Un marché haussier en vue : Bitwise prévoit que le creux du marché est en train de se former avant un rebond automnal

Le STRC et les tensions de fin de cycle

Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a expliqué dans une analyse publiée le 1er juillet que le STRC, l’instrument de capital privilégié perpétuel de Strategy conçu pour offrir un rendement élevé tout en se négociant à une valeur proche d’un niveau fixe, illustre la dynamique de l’effet de levier en fin de cycle plutôt qu’une défaillance systémique. Il a souligné que la question clé réside dans la qualité du capital. Le STRC a attiré des investisseurs en quête de rendement, tandis que les fonds levés ont servi à financer l’exposition au bitcoin via le bilan de Strategy (Nasdaq : MSTR). Cette structure a bien fonctionné sur des marchés haussiers, mais s’est affaiblie à mesure que le bitcoin baissait. Expliquant pourquoi il estime que la correction actuelle touche à sa fin, M. Hougan a déclaré :

« Alors que le marché continue de se réajuster, je suis convaincu que le creux est plus proche que jamais — et que nous entrerons dans un nouveau marché haussier à l’automne. »

Il a noté que les marchés haussiers entraînent souvent des structures de levier de plus en plus complexes qui finissent par se dénouer en période de tension. Le STRC, a-t-il fait valoir, est un exemple parmi d’autres dans un cycle plus large de désendettement.

Le dirigeant a ajouté que les capitaux affluant vers le STRC « n’ont jamais vraiment correspondu au bitcoin », et que le désendettement en cours élimine l’excès accumulé pendant la hausse, une étape nécessaire avant qu’un plancher durable ne se forme.

Pourquoi le rebond ne met pas fin au débat

Le bitcoin s’est remis de ses récents plus bas proches de 60 000 dollars, s’échangeant autour de 62 741 dollars sur Bitcoin.com Markets. M. Hougan a déclaré que cela ne confirmait pas une réinitialisation du cycle. Il a établi une distinction entre la reprise des cours et la structure du marché. Il a indiqué que les cycles précédents avaient connu des rebonds similaires lors de processus de désendettement forcé en cours.

De ce point de vue, la volatilité du STRC et le rebond du bitcoin reflètent la même phase d’ajustement : l’une au niveau des produits de rendement structurés, l’autre sur les marchés au comptant. La stabilisation à court terme pourrait traduire un soulagement temporaire plutôt qu’un renversement de tendance.

Signaux d’un éventuel plancher

M. Hougan a déclaré qu’il était impossible d’identifier avec certitude les planchers, mais il a énuméré les indicateurs à surveiller.

« Il y a toutefois quelques signes que je surveillerais de près dans un avenir proche », a-t-il écrit. « L’un d’entre eux serait que le MSTR se négocie avec une décote par rapport à sa valeur liquidative. Ce serait un signe certain que la cupidité s’est pleinement transformée en peur, une condition propice à un plancher du marché. » Il a ajouté :

« Un autre signal à surveiller est l’indice Crypto Fear and Greed ; je deviens optimiste lorsqu’il se dirige vers ses plus bas historiques (c’est-à-dire une peur extrême). »

« Un autre serait que les taux de financement à effet de levier deviennent nettement négatifs, ce qui indiquerait que les investisseurs particuliers s’intéressent davantage à la vente à découvert de bitcoins qu’aux positions longues. En d’autres termes, il faut que la situation soit si mauvaise qu’elle en devienne bonne », a-t-il ajouté.

Le directeur des investissements de Bitwise a mis l’accent sur le positionnement plutôt que sur le cours, en s’attachant à déterminer si l’excès spéculatif a été résorbé. Il a conclu que la volatilité du STRC correspond à une phase de désendettement en fin de cycle qui pourrait précéder une nouvelle tendance haussière du bitcoin.