Selon le modèle de Bitwise, le bitcoin est largement sous-évalué, avec une juste valeur de 224 000 dollars, dans un contexte de crise de la dette

Le Bitcoin a atteint 83 000 $ avant de s'effondrer à 72 000 $ — Voici ce qui a basculé

Le mois a débuté avec le bitcoin franchissant la barre des 80 000 dollars pour la première fois depuis fin janvier. Ce mouvement initial était en grande partie mécanique. Selon les chercheurs de Bitwise Europe, André Dragosch et Luke Deans, les taux de financement des contrats à perpétuité avaient été négatifs pendant 21 des 30 jours du mois d’avril, signalant une forte concentration de positions courtes. Lorsque ces positions ont été dénouées, environ 42 millions de dollars de liquidations de contrats à terme courts ont été enregistrés en moins de 24 heures.

Les ETP mondiaux sur Bitcoin ont enregistré des entrées nettes de 166,5 millions de dollars au cours de la première moitié du mois. Les gains et pertes nets réalisés sont redevenus positifs pour la première fois depuis fin janvier. Le ratio de risque côté vente est tombé à son plus bas niveau depuis octobre 2023, et les détenteurs à long terme ont ajouté environ 125 000 BTC au cours de la période, selon le rapport de Bitwise Europe.

Le sentiment a atteint son apogée en milieu de mois. L'indice Cryptoasset Sentiment Index de la société a atteint son plus haut niveau en 12 mois, avec 13 des 15 sous-indicateurs supérieurs à leur tendance à court terme. Le bitcoin a également brièvement frôlé les 83 000 dollars suite à des informations faisant état de progrès possibles vers un accord de désescalade entre les États-Unis et l'Iran. Le second semestre a complètement inversé la tendance. Les ETP mondiaux sur le Bitcoin ont enregistré des sorties nettes de 1,031 milliard de dollars. L'indice Crypto Fear and Greed est repassé en territoire de peur. Le Bitcoin a été repoussé au niveau de la moyenne mobile sur 200 jours, proche de 82 000 dollars, et a reculé vers 72 000 dollars pour clôturer le mois.

Un mur de dette de 29 000 milliards de dollars et un nouveau président de la Fed : ce que cela signifie pour le Bitcoin

Le rapport de Bitwise Europe fait état d'un environnement macroéconomique contrasté. D'un côté, les actions mondiales ont continué d'atteindre de nouveaux sommets historiques, soutenues par de solides résultats d'entreprises et des révisions de croissance à la hausse. De l'autre, les marchés des obligations souveraines sont soumis à une pression croissante.

Selon le rapport, les gouvernements et les entreprises devraient emprunter 29 000 milliards de dollars sur les marchés obligataires en 2026, soit 17 % de plus qu'en 2024 et le double du montant d'il y a dix ans. Le FMI a averti que les marchés se montraient de moins en moins indulgents envers les hypothèses d'emprunt souverain. Les rendements des obligations japonaises à 10 ans ont atteint des sommets inégalés depuis plusieurs décennies au cours du mois, une évolution que Bitwise Europe juge particulièrement significative compte tenu du marché obligataire souverain japonais, qui pèse environ 7 500 milliards de dollars, et de son statut de premier détenteur étranger de bons du Trésor américain.

Le rapport de Dragosch et Deans note que les actions privilégiées perpétuelles STRC de Strategy se négocient en dessous du pair, ce qui constitue un frein à de nouveaux achats de bitcoins. Bitwise Europe estime que Strategy représentait environ les deux tiers de la demande institutionnelle de bitcoins via les sociétés de trésorerie et les ETP en 2026 jusqu'à présent.

Kevin Warsh a prêté serment en tant que président de la Réserve fédérale le 22 mai, succédant à Jerome Powell pour un mandat de quatre ans. L'analyse en langage naturel réalisée par Bitwise Europe du récent discours de M. Warsh devant la commission bancaire du Sénat qualifie son ton de légèrement plus belliciste que celui de M. Powell. La société note que si la Fed maintient ses taux inchangés alors que l'inflation augmente, la baisse des rendements réels pourrait recréer un contexte macroéconomique historiquement favorable au bitcoin.

14,9 millions de bitcoins sont bloqués alors que les traders prennent du recul

Malgré la tentative de reprise des prix, l'activité sur la chaîne de blocs sur les marchés au comptant, des dérivés, des options et des fonds négociés en bourse (ETF) est restée proche de ses plus bas niveaux annuels tout au long du mois de mai, selon Bitwise Europe. La société note que seuls 3,3 % des jours de négociation enregistrés ont connu un volume combiné de profits et pertes réalisés plus faible, ce qui indique un désengagement généralisé des investisseurs.

Du côté de l'offre, la situation est différente. L'offre des détenteurs à long terme a atteint un niveau record d'environ 14,85 millions de BTC, soit environ 74,3 % de l'offre en circulation, selon le rapport. Cette offre croît à un rythme 10,3 fois supérieur à celui des nouvelles émissions mensuelles. Parmi les cohortes d'ancienneté, 60,5 % de tous les bitcoins n'ont pas bougé depuis plus d'un an, 48,5 % depuis plus de deux ans, 42,9 % depuis plus de trois ans et 33,0 % depuis plus de cinq ans, les quatre cohortes affichant une tendance à la hausse.

Bitwise Europe identifie la fourchette de 78 000 à 85 000 dollars comme le point de contrôle actuel du marché, où la moyenne réelle du marché, le coût de base des détenteurs à court terme et le coût de base agrégé des ETF Bitcoin au comptant américains convergent tous. La moyenne mobile sur 200 jours se situe à 80 500 $ dans cette fourchette. Selon le rapport, une reconquête décisive de la zone des 85 000 $ signalerait, d'un point de vue historique, une transition vers un nouveau cycle haussier.

Le Bitcoin affiche une décote historique alors que le Nasdaq se négocie près de ses plus hauts historiques

Le ratio valeur de marché/valeur réalisée du Bitcoin se situe actuellement en dessous de 64 % de ses observations historiques, selon Bitwise Europe, ce qui le place dans la moitié inférieure de sa distribution à long terme. Le ratio cours/valeur comptable du Nasdaq 100, en revanche, se situe près de son plus haut niveau jamais enregistré, avec environ 99 % des valeurs historiques inférieures au niveau actuel.

Le rapport fait également référence à un modèle théorique proposé pour la première fois par Greg Foss en 2021, qui estime la juste valeur indicative du bitcoin en tant que couverture contre le défaut souverain à environ 224 000 dollars aujourd'hui, sur la base des probabilités de défaut pondérées sur les marchés obligataires souverains du G20. Bitwise Europe présente ce chiffre comme une estimation dérivée du modèle, et non comme un objectif de cours.