Kalshi מנצחת את הספרים בטוטאלים של ה-NFL, מפסידה ל-Fanduel במאני-ליינס

יתרון שמבוסס על טוטאלס, ונמדד לפני עמלות

ג’ורדן בנדר ואיזבל סלאבין מ‑Citizens JMP Securities עקבו אחר תמחור טרום‑משחק ביום שישי אחר הצהריים שלפני שבוע 1 ב‑NFL, וכללו מוניליינס ואובר/אנדרס על פני 28 נקודות נתונים ב‑Fanduel, Draftkings ו‑Kalshi. הכותרת שלהם הייתה שהבורסה ניצחה: הוויג המרומז של Kalshi עמד על 4.32%, מתחת ל‑4.44% של Fanduel ול‑4.51% של Draftkings. לפני שנה, Kalshi פיגרה אחרי שתיהן ב‑30 עד 40 נקודות בסיס לאורך עונת ה‑NFL כולה.

בתוצאות המשחקים, Fanduel גבתה 4.08% ו‑Kalshi 4.14%, כש‑Draftkings שלישית עם 4.31%. באובר/אנדרס, Kalshi גבתה 4.50% לעומת 4.71% ב‑Draftkings ו‑4.80% ב‑Fanduel. נתון הכותרת של 4.32% הוא הממוצע הישיר של שני הנתונים של Kalshi, כלומר היתרון של הבורסה הוא יתרון בטוטאלס. נתון 4.84% שמצוטט כוויג המרומז של Kalshi בעונה שעברה משקף ממוצע עונתי מלא לאורך 17 שבועות; מחיר שבוע 1 שלה ב‑2025 היה 5.31%, כך שהשיפור בהשוואה ישירה הוא 99 נקודות בסיס ולא 52.

Kalshi אינה בונה מרווח לתוך המחיר כפי שעושה ספורטבוק; במקום זאת היא גובה עמלת עסקה על המסחר. Citizens מדווחת על העמלה הזו בנפרד, בממוצע של $1.62 לכל 100 חוזים לאורך השווקים שנעקבו (1.6% בתוצאות ו‑1.8% באובר/אנדרס בשבוע 1). השוואת הוויג בפרלייז מצוינת ככזו שנעשתה “לפני התחשבות בעמלות עסקה”. ההערה אינה אומרת את אותו הדבר לגבי הנתונים לאירוע יחיד, אך שום דבר בה אינו מצביע אחרת, וכאשר Citizens ביצעה בעבר את התרגיל הזה בספטמבר 2025, היא השוותה בין שני המקומות עם עמלות כלולות והגיעה למסקנה ש‑Kalshi יקרה יותר. לפי המספרים של השנה, הוספת העמלה תציב את Kalshi מעל שני הספרים בשני סוגי ההימור.

קומבואים או פרלייז מציגים פער רחב אף יותר, שכן ויג הקומבו של Kalshi היה 23.8% לעומת 22.0% בשני הספורטבוקים, מחושב על פני 14 נקודות נתונים באמצעות ממוצע של האובר ושל הפייבוריט בכל משחק. שני הצדדים השתפרו לעומת העונה שעברה (Kalshi מ‑25.9%, Fanduel מ‑24.4%, Draftkings מ‑25.0%) אך הספרים השתפרו מהר יותר. הפער מול Fanduel עלה מ‑150 נקודות בסיס ל‑180. בנדר וסלאבין עוקבים האם ההשקה של Kalshi של עמלת עשיית שוק בקומבואים באוגוסט תשנה את המרווחים – באוגוסט, לוח הזמנים שפורסם על ידי הבורסה עצמה לא כלל את ההתאמה הזו.

Citizens ממסגרת את המגמה כמחזקת את עצמה, וטוענת שנפחים גבוהים יותר, השתתפות עמוקה יותר ותחרות בין ספקי נזילות מצמצמים מרווחים, מה שמושך יותר מסחר, שמצמצם אותם עוד יותר. Kalshi קבעה שיאים יומיים רצופים במהלך סוף השבוע עם $2.426 מיליארד ו‑$2.433 מיליארד, וגרפה יותר מ‑$32 מיליון בעמלות לאורך שני הימים, כאשר פרלייז היוו יותר ממחצית מהסכום הכולל. טייקרס הפסידו $2.1 מיליון לפני עמלות ביום ראשון ו‑$15.2 מיליון אחרי; בפרלייז, זה היה $200,000 לפני עמלות ו‑$4.1 מיליון אחרי.

Citizens גם טוענת כי הקניבליזציה של ספורטבוקים מוסדרים “אינה מחמירה וייתכן שהיא נרגעת”, שארנקים מתפצלים במקום לעבור, וש‑Kalshi “בעיקר מושכת קבוצה של שחקנים שאחרת עשויים להמר אצל ספרים אוף־שור”. זה ההפך מהטענה שה‑American Gaming Association העלתה החודש כאשר היא חזתה את עונת ההימורים הראשונה השטוחה ב‑NFL מאז 2018 והאשימה בכך את שווקי החיזוי.

חלק מן ההקשר של הניתוח הזה הוא ש‑Citizens JMP מדרגת את Draftkings, Flutter, PENN ו‑Rush Street כ‑Market Outperform ואת MGM כ‑Market Perform. היא עושה שוק בארבע מתוך החמש, והיא קיבלה תגמול מבנקאות השקעות מ‑Draftkings ומ‑MGM ב‑12 החודשים האחרונים. Citizens JMP הייתה מנהלת או שותפה‑מנהלת של הנפקות ציבוריות עבור PENN ו‑Rush Street באותה תקופה, ומצהירה שהיא מצפה לבקש תגמול מבנקאות השקעות מכל החמש בתוך שלושת החודשים הקרובים. מסקנתה היא שבורסות הימורים “אינן מהוות איום תחרותי על רווחיות המפעילים הקיימים”, תוך ציון כל אחד מהם בשמו.