À qui appartient réellement le bitcoin ? Ni à Wall Street ni aux institutions : selon Bitwise, les particuliers en détiennent 66 %

Les particuliers restent les maîtres de ce marché

Cette analyse, publiée lundi par Bitwise et relayée par les médias spécialisés dans les cryptomonnaies, s’appuie sur des données publiques relatives aux portefeuilles, des analyses on-chain et les informations publiées par les sociétés cotées en bourse et les gestionnaires de fonds. Le gestionnaire d’actifs numériques, qui gère l’un des ETF au comptant sur le bitcoin aux États-Unis, a cartographié les portefeuilles connus associés aux bourses, aux dépositaires et aux grands détenteurs afin de dresser ce tableau.

Le résultat va à l’encontre du discours dominant de ces dernières années : malgré une couverture médiatique incessante sur les trésoreries d’entreprise, l’accumulation par les États et les lancements d’ETF à Wall Street, environ deux tiers de l’ensemble des bitcoins sont toujours détenus par des particuliers. Les entreprises en détiennent 7,8 % et les véhicules d’investissement 7,2 %, ce qui signifie que l’ensemble du secteur institutionnel contrôle au total 15 % de l’offre.

Le reste, soit environ 19 %, se répartit entre les gouvernements, les mineurs, les portefeuilles non répertoriés et d’autres catégories. Cela dit, Bitwise a reconnu que sa méthodologie comportait des angles morts, soulignant que les portefeuilles à signatures multiples et les accords de conservation en commun peuvent masquer l’identité du véritable propriétaire des bitcoins associés à une adresse.

La part des institutions est plus importante qu’auparavant, mais reste modeste

Les avoirs institutionnels ont considérablement augmenté depuis le lancement des ETF au bitcoin au comptant aux États-Unis en janvier 2024, et l’empreinte de cette catégorie ne cesse de s’étendre grâce aux programmes de trésorerie d’entreprise et aux réserves gouvernementales. Certaines de ces positions sont colossales prises isolément ; parmi les plus grandes adresses Bitcoin suivies sur la blockchain figurent des portefeuilles « cold » d’échanges et des réserves gouvernementales détenant des centaines de milliers de BTC.

Pourtant, les flux sous-jacents à cette part de 7,2 % des fonds restent volatils. Les ETF américains sur le bitcoin et l’ether au comptant ont mis fin la semaine dernière à une série de huit semaines de sorties de capitaux (la plus longue série de rachats depuis le lancement de ces produits) avec des entrées combinées de 282 millions de dollars. Les fonds en bitcoin ont enregistré 197,4 millions de dollars d’entrées et ceux en ether 84,4 millions de dollars, un léger revirement après que la série précédente eut entraîné une sortie d’environ 9,46 milliards de dollars pour ces deux catégories de produits.

Les flux des ETF évoluent en fonction du sentiment des investisseurs, des données macroéconomiques et des rééquilibrages trimestriels. La majorité des investisseurs particuliers, en revanche, s’est historiquement montrée plus fidèle (une base de détenteurs à laquelle les analystes « on-chain » attribuent le mérite d’avoir absorbé l’offre lors de baisses notables).

Pourquoi cette distinction est-elle importante aujourd’hui ?

Sur un marché en proie à une correction aussi profonde, l’identité des détenteurs de cryptomonnaies détermine le déroulement de la prochaine phase : en effet, une base d’offre dominée par les particuliers signifie que le vendeur marginal est plus susceptible d’être un ménage qu’une salle des marchés, ce qui contredit la critique courante selon laquelle Wall Street aurait discrètement pris le contrôle du réseau.

Pour l’argument de la décentralisation avancé par le secteur, ces données constituent un argument de poids. Dix-sept ans après sa création, la propriété du bitcoin reste dispersée entre des dizaines de millions de particuliers, alors même que les produits réglementés facilitent grandement l’accès des investisseurs institutionnels.

Le chiffre à surveiller désormais est la part des fonds, car si les ETF reprennent de la vigueur, cette part de 7,2 % pourrait grimper et mettre à l’épreuve la solidité réelle de la majorité des deux tiers détenue par les particuliers. Mais pour l’instant, les données de Bitwise montrent clairement que les « OG » (pionniers) règnent toujours en maîtres.