DWF Labs אומרת שיותר מ־31 מיליארד דולר בנכסים מהעולם האמיתי עברו לאון-צ’יין, אך רוב ההון הזה נותר לא פעיל. החברה טוענת שהשלב הבא של טוקניזציה יוכרע על ידי פלטפורמות שיהפכו את הנכסים הללו לנזילים, סחירים ושימושיים בתוך DeFi.
DWF Labs טוענת ש־31 מיליארד דולר בנכסים מהעולם האמיתי (RWAs) נמצאים על הבלוקצ'יין, אך פחות מ־10% פעילים ב־DeFi
נכתב ע"י
שתף
נקודות עיקריות
- DWF Labs אומרת שיותר מ־31 מיליארד דולר ב־RWA נמצאים און-צ’יין, אך פחות מ־10% פעילים ב־DeFi.
- BUIDL של Blackrock מדגיש בעיות נזילות, עם פחות מ־30 העברות בחודש.
- Maple Finance ו־Figure בונות כלים כדי לפתוח מסחר ב־RWA, תשואה והתרחבות בהיקף.
Blackrock, Maple ו־Figure מתחרות כדי לפתוח שימושיות עבור 31 מיליארד דולר ב־RWA
מוסדות העבירו יותר מ־31 מיליארד דולר של נכסים מהעולם האמיתי (RWAs) אל בלוקצ’יינים. הבעיה היא שרובם כמעט לא זזים.
דוח חדש של DWF Labs Research אומר שפחות מ־10% מהנכסים מהעולם האמיתי שעברו טוקניזציה, או בערך 3 מיליארד דולר, פעילים ב־DeFi. השאר ברובו יושב בארנקים, מוחזק כפוזיציות לטווח ארוך במקום להסתובב דרך שווקי הלוואות, זירות מסחר או מערכות בטחונות.
הפער הזה מעלה שאלה מרכזית עבור טוקניזציה: האם ההון פשוט עובר דיגיטציה, או שהוא הופך לפרודוקטיבי יותר?
הדוח מצביע על קרנות אג”ח ממשלת ארה”ב שעברו טוקניזציה בקנה מידה גדול, כגון BUIDL של Blackrock, שלדבריו רואה פחות מ־30 העברות בחודש למרות שהוא מחזיק מיליארדי דולרים בנכסים. ב־DWF Labs אמרו שבום הטוקניזציה אמיתי, אך השוק הנוכחי עדיין נראה יותר כמו סיפור של הנפקה מאשר סיפור של נזילות.
מדוע הון שעבר טוקניזציה תקוע
DWF Labs מזהה שלושה חסמים מבניים שמעכבים פעילות משנית.
הראשון הוא תמחור. אשראי פרטי ונכסי נדל”ן נשענים לעיתים קרובות על עדכוני שווי נכסי נקי (NAV) שמגיעים במקרה הטוב פעם ביום. זה מקשה על עושי שוק לצטט עסקאות גדולות במרווחים צרים.
השני הוא סליקה ופדיון. רבים מהמוצרים שעברו טוקניזציה עדיין לוקחים ימים כדי לפדות, בעוד שהנזילות האון-צ’יינית נשארת דלה מדי לזרימות בהיקף מוסדי. קיימים שווקים מעבר לדלפק, אך הם מקוטעים ולעיתים קרובות אינם נגישים למשתמשים קמעונאיים.
השלישי הוא רגולציה. מגבלות העברה, בדיקות הכר את הלקוח (KYC) ודרישות הסמכה יכולים להקשות על חיבור נכסים שעברו טוקניזציה אל DeFi חסר הרשאה.
“נזילות היא האילוץ המחייב בהרחבת טוקניזציה און-צ’יין,” אמר אנדריי גרצ’ב, שותף מנהל ב־DWF Labs. “מה שחסר הוא התשתית שתהפוך את הנכסים הללו לסחירים בהיקף. פתרו את זה, וטוקניזציה הופכת לסיפור שוק רחב יותר במקום סיפור מוסדי.”
האילוץ הזה גם עיצב מי לוכד ערך. עד כה, מנהלי נכסים שמנפיקים מוצרים שעברו טוקניזציה נהנו הכי הרבה. ספקי תשתית ילידי-קריפטו, כולל פרוטוקולי הלוואה, אורקלים לתמחור, עושי שוק וזירות פדיון, תפסו פחות מהאפסייד.
חברות תשתית פועלות כדי לסגור את הפער
DWF Labs אומרת שהחוסר איזון מתחיל להשתנות.
Maple Finance משכה יותר מ־3.6 מיליארד דולר בערך כולל נעול (TVL) באמצעות עטיפת אשראי שעבר טוקניזציה לתוך מוצרי בטחונות של סטייבלקוין. Pyth ו־Redstone בונות תשתית תמחור 24/7 למניות וסחורות שעברו טוקניזציה. Liquid Lane של Symbiotic משתמשת במודל RFQ שבו עושי שוק מתחרים כדי לתמחר דיסקאונטים לפדיון. Figure נוקטת מסלול שונה על ידי שילוב הנפקה, גילוי מחיר בשוק המשני וסליקה לתוך סטאק אחד.
ההזדמנות הבאה עשויה להגיע מחוץ לשוק הדולר האמריקאי הדומיננטי. יותר מ־94% מהנכסים שעברו טוקניזציה נקובים בדולר, אף שעל איגרות חוב ריבוניות שאינן נקובות בדולר יש חלק גדול מההכנסה הקבועה המסורתית. DWF Labs מדגישה חוב של שווקים מתעוררים, כולל אג”ח בריאל ברזילאי שמניבות סביב 10% ואג”ח בלירה טורקית סביב 15%, כפער שממתין לטיפול.
החברה גם רואה מקום בסחורות ובמניות שעברו טוקניזציה. סחורות כבר הראו ביקוש, בעוד שמניות שעברו טוקניזציה צמחו ליותר ממיליארד דולר עם 185,000 מחזיקים בתוך בערך שנה.
עבור DWF Labs, השלב הראשון של טוקניזציה הוכיח שנכסים יכולים לעבור לאון-צ’יין. השלב הבא יבחן האם הנכסים הללו יכולים להיסחר, לעבור סליקה ולהניב תשואה בהיקף. מי שיפתור את הבעיה הזו עשוי ללכוד יותר ערך מאשר המנפיקים עצמם.
מאמר זה תורגם מאנגלית באמצעות בינה מלאכותית. הגרסה המקורית באנגלית היא המקור הקובע; תרגומים אוטומטיים עשויים להכיל אי-דיוקים, במיוחד במונחים משפטיים ורגולטוריים.
