לחץ היצע הביטקוין מתפוגג כאשר 28,000 BTC חוזרים לבורסות

היצע הביטקוין בבורסות מתהפך

היצע הביטקוין בבורסות הגיע לרמתו הגבוהה ביותר מאז 15 ביוני, כך שיתפה Santiment Intelligence ב-17 באוגוסט, תוך ערעור טענות שלפיהן רכישות של קרנות סל נקודתיות על ביטקוין (ETF) מכלות במהירות את המלאי הנסחר הזמין.

הירידה הראשונית שנמשכה שישה שבועות הוציאה כ-33,000 BTC מן הבורסות, והפחיתה את היתרות בכ-2.5% — מ-1.337 מיליון ב-12 ביוני ל-1.304 מיליון ב-28 ביולי. מדד Supply on Exchanges של Santiment תיעד את כל הירידה ואת המילוי שבא לאחריה בתוך סדרת נתונים אחת.

החברה ציינה בפוסט ב-X מ-17 באוגוסט, בסיכום היפוך היתרות המלא שמדד זה עקב אחריו:

“Balances bottomed on Jul 28 and have climbed to ~1.332M by Aug 16, about 28,000 BTC back on, roughly 84% of the drain undone.”

ביקוש ל-ETF יכול לעקוף ארנקים גלויים של בורסות

כניסות חזקות ל-ETF ועלייה ביתרות הבורסות מודדות חלקים שונים במבנה השוק של הביטקוין, ולכן הן יכולות להתרחש בו-זמנית מבלי ליצור סתירה בנתונים. האישור של רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) ליצירה ופדיון בעין מאפשר למשתתפים מורשים למסור ביטקוין ישירות לקרנות קריפטו זכאיות בתמורה למניות, במקום לדרוש שכל יצירה תתחיל ברכישה בשוק במזומן.

זרימה נטו ב-ETF מודדת יצירות ופדיונות נטו במוצרי קרן, ולא את זירת המסחר או הארנק ששימשו להשגת המטבעות הבסיסיים. תהליך היצירה של קרן סל נקודתית על ביטקוין יכול לכלול רכישות במזומן או העברות ביטקוין בעין, וכך מאפשר למשתתפים מורשים להשיג מלאי מדסקי OTC, ממחזיקים קיימים, או מערוצים אחרים מחוץ לבורסות.

לעומת זאת, יתרות בבורסות מרכזיות משקפות מטבעות המוחזקים בארנקים שספקי אנליטיקה מייחסים לפלטפורמות מסחר, מה שהופך את המדד למדד-עקיף של היצע גלוי וזמין למסחר. המכניקה של משמורת בבורסה מרכזית ועומק השוק מסייעים להסביר כיצד מילוי יכול להרחיב נזילות זמינה מבלי לזהות מי הפקיד את המטבעות או האם הם מיועדים למכירה.

זרימות ETF האחרונות מציגות שוק מוסדי מעורב

יתרות הבורסות כבר עיצבו במשך חודשים את נרטיב המחסור של הביטקוין עוד לפני שהמהפך האחרון החל בסוף יולי. עד 15 במרץ, שיעור הביטקוין המוחזק בבורסות מרכזיות ירד לרמתו הנמוכה ביותר מאז נובמבר 2017, לפי נתוני היצע בבורסות של Santiment. הקריאה הצביעה על כך שביקוש מוסדי מחודש יתמודד עם מאגר קטן יותר של מטבעות הניתנים למסחר בקלות.

קרנות הסל הנקודתיות על ביטקוין בארה”ב משכו 853.54 מיליון דולר במהלך השבוע המלא הראשון של אוגוסט, ורשמו חמישה ימי מסחר רצופים של כניסות נטו. IBIT של Blackrock היוותה 693.5 מיליון דולר מתוך כניסת ה-ETF השבועית החזקה ביותר מאז אפריל, בעוד שנתוני Santiment הראו שיתרות הבורסות כבר עלו. התנועות במקביל הראו שביקוש ל-ETF לא דרש ירידה תואמת בהיצע הגלוי בבורסות.

רצף הכניסות שנמשך חמישה ימי מסחר הסתיים ב-10 באוגוסט, והפעילות היומית הפכה לתנודתית במהלך הימים שלאחר מכן. יציאת ETF של 61.16 מיליון דולר בביטקוין ב-12 באוגוסט הגיעה בעיקר מ-Fidelity ומ-Blackrock, והמחישה כי הביקוש לקרנות לא היה חיובי באופן אחיד.

בעודו מציין שהמילוי השתטח מאז סביב 1.332 מיליון BTC, כך שהיצע הבורסות נותר נמוך בכ-5,200 מטבעות משיא יוני, Santiment Intelligence סיכמה את מהירות היפוך יתרות הבורסות:

“The squeeze took six weeks to build. It unwound in under three.”