ה-SEC שוב דוחה את הפטור לטוקניזציה בזמן שחוק CLARITY נתקע

עיכוב נוסף לפטור החדשנות

“פטור החדשנות” לטוקניזציה של ה-SEC, מסגרת מוצעת שתאפשר לחברות לבחון מסחר מבוסס בלוקצ’יין במניות אמריקאיות מטוקננות מבלי לעמוד בכל מערך הדרישות הסטנדרטי של בורסות וברוקרים-דילרים, נדחה שוב, לפי עיתונאית מדיניות הקריפטו אלינור טרט.

הדיווח של טרט מצביע על סיבה ספציפית, כלומר סעיף הטוקניזציה בטיוטת חוק CLARITY של הסנאט. סעיף 10505 להצעת החוק קובע שניירות ערך מטוקננים שומרים על מעמדם כניירות ערך לצורכי רגולציה ומנחה את ה-SEC לבחון כיצד יש להתייחס אליהם, לרבות דרישות משמורת, הגנות לצרכנים, סוגיות חוצות-גבולות ותיאום בין רגולטורים.

אם ה-SEC תקדם את הפטור שלה לפני שהמחוקקים יסיימו לנהל משא ומתן על אותו סעיף, היא מסתכנת בערעור פשרה שלקח חודשים להגיע אליה בין בעלי עניין בתעשייה. כתוצאה מכך, ייתכן שהפטור יישאר בהקפאה עד שיתבהר מסלולו של חוק CLARITY.

העיכוב בולט עוד יותר לנוכח העובדה שיו”ר ה-SEC, פול אטקינס, הפך את פטור הטוקניזציה למרכיב מרכזי ביוזמת Project Crypto הרחבה שלו — אג’נדה שכוללת גם חבילת כללים במסגרת Regulation Crypto המכסה פטורים לרישום טוקנים, מסלול Safe Harbor לפרויקטים בתהליך ביזור, וכללי משמורת ומקומות מסחר חדשים עבור ברוקרים-דילרים. אטקינס אותת בעבר שהפטור קרוב לפרסום, מה שהופך את העיכוב המחודש למכה עבור חברות שהתכוננו להשיק סביבו מוצרי מסחר מטוקננים.

ישיבת SEC שנייה מתבטלת באותו שבוע

עיכוב הטוקניזציה הגיע באותו שבוע שבו ה-SEC ביטלה בפתאומיות ישיבה נפרדת ביום שישי, שבה היו הנציבים אמורים להצביע על פטורים מוצעים לגיוסי הון של סטארטאפים בתחום הקריפטו — כחלק מחבילת Regulation Crypto הרחבה.

דובר ה-SEC ייחס את הדחייה לבעיית תזמון בלתי צפויה ואמר שהישיבה “תועבר למועד מאוחר יותר”, מבלי לציין מתי. הדובר הוסיף שהסוכנות נשארת “מחויבת לקדם את אג’נדת הנשיא להביא ודאות למרחב הקריפטו”.

הצעת הפטור לסטארטאפים הייתה מאפשרת לחברות קריפטו בשלב מוקדם לגייס הון בלי לעמוד באופן מלא בכללי ההנפקה הסטנדרטיים של ניירות ערך — גישה שרגולטורים העלו כדרך להשאיר הנפקת טוקנים בתחומי ארה”ב.

ההצבעה הייתה גם אמורה לסמן את פעולת קביעת הכללים הפורמלית הראשונה של ה-SEC תחת המותג Regulation Crypto, מה שהופך את ביטולה לנסיגה גדולה יותר מאשר החלקת תזמון שגרתית. זמן קצר לאחר עיכוב פטור הטוקניזציה, הדחיות העוקבות הזינו ספקולציות שלפיהן ה-SEC משאירה בכוונה את לוח הזמנים לקביעת כללים פתוח עד שהקונגרס יסמן בצורה ברורה יותר לאן מועדות פניו של חוק CLARITY.

המסלול הסבוך של חוק CLARITY בסנאט

חוק CLARITY נועד ליצור את המסגרת הפדרלית המקיפה הראשונה לנכסים דיגיטליים, ולפצל את הפיקוח בין ה-SEC, שתפקח על מכירות טוקנים חדשות, לבין הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC), שתפקח על מסחר בשוק המשני. בית הנבחרים אישר את גרסתו להצעת החוק ביולי 2025, ווועדת הבנקאות של הסנאט קידמה את טיוטתה שלה בהצבעה של 15-9 במאי השנה.

מאז התנופה התקררה, והצעת החוק החמיצה את חלון אוגוסט המתוכנן; הסנאט אינו צפוי לקיים הצבעה פרוצדורלית עד ל-15 בספטמבר, לאחר הפגרה.

ה-SEC לא קבעה תאריך חדש לא לפטור הטוקניזציה ולא להצבעה שבוטלה על פטור הסטארטאפים. סביר ששניהם יישארו מוקפאים עד שההצבעה הפרוצדורלית של הסנאט ב-15 בספטמבר תספק איתות ברור יותר לגבי סיכויי חוק CLARITY. אם הצעת החוק תעבור את המשוכה הזו, ה-SEC עשויה לפעול במהירות כדי להשלים פטור שיותאם כך שיתיישר עם החקיקה.