Selon un analyste de Checkonchain, la rotation vers l'IA créerait le prochain point d'entrée majeur pour les détenteurs de bitcoins

La « time pain » comme caractéristique

James Check, fondateur de Checkonchain et coauteur de Cointime Economics, a exposé sa thèse dans le podcast TFTC dans un extrait partagé sur X. Son argument central : à mesure que les capitaux se tournent vers l'IA et les technologies à forte croissance, le bitcoin est laissé pour compte, et cette négligence est le mécanisme, pas le risque.

« Tout le monde part toujours du principe que les mâchoires de l’alligator se referment lorsque le bitcoin baisse », a déclaré Check. Il a ajouté :

« Non. Elles se referment parce que le bitcoin est oublié, puis soudain, c’est la seule chose dans la pièce qui bouge. »

Ce qu’il appelle la « douleur du temps » correspond à l’érosion progressive des détenteurs impatients qui se tournent vers des transactions plus dynamiques. Une fois ce processus achevé, affirme-t-il, la base de détenteurs restante n’a aucune raison structurelle de vendre, et personne n’est en mesure de les y contraindre.

Le commerce de l’IA et le test de l’introduction en bourse à venir

Check est sans détour au sujet du cycle d’investissement dans l’IA. Il estime que celui-ci détourne les capitaux de tout le reste et génère des valorisations qui, selon lui, ne résistent pas à un simple test de crédibilité, en particulier autour de l’introduction en bourse de SpaceX.

« Les chiffres sont tellement éloignés de toute logique », a-t-il déclaré. « Ils modifient les règles du S&P pour y faire entrer cette entreprise parce qu’ils n’ont pas d’acheteurs pour elle. »

L'analyse des flux de trésorerie actualisés de Morningstar corrobore ce scepticisme. La société a attribué à SpaceX une juste valeur de 780 milliards de dollars, soit environ 48 % à 55 % de moins que les récentes valorisations du marché privé avoisinant les 1 500 milliards de dollars, et bien en deçà des objectifs d'introduction en bourse annoncés, supérieurs à 1 750 milliards de dollars. Morningstar invoque les pertes nettes trimestrielles persistantes, les besoins importants en dépenses d’investissement à venir et l’incertitude entourant des technologies non éprouvées, notamment Starship.

Selon l’analyse plus générale de Check, une « introduction en bourse héroïque » marque historiquement le début de la fin d’un cycle de bulle. Lorsque l’euphorie atteindra son paroxysme à ce moment-là, il s’attend à ce que le bitcoin soit au plus bas de l’indifférence.

Wall Street observe les mêmes signaux

Les stratèges de Bank of America (BofA), dirigés par Savita Subramanian, ont récemment lancé un avertissement invitant les investisseurs à prendre leurs bénéfices. Environ 70 % des indicateurs de marché baissier de la société se sont déclenchés, un niveau conforme aux pics de marché antérieurs. La BofA a invoqué des valorisations tendues, le fait que l'IA étroite et le leadership technologique soient à l'origine de la plupart des gains, des signaux de ralentissement de la demande et des tensions sur le crédit. La société a abaissé son objectif de fin d'année pour le S&P 500 à 7 100 points.

Le contexte décrit par Check, dans lequel les hyperscalers sont en passe de dépenser au total entre 600 et 725 milliards de dollars en dépenses d'investissement pour la seule année 2026, tandis que la monétisation de l'IA en entreprise accuse un retard de plusieurs ordres de grandeur, correspond au schéma mis en évidence par la BofA. Les projections internes d'OpenAI indiqueraient une perte nette d'environ 14 milliards de dollars pour la seule année 2026, avec des pertes cumulées se chiffrant en dizaines de milliards avant toute perspective de rentabilité.

La thèse de la rotation des capitaux

La thèse de la rotation des capitaux suscite de plus en plus d'intérêt sur les marchés financiers, plusieurs personnalités de premier plan soulignant cette tendance. Selon cette théorie, les investisseurs, tant particuliers qu'institutionnels, vendent leurs avoirs en bitcoins et en fonds négociés en bourse (ETF) au comptant afin de libérer des capitaux pour des investissements dans l'IA.

L'attention se concentre en grande partie sur l'introduction en bourse (IPO) attendue de SpaceX, car elle est imminente et devrait permettre de lever jusqu'à 75 milliards de dollars, avec une valorisation comprise entre 1 500 et 1 750 milliards de dollars. La fixation du prix et la mise en bourse sont largement attendues vers les 11 et 12 juin 2026. Les investisseurs suivent également de près OpenAI, dont la valorisation privée est estimée entre 730 et 850 milliards de dollars et qui a déposé un formulaire S-1 confidentiel. Anthropic suscite un intérêt similaire à la suite de récentes levées de fonds et d’informations selon lesquelles l’entreprise aurait, elle aussi, déposé confidentiellement une demande d’introduction en bourse.

Ce que cela signifie pour les détenteurs de bitcoins

Le cadre théorique de Check établit une distinction claire entre deux types de capital. L’« argent rapide » suit les tendances les plus en vogue et change constamment de direction. Le capital à long terme, qu’il dit détenir sous forme de bitcoins et d’or, ne suit pas les cycles de marché. « Je ne négocie pas mon or. Je ne négocie pas mes bitcoins », a-t-il fait remarquer. « Ce sont mes économies à long terme. » Selon lui, la situation actuelle est en train d’éliminer progressivement les détenteurs qui ne partagent pas cette conviction. Une fois ce processus achevé, la base de détenteurs restante n’aura aucune raison structurelle de vendre en période de baisse.

Il a décrit la structure actuelle du marché comme une « ponzification de tout », une dynamique de fin de cycle où le risque professionnel pousse les gestionnaires de fonds vers les titres liés à l’IA et loin des actifs qui ne bougent pas. Ce positionnement consensuel est, selon lui, exactement ce qui prépare le terrain pour le prochain mouvement asymétrique. Il a ajouté :

« Je ne peux pas imaginer que le bitcoin devienne un actif largement détenu et soumis à des ventes forcées une fois que tout sera dit et fait. Car nous sommes en train de les éliminer au moment même où nous parlons. »