איך נפלו גיבורים. אבל זה קריפטו, בייבי! – סקירת השבוע

שוק המניות המשיך לטפס שוב השבוע, כאשר ה‑S&P 500 והנאסד״ק בירוק, והדאו ג׳ונס מציג ראלי אדיר לשיאים חדשים בכל הזמנים נכון לבוקר יום שישי. הדולר ממשיך להפגין עוצמה. לוק גרומן מאמין שדולר “חזק מדי” יגרום למכירות מצד זרים של נכסים אמריקאיים.

בעולם הנכסים הדיגיטליים, ביטקוין התאושש מחלק מההפסדים אך עדיין נמצא במגמת ירידה שבועית ברורה, ונסחר כעת ב‑$61,438 לאחר סגירת שווקי ה‑tradfi. למרות שביטקוין בילה את השבוע שעבר כשהוא מגרד את הרמות הנמוכות ביותר מאז אוקטובר 2024, יש תקווה. בכל פעם ש‑BTC נסגר בשני נרות אדומים רצופים של 6 חודשים, הגיעה אחר כך מגמת עלייה של שלוש שנים, והשני נסגר בתוך ימים. או מה לגבי ג׳ון בולינגר שמדגיש תבנית ‘W’ מתפתחת ב‑BTC?

הקוראים לתחתית נעשים רועשים יותר. בלנץ אומר שאותן סטיות דוביות שבועיות שפגעו בשיא של SOL כעת פועלות לכיוון ההפוך, ושאם אתם דוביים לגבי סולאנה כאן למטה אתם פגומים. AltcoinPsycho, שרכש בפומבי קרוב לתחתית של SOL במחזור הקודם באחת העסקאות עם ה‑PnL הגבוה ביותר בקריירה שלו, אומר שיש לנו עוד הזדמנות לעשות זאת שוב, והוא צובר בכבדות ספוט. זה טוב ויפה עבור סולאנה, אבל מה לגבי ביטקוין? ובכן, היה הצבירה הגדולה ביותר של ביטקוין בשרשרת (on-chain) בעסקה בודדת שנרשמה אי פעם.

סימן סנטימנט חיובי הגיע כאשר המיליארדר ג׳רמי גרנת׳ם לעג לביטקוין ולקריפטו ב‑CNBC, ואמר, “מה קריפטו עושה? מה השימוש בקריפטו… אין שם כלום.” בהמשך הוסיף, “הוכחה לעבודה מיותרת לא אמורה להיות שווה דלי של רוק פושר.” ג׳ו קרנן, שהיה אדיב עד אותו רגע, הוריד את המיליארדר כמה דרגות כשהצביע על הרקורד העגום שלו בעשורים האחרונים.

השוקים גם העניקו שיעור בענווה ל״דמות הראשית״ של ביטקוין, מייקל סיילור, שמטולטל מאז מאי, כאשר Strategy רכשה בחזרה באופן לא מוסבר איגרות חוב בכירות להמרה בריבית 0% בהיקף של 1.5 מיליארד דולר, לפירעון ב‑2029.

השבוע Strategy חשפה מסגרת הון אשראי דיגיטלי חדשה, שסוף סוף מטפלת בבעיית תשלום הדיבידנד של STRC. היא עושה זאת באמצעות מדיניות רזרבה חדשה בהיקף של 2.55 מיליארד דולר. המסגרת גם אישרה רכישות חוזרות בהיקף של עד מיליארד דולר של “אשראי דיגיטלי” מועדף, ועוד מיליארד דולר של רכישות חוזרות של מניות MSTR רגילות, ותוכנית מונטיזציה ל‑BTC המאפשרת מכירות מותנות של ביטקוין עד 1.25 מיליארד דולר כדי לממן רזרבות, דיבידנדים ורכישות חוזרות. Stretch (STRC) קיבלה תוספת דיבידנד של 50 נקודות בסיס ל‑12%, בתוקף ליולי, בתקווה שידחוף את STRC בחזרה לכיוון ערך הנקוב שלה $99–$100.

