דיווח: מניות אמריקאיות מבוססות טוקנים מקבלות מסגרת רגולטורית חדשה בזמן שה-SEC מתכוננת לפרסם פטור

פטור החדשנות של ה-SEC מאותת על שינוי משמעותי במסחר onchain במניות אמריקאיות ב-2026

הפטור יוצר מסגרת חדשה למסחר בטוקנים שמייצגים בעלות או חשיפה לחברות ציבוריות הנסחרות בבורסה. אנשים המוכרים את הנושא אמרו לבלומברג שהמהלך קרוב, וממקם אותו בין פעולות הרגולציה המשמעותיות ביותר שננקטו תחת יו”ר ה-SEC פול אטקינס.

ממשל טראמפ דחף באופן עקבי לשלב טכנולוגיית בלוקצ’יין בשווקי ניירות הערך המסורתיים מאז תחילת 2025. ה-SEC אישרה את כללי נאסד”ק למניות מטוקננות במרץ 2026, ולאחר מכן אישור דומה לבורסת ניו יורק (NYSE) באפריל 2026.

שתי הבורסות מאפשרות כעת לגרסאות מטוקננות של מניות נבחרות ושל קרנות סל (ETFs) להיסחר לצד מניות מסורתיות באמצעות פיילוט הטוקניזציה של חברת Depository Trust. פטור החדשנות נוקט גישה שונה. בעוד שהאישורים של נאסד”ק וה-NYSE השאירו את המסחר המטוקנן בתוך מבנה השוק הקיים, הפטור החדש מכוון למסחר onchain רחב יותר.

הוא נועד לאפשר לפלטפורמות ילידות-קריפטו להציע מניות מטוקננות תחת דרישות רגולטוריות מקלות יותר במהלך תקופת ניסוי. ה-SEC דנה בפטור מאז אמצע 2025 כחלק ממה שאטקינס כינה “Project Crypto”. משתתפים בתעשייה הגישו הערות לאורך התהליך, כולל התנגדויות מצד בורסות מסורתיות שהזהירו מפני פגיעה בהגנות המשקיעים ותחרות לא הוגנת.

לפי המסגרת הצפויה, פלטפורמות עשויות להיות מסוגלות להציע מניות מטוקננות בלי להשיג רישום מלא כברוקר-דילר או כבורסה במקרים מסוימים. הפטור צפוי לכלול מנגנוני הגנה כגון מגבלות חשיפה, דרישות גילוי והגבלות הקשורות לאופיו הזמני או המותנה.

בינואר 2026, ה-SEC פרסמה הנחיות שהבהירו כי טוקניזציה של נייר ערך אינה משנה את סיווגו הרגולטורי. חוקי ניירות הערך הפדרליים עדיין חלים על בסיס מהות כלכלית, כלומר מניות מטוקננות נשארות כפופות לאותם כללים כמו המכשירים הבסיסיים שלהן.

היתרונות המעשיים של מסחר במניות מטוקננות כוללים זמני סליקה מהירים יותר, בעלות חלקית, הפחתת עלויות עסקה והיכולת לסחור מסביב לשעון. מאפיינים אלה עוררו עניין מצד פלטפורמות פיננסים מבוזרים ומצד משקיעים המבקשים גישה רחבה יותר לשוקי המניות האמריקאיים.

גופים כגון Coinbase עשויים להרוויח אם הפטור יאפשר לפלטפורמות קריפטו להציע מסחר תואם-רגולציה במניות מטוקננות בלי רישומים מלאים. גם פרוטוקולי פיננסים מבוזרים (DeFi) המבקשים לרשום מניות מטוקננות onchain ייכנסו לכאורה לתחום הכיסוי של הפטור.

מוסדות פיננסיים מסורתיים העלו התנגדויות לאורך תהליך קביעת הכללים. בנקים ובורסות טענו כי גישת “ארגז חול” יוצרת חוסר איזון תחרותי ומחלישה אמצעי הגנה סביב משמורת, ציות למניעת הלבנת הון, ופיצול השוק.

ה-SEC עדיין לא פרסמה את הפטור באתר שלה. פרטים מלאים, כולל משתתפים זכאים, היקף ותנאים ספציפיים, יהיו ככל הנראה זמינים עם הפרסום הרשמי ב-sec.gov. המהלך משתלב במאמצי הממשל הנוכחי הרחבים יותר למודרניזציה של מבנה השוק באמצעות תיאום משותף של ה-SEC וה-CFTC, עבודה על טקסונומיית טוקנים, ומודרניזציה של סליקה onchain.

אטקינס מיצב את הסוכנות כמקדמת חדשנות פיננסית, ופטור המניות המטוקננות מייצג את הצעד הברור ביותר עד כה לעבר מתן אפשרות למסחר מבוסס בלוקצ’יין בניירות ערך מפוקחים בהיקף רחב בארצות הברית.