יציבים במטבע מקומי יאתגרו את דומיננטיות הדולר בזרימות חוצות גבולות בזמן הקרוב, הוא רואה נתיב ברור לתועלת שלהם: שכבת הסליקה של ה”מייל האחרון”.

בהתאמת האסטרטגיה התאגידית שלה לתובנות הללו, Stables הכריזה לאחרונה על שותפות אסטרטגית עם eStable כדי לשלב תשתית בנקאית ברמה מוסדית ויכולות הנפקת מטבע יציב מקומי. שילוב זה מרחיב את ההצעה המרכזית של Stables מעבר למסדרונות USDT, ומוסיף סליקה מוסדית והנפקת מטבע יציב במטבע מקומי המגובה ב-USDT וב-Hadron של Tether.

בינתיים, המהלך של יפן לעבר אסימונים מפוקחים שמונפקים על ידי בנקים והמסגרת המפוקחת על ידי הרשות המוניטרית של סינגפור (MAS) סוללות את הדרך לכך שמטבעות יציבים ב-JPY וב-SGD ישרתו מקרי שימוש מקומיים ספציפיים. הפריצה האמיתית מתרחשת כאשר האסימונים המקומיים הללו משמשים כגשר, וממירים זרימות USDT גלובליות למטבע מקומי בדיוק בנקודת התשלום. בילוטה מציע שזה המקום שבו הנזילות סוף סוף תעמיק ושבו תימצא התועלת האמיתית.

הסטטוס קוו באסיה הוא כיום עימות מתוח. מצד אחד יש את כוח הכבידה הבלתי ניתן להכחשה של נפח העסקאות; מצד שני—הדרישות הנוקשות של ציות מדור קודם.

“עד שמחיר אי-העשייה יעלה על מחיר העשייה, הסטטוס קוו נשמר,” אמר בילוטה. העמדה הזהירה של הבנקים באסיה אינה בלתי רציונלית—זהו כיפוף הגנתי. עם זאת, ככל ששכבת התשתית תהיה חזקה יותר וככל שאסימונים במטבע מקומי יתחילו לפתור את בעיית ה”מייל האחרון”, הלחץ על מוסדות אלה רק יגבר. השאלה עבור מגזר הבנקאות של אסיה כבר אינה אם הם מבינים את הטכנולוגיה, אלא כמה זמן עוד הם יכולים להרשות לעצמם להעדיף הישרדות על פני אבולוציה.