התגובות היו ברובן חיוביות, בעיקר כי STRC הוסדרה, אבל יש מי שמוטרדים מפרטים. למשל, רכישות חוזרות. למעשה מר סיילור פרסם ב‑2021 שחברות שרוכשות בחזרה מניות במזומן מחלישות את העסק, ואלו שרוכשות בחזרה מניות באמצעות חוב למעשה מענישות אותו בעוני. הבעיה הגדולה ביותר היא עם האפשרות המעוגנת של Strategy למכור ביטקוין. הפוסטר הוותיק ב‑X, Light מאמין שהם כבר התחילו.

JPMorgan הזהירו שהפיכת הקונה הגדול ביותר של הקריפטו למוכר פוטנציאלי מכניסה סיכון של זרימה דו-כיוונית שהשוק כעת חייב לתמחר. ברגע שאתה מנסח על הכתב את התנאים שבהם תמכור, סוחרים ישחקו את הסתברות התממשות התנאים בכל פעם ש‑STRC מתנדנדת ליד הערך הנקוב.

נקווה שזה לא יקרה, ו(כפי שג׳ורדי אלכסנדר צופה) בעוד שישה חודשים לא נדבר על מר סיילור או על Strategy.

ואז יש רעש ב‑CT (קריפטו טוויטר) על עונת מימקוינים חדשה. Ansem משתתף במימקוין בסולאנה שמבוסס על הפרסונה שלו. רבים חגגו (חלקם בדרכים לא ראויות מהעבר של “פרנצ׳יז” מימקוין), במיוחד בורסות ופלטפורמות מעקב שנהנות מפעילות מסחר. אחרים לא.

פוסטר בולט אחד אמר: יש לנו עוד קצת ריטייל להרוג, או אולי כדאי שנירה בעצמנו. הברווז האגדי מסכם את הצד נגד הדבר הזה: KOLs חילצו את כל המרחב לאפס ועכשיו משיקים שוב מטבעות סלבריטאים כדי לחלץ עוד. זה מרגיש כמו גרסת הקריפטו ל״יום המרמיטה״. אם “עונת מימקוינים” מתרחשת בלי שנכנסת נזילות למרחב בעיקר למטרות פרודוקטיביות, זה אומר עוד 6 שבועות (חודשים, שנים?) של השמדת שוק.

היסטורית, להיות הדמות הראשית של מימקוין זה עם חיי מדף קצרים. אם מישהו יכול להתמיד, זה צריך להיות Ansem, אבל הסיכויים לא גבוהים.

הייתה עוד ידיעה על מימקוין, עם השלכות מחוץ לקריפטו. טראמפ חשף יותר מ‑1.2 מיליארד דולר ברווחי קריפטו בדיווח השנתי שלו. אפילו דג׳נים מנוסים שכבר רגילים לדברים כאלה הופתעו. TXMC, ציני-מקסימלי מהיום הראשון, הודה שלאיש יש דרך לעלות על הציפיות, בעוד Dyme, שהיה מוכן לסלוח על קצת גריפט כעלות של מדיניות פרו‑קריפטו, משך קו ב״מגוחך״.

אף אחד מהשטויות האלה של מימקוינים לא עוזר למוסדות, ל״חליפות״, או לכל מי שנמצא במרחק זריקת אבן מ‑tradfi לקחת את הקריפטו ברצינות. למרבה המזל תעלולי המימקוינים קוזזו על ידי פרויקטים אמיתיים שעושים דברים מעניינים, והובילו לדיונים איכותיים.

הטוב שבהם היה סביב גיוס סבב A של 65 מיליון דולר ל‑Venice. טוקן ה‑VVV של Venice זינק בעקבות החדשות, אך ירד לאחר שעיכל את חידת הפיצול בין טוקן להון. האם פרויקט עם טוקן מייצג יכול לגדול בערך בעוד שקיימים הון ומחזיקי מניות?

