הלוואות קריפטו יורדות ל-23.3 מיליארד דולר כאשר Tether מחזיקה ב-68% משוק הלוואות ה-CeFi ברבעון הראשון

הלוואות קריפטו ב-CeFi יורדות ב-6% כאשר Maple, Nexo ו-Coinbase מגדילות את נתח השוק

הלוואות קריפטו במימון מרוכז (CeFi) הצטמצמו ברבעון הראשון של 2026, וסיימו יותר משנה של התרחבות, כאשר שווקי נכסים דיגיטליים חלשים יותר דחפו לווים להפחית מינוף.

לפי נתונים מ-Cryptoquant, סך ספרי ההלוואות של CeFi ירד ב-6% לעומת הרבעון הקודם ל-23.3 מיליארד דולר, מה שמסמן את ההתכווצות הראשונה של התעשייה מאז הרבעון השלישי של 2024. הירידה משקפת סביבת הלוואות זהירה יותר, כאשר שוקי הקריפטו נותרו תחת לחץ והמשתמשים מצמצמים סיכון.

טת’ר נותרה הרבה לפני שאר התחום, עם ספר הלוואות של 15.8 מיליארד דולר ונתח שוק של 68%. הדומיננטיות הזו נשמרה למרות ירידה של 7% בספר ההלוואות שלה במהלך הרבעון.

Maple Finance דורגה שנייה עם הלוואות בהיקף 2.1 מיליארד דולר ונתח שוק של 9%. Nexo הגיעה אחריה עם 1.8 מיליארד דולר ונתח של 8%. Coinbase ו-Galaxy Digital החזיקו כל אחת בכ-6%, בעוד המלווה Ledn, המבוסס על ביטקוין כבטוחה, היווה 3%.

הלווים נסוגים כאשר חולשת השוק מכה

נתוני הרבעון מראים שוק הלוואות שעובר דה-מינוף מבוקר ולא זעזוע אשראי פתאומי.

ספרי ההלוואות התכווצו ברוב התחום. Galaxy Digital רשמה את הירידה החדה ביותר מבין המלווים הגדולים, כאשר הספר שלה ירד ב-21% מרבעון לרבעון. Ledn הגיעה אחריה עם ירידה של 19%.

הירידה של 7% אצל טת’ר הייתה קטנה יותר במונחים אחוזיים, אך משמעותית יותר במונחי דולר בגלל גודלה. גם לאחר הנסיגה, ספר ההלוואות שלה נותר גדול יותר משל כל שאר מלווי ה-CeFi שנכללו במעקב יחד.

הירידה בכל התעשייה מרמזת שהלווים מצמצמים חשיפה בתגובה למחירי נכסים נמוכים יותר ולתיאבון סיכון מצומצם. בהלוואות קריפטו, שווקים חלשים יותר מובילים לעיתים קרובות לערכי בטוחה נמוכים יותר, לביקוש מופחת למינוף ולחיתום שמרני יותר מצד המלווים.

הדינמיקה הזו ניכרת בכל שוק הנכסים הדיגיטליים הרחב יותר בשנת 2026. לווים שבעבר השתמשו בהלוואות מגובות קריפטו כדי לממן עסקאות, אסטרטגיות ניהול אוצר (Treasury) או צרכים תפעוליים, נראה כי נסוגים כאשר התנודתיות נשארת גבוהה.

Maple, Nexo ו-Coinbase מתחזקות

לא כל המלוות ירדו.

Coinbase ו-Maple הרחיבו כל אחת את ספר ההלוואות שלה בכ-6% ברבעון הראשון. Nexo גם צמחה, אם כי במידה מתונה יותר, עם עלייה של כמעט 1%. הן היו המלוות הגדולות היחידות בקבוצה המסוקרת שדיווחו על צמיחה בספר ההלוואות במהלך הרבעון.

הרווחים הללו תורגמו לשינויים בנתח השוק. Maple הוסיפה נקודת אחוז אחת, Nexo הוסיפה 0.5 נקודות אחוז, ו-Coinbase הוסיפה 0.7 נקודות אחוז.

מנגד, Galaxy איבדה 1.1 נקודות אחוז מנתח השוק, בעוד טת’ר ירדה ב-0.7 נקודות אחוז.

התוצאה היא תחום שעדיין מרוכז מאוד סביב טת’ר, אך עם רווחים מצטברים שמגיעים לפלטפורמות שהמשיכו להלוות במהלך הירידה. העלייה של Maple מצביעה גם על ביקוש מוסדי הולך וגובר לאשראי מובנה על-גבי השרשרת (onchain), בעוד ההתרחבות של Coinbase משקפת את הדחיפה הרחבה שלה לשירותים פיננסיים סביב משמורת (custody), מסחר ומוצרים מגובי בטוחה.

ההתכווצות ברבעון הראשון אינה מסמנת את סופה של הלוואות CeFi. עם זאת, היא כן מראה שהצמיחה נעשית סלקטיבית יותר. בשוק חלש יותר, מלווים עם הפצה חזקה יותר, בקרות בטוחה ברורות יותר ויחסים מוסדיים—מגדילים נתח שוק, בעוד מאזנים חשופים יותר מצטמצמים.