טוקן HYPE של Hyperliquid זינק לשיאים היסטוריים, אך הראלי מונע פחות מביקוש מוסדי ל-ETF ויותר ממערכת רכישה חוזרת אגרסיבית שמונעת על ידי הפרוטוקול. המנגנון יצר לולאת משוב חזקה הקושרת את מחיר HYPE ישירות לפעילות המסחר בבורסה.
הייפרליקוויד רוכשת בחזרה HYPE בשווי 1.16 מיליארד דולר כאשר מחיר הטוקן מגיע לשיאים חדשים של כל הזמנים
נכתב ע"י
שתף
נקודות מרכזיות
- Hyperliquid ניתבה 99% מהעמלות לרכישות חוזרות של HYPE, וסייעה לדחוף את הטוקן מעל 62 דולר.
- הרכישות החוזרות של HYPE הגיעו ל-316.8 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2025, הרבה מעבר לזרימות ה-ETF המוקדמות ל-Hyperliquid.
- הראלי של HYPE ב-Hyperliquid תלוי כעת במידה רבה בנפחי המסחר בחוזים עתידיים נצחיים.
הראלי של Hyperliquid מונע על ידי מכונת הרכישות החוזרות שלה, לא על ידי ETF-ים
טוקן HYPE של Hyperliquid הפך לאחד הנכסים בעלי הביצועים החזקים ביותר בקריפטו השנה, טיפס מעל 62 דולר ונמצא בעשירייה הראשונה של מטבעות הקריפטו לפי שווי שוק. חלק גדול מהנרטיב הציבורי ייחס את הראלי להשקת קרנות הסל (ETFs) הראשונות בארה״ב על Hyperliquid בשוק הספוט ולצמיחת האימוץ המוסדי.
אך מחקר עדכני של Forbes מראה שהכוח החשוב בהרבה מאחורי זינוק המחיר נמצא בתוך הפרוטוקול עצמו.
Hyperliquid מפנה כמעט את כל הכנסות המסחר שלה לרכישה מתמשכת של HYPE בשוק הפתוח באמצעות מנגנון המכונה Assistance Fund. נתונים מ-Defillama מראים שכ-99% מהעמלות שנוצרות משוקי החוזים העתידיים הנצחיים והספוט של הפלטפורמה מנותבות אל התוכנית.
בניגוד לרכישות חוזרות של חברות, הרכישות כאן אינן לפי שיקול דעת. הפרוטוקול ממיר באופן אוטומטי את עמלות המסחר לרכישות של HYPE בלוק אחר בלוק, ללא קשר לתנאי השוק. מאז ההשקה, Hyperliquid יצרה יותר מ-1.16 מיליארד דולר בהכנסה מצטברת, וכמעט כולה הופנתה לרכישת הטוקן של עצמה. ברבעון השלישי של 2025 לבדו, לפי הדיווחים, הפרוטוקול רכש מחדש HYPE בשווי 316.8 מיליון דולר.
היקף זה מגמד את זרימות ה-ETF האחרונות. קרנות סל ספוט על Hyperliquid הושקו במאי ומשכו 75 מיליון דולר בסך זרימות נטו מצטברות — אבן דרך משמעותית לנכס צעיר יחסית. אך בהשוואה למנוע רכישות חוזרות שמוציא מאות מיליוני דולרים בכל רבעון, זרימות ה-ETF נותרות צנועות. המבנה יוצר למעשה ביקוש קבוע מתחת לטוקן.
תמיכה נוספת מגיעה מ-Hyperliquid Strategies, חברת אוצר (treasury) הנסחרת בנאסד״ק תחת הסימול PURR. החברה קיימת במידה רבה כדי לצבור ולהחזיק HYPE וכיום שולטת בכ-20 מיליון טוקנים. הרווח הרבעוני האחרון שלה, 152.5 מיליון דולר, הגיע כמעט כולו מרווחים לא ממומשים הקשורים להחזקות ה-HYPE שלה.
שכבת ביקוש שלישית נובעת מרזרבות של מטבעות יציבים. במסגרת הסדר ה-USDC של Hyperliquid, עד 90% מתשואת הרזרבות המופקת מיתרות USDC בפלטפורמה מופנה מחדש לרכישות חוזרות ולתמריצי אקוסיסטם. יחד, המנגנונים מנתבים כמה זרמי הכנסה אל אותו טוקן.
הרכישות החוזרות של Hyperliquid קשורות חזק לזרימת ההכנסות
העסק הבסיסי עצמו נותר חזק. Hyperliquid התבססה כאחת מבורסות החוזים העתידיים הנצחיים המבוזרות הדומיננטיות, ומייצרת עמלות מסחר אמיתיות משמעותיות במקום להסתמך על תמריצי טוקנים אינפלציוניים שאפיינו מחזורי קריפטו מוקדמים. עם זאת, המבנה יוצר תלות קריטית: מחיר HYPE קשור יותר ויותר לנפח המסחר בבורסה אחת.
לקשר הזה יש שני צדדים.
כאשר פעילות הקריפטו מתקררת, הרכישות החוזרות יורדות לצד ההכנסות. הרכישות החוזרות הרבעוניות של Hyperliquid כבר ירדו מ-316.8 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2025 ל-192.3 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2026 — ירידה של כ-40% בתוך שני רבעונים.
במקביל, יותר טוקנים נעולים ייכנסו בסופו של דבר למחזור, מה שיגדיל לחץ מכירה פוטנציאלי שה-Assistance Fund חייב לספוג כדי לייצב מחירים.
התוצאה היא טוקן שמקרה השור (bull case) ופרופיל הסיכון שלו קשורים באופן יסודי. כל עוד פעילות החוזים העתידיים הנצחיים ממשיכה להתרחב, מנוע הרכישות החוזרות נותר עוצמתי. אך אם נפחי המסחר יתכווצו בחדות במהלך ירידה רחבה יותר בשוק הקריפטו, המנגנון התומך במחיר עלול להיחלש בדיוק כאשר משקיעים מחפשים נזילות באופן אגרסיבי ביותר.
לעת עתה, הראלי של Hyperliquid משקף יותר מהתלהבות השוק. הוא משקף פרוטוקול שרוכש באופן שיטתי את הטוקן של עצמו בקנה מידה גדול.