יש מי שמאמינים שפיצולי טוקן‑הון כאלה כבר אינם בני הגנה בקריפטו. ובאופן ישיר יותר, טוקנים עם הון לא עובדים. Dankrad הוסיף את הא-סימטריה המשפטית: לבעלי הון יש הגנות שניתנות לאכיפה; לבעלי טוקנים יש ״תסמוך עלי אחי, נמשיך לקנות ולשרוף״. שלא לדבר על כך שלחברה יש חובת נאמנות למקסם ערך בדיוק עבור אחת מהקבוצות הללו.

Algod הסכים עם כמעט הכול: לבנות את ההתחלה באמצעות הטוקן, ואז לתעל את הערך להון. Voorhees, כשהגן על עצמו אונליין, הפך את הביקורת: 99.9% מהטוקנים שתוכננו עד היום נכשלו וימשיכו להיכשל.

מי שצודק, שינוי הווייב הרחב הוא בלתי ניתן להכחשה. מייסד‑שותף של NEAR, איליה פולוסוחין, הכריז ששריפות טוקן הן דרך מאוד לא יעילה לייצר ערך, ומנסח הצעה להזיז את NEAR לכיוון היצע קבוע. משתתפי הקריפטו מתבגרים. יש תביעה ייצוגית נגד Magic Eden על הבטחות מטעות סביב טוקן ME, וילידי קריפטו יוצרים דשבורדים כדי לעקוב אחר הכנסות טוקן מול פליטות טוקן. אנחנו עושים speedrun ל‑tradfi, וכרגע ממציאים מחדש ניתוח תזרים מזומנים מהוון מהעקרונות הראשונים!

אם כבר מדברים על tradfi, היו כמה הכרזות גדולות הקשורות לקריפטו השבוע. לא מעט חברות פיננסים ותיקות וחברות web2 התאגדו למטבע יציב חדש בשם Open USD (OUSD), עם הטבעה ללא עמלות, ללא תקרות נפח, וכמעט כל תשואת הרזרבות משותפת חזרה לשותפים במקום להישמר אצל מנפיק יחיד.

אומיד מלקאן היה לא נלהב. סקוט מלקֶר ציין שאלה יותר מ‑140 חברות בפיננסים שהתארגנו כדי ללכוד את התשואה לעצמן. Pledditor כינה זאת מועדון הבנים הוותיקים שנכנס כדי להפיל את החפירים שטתר וסירקל בנו.

אילון מאסק הכריז על X Money, הזרוע הפיננסית של X, שלפי הדיווחים תושק עם תשואה שנתית של 6%, עד 10 מיליון דולר ביטוח FDIC מסוג sweep, קאשבק בלתי מוגבל של 3% וכרטיס ויזה פיזי ממתכת. אוסטין קמפבל ביצע אתההערכה המפוכחת: ה‑6% APY הוא מבצעי ולא ישרוד מפגש עם מתמטיקה, אבל 10 מיליון דולר כיסוי FDIC, רשת P2P מובנית שרוכבת על הגרף החברתי של X, ו‑3% קאשבק—זה מוצר פינטק רציני באמת. בולט בהיעדרו עד כה כל דבר שקשור לקריפטו.

ל‑X Money יהיה קשה להדביק אפליקציות-על פינטק אחרות כמו Robinhood, שהשיקה שרשרת משלה, L2 מסוג Arbitrum-Orbit שנבנה ייעודית לנכסים ממוסמכים (tokenized). ינו היה מרשים בעיניו שאפליקציות משלמות כדי להצטרף לשרשרת ולא להפך. הפצה היא המלך. דוגמה: Dydx עברה מלהיות ה‑DEX המוביל לפרפים ל‑L2, וכעת להיות אפליקציה (עם שם חדש, Arcus) על Robinhood Chain.

איך נפלו גיבורים. אבל זה קריפטו, בייבי!

-דיוויד סנסיל