ה-SEC בוחן את הצעת Cboe לרשום תעודות סל על ביטקוין ואתר ב־3x

שש קרנות הצמודות ליום אחד של תנועת מחיר

סוחרים בארה”ב יקבלו שני ETF-ים קריפטו—אחד צמוד לביטקוין ואחר צמוד לאתר—שכל אחד מהם נועד לספק פי שלושה מביצועיו היומיים של הנכס— במסגרת הצעה ש-Cboe BZX Exchange שלחה לרשות ניירות ערך האמריקאית (SEC). הרשות פרסמה את ההודעה ב-14 באוגוסט, כאשר המועד האחרון להגשת תגובות הוא 21 ימים לאחר שהמסמך יופיע ב-Federal Register.

Volatility Shares LLC נותנת החסות ל-VS Trust שעומדת מאחורי המערך: ETF זהב פי 3, ETF כסף פי 3, ETF ביטקוין פי 3, ETF אתר פי 3, ETF נפט גולמי פי 3 ו-ETF גז טבעי פי 3. כל קרן מכוונת לפי שלושה מהביצוע היומי של אמת המידה שלה לפני עמלות והוצאות, וכל אחת תפעל כמאגר סחורות תחת הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות בארה”ב (CFTC) ולא כחברת השקעות.

הכלל האחד שהקרנות הללו לא עומדות בו

סעיף יחיד בספר הכללים של הבורסה חוסם את כל המערך: כלל BZX 14.11(e)(4)(F) אוסר על נאמנות להניב תשואות התואמות מכפיל מסוים של אמת מידה. לכן Cboe BZX הגישה את המוצרים לפי סעיף 19(b) לחוק ניירות ערך (Securities Exchange Act), מסלול האישור הפרטני שכל יחידת נאמנות מבוססת-סחורות הייתה זקוקה לו לפני שה-SEC אישרה סטנדרטים כלליים לרישום בספטמבר 2025.

ה-SEC העניקה אישור מואץ ב-29 ביולי לתיקון של אותם סטנדרטים, שכעת מתיר יחידות נאמנות מבוססות-סחורות בניהול אקטיבי, מוסיף הגדרה של “סחורה דיגיטלית”, ומאפשר עד 15% מהשווי הנכסי הנקי של נאמנות בהחזקות שאינן עומדות בקריטריונים הכלליים. כל יתר הוראות הכלל המתוקן עדיין חלות על שש הקרנות.

מה קרנות הקריפטו באמת מחזיקות

שני מוצרי הקריפטו ישאפו להשיג את יעדיהם באמצעות חוזים עתידיים בבורסת Chicago Mercantile Exchange (CME) ולא באמצעות המטבעות עצמם. חוזה עתידי הוא הסכם סטנדרטי לקנות או למכור נכס במחיר קבוע במועד עתידי. כל קרן תשקיע בחוזים של החודש הראשון והשני, וכן במזומן ובשווי-מזומן המופקדים כביטחונות או מרווח.

כל קרן קריפטו מגלגלת בערך 20% מהפוזיציות הפוקעות שלה ביום לאורך חלון של חמישה ימים לפני פקיעת חוזה החודש הקרוב. ביטקוין ואתר משמשים שניהם כנכסי בסיס לחוזים עתידיים ב-CME עם היסטוריה של לפחות שישה חודשים, קריטריון זכאות אחד שהבורסה מציינת.

מה חייב לקרות לפני העסקה הראשונה

ה-SEC חייבת תחילה לאשר את שינוי כללי הבורסה של Cboe לפי סעיף 19(b). בנפרד, הנאמנות תגיש הצהרת רישום בטופס S-1, והמניות יוכלו להגיע לבורסה רק לאחר שה-S-1 ייכנס לתוקף. בדיקות כללי הבורסה והרישום מתנהלות בנפרד.

מינימום של 100,000 מניות מכל קרן חייב להתקיים בהשקה, כאשר משתתפים מורשים ייצרו או יפדו אותן במזומן במקבצים של 10,000. ערך אינדיקטיבי תוך-יומי מופץ כל 15 שניות במהלך שעות המסחר הרגילות. הבורסה חייבת לעצור את המסחר אם השווי הנכסי הנקי היומי אינו מופץ לכל משתתפי השוק בו-זמנית, והיא רשאית לעצור את המסחר אם השידור התוך-יומי נקטע.

הרשות לפיקוח על התעשייה הפיננסית (FINRA) מטילה דרישות מחמירות יותר לגבי נהלי מכירה ומרווח ללקוחות על ניירות ערך ממונפים והפוכים, שעל חברות החברות המחזיקות חשבונות לקוחות לעמוד בהן.

היכן עומד כעת הביקוש לקרנות קריפטו

כבר זמינים למסחר בבורסות ניירות ערך לאומיות כ-67 מוצרים נסחרים בבורסה שמכוונים לפי שלושה או למינוס שלושה מביצועי אמת מידה, מחולקים בין 51 קרנות תחת כללי חברות השקעה ו-16 כתבי התחייבות נסחרים בבורסה. בקשה נפרדת של ה-SEC להערות על ETF-ים חדשניים, מתאריך 30 ביוני, מתמקדת ב-ETF-ים של חברות השקעה ומזהה נכסי קריפטו ומינוף מוגבר בין האסטרטגיות החדשניות הנבחנות.

נתוני הזרימות מראים תיאבון לא אחיד בין שני הנכסים: ETF-ים אמריקאיים על ביטקוין בספוט רשמו יציאות נטו של 131.13 מיליון דולר ב-13 באוגוסט, בעוד שקרנות אתר משכו 6.72 מיליון דולר. לאור סביבה רגולטורית זו והמורכבות של המוצרים, ייתכן שהרשות תאריך את חלון ההחלטה שלה לגבי ההגשה של Cboe למקסימום של 240 ימים.