Michael Saylor présente le Bitcoin comme une solution technique pour la monnaie

Saylor présente le bitcoin comme une technologie permettant de préserver la valeur économique

Le 15 août, Michael Saylor, président exécutif de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), a décrit le bitcoin comme une solution technique permettant de stocker et de transférer de la valeur économique, prolongeant ainsi son argumentation de longue date selon laquelle cet actif doit être considéré comme une technologie monétaire plutôt que comme une simple cryptomonnaie. Dans son essai intitulé « Qu’est-ce que l’argent ? », Saylor a comparé le bitcoin à l’or et aux monnaies fiduciaires, tout en le présentant comme un fondement potentiel pour un système financier numérique plus large. L’argumentation de Saylor part du principe que l’argent stocke la valeur générée par le travail, l’intelligence et les ressources naturelles, permettant à cette valeur de se déplacer dans le temps et à travers les distances. L’or a historiquement rempli cette fonction grâce à sa rareté physique, a-t-il fait valoir, mais il engendre des coûts de transport, de sécurité et de conservation. La monnaie fiduciaire améliore la portabilité tout en exposant le pouvoir d’achat et l’accès aux décisions prises par les gouvernements, les banques centrales et les institutions financières. Il a déclaré sur X :

« Pour comprendre le bitcoin, il faut d’abord comprendre la monnaie. L’argent, c’est de l’énergie. Le bitcoin est de l’énergie monétaire numérique. »

Son cadre conceptuel considère la rareté et la transférabilité numérique du bitcoin comme des caractéristiques techniques destinées à réduire ce qu’il décrit comme l’« entropie » monétaire. Cet argument s’inscrit également dans son modèle de la « pile monétaire numérique » en quatre parties, publié le 13 août, qui distingue le capital numérique, le crédit, la monnaie et la devise en différentes fonctions financières.

La preuve de travail relie la rareté numérique aux ressources physiques

La preuve de travail constitue le cœur technique de la thèse de Saylor, reliant le registre numérique du bitcoin au travail de calcul et à l’électricité. Dans le cadre du mécanisme de preuve de travail du bitcoin, les mineurs effectuent de manière répétée des hachages sur les données des blocs tout en rivalisant pour produire un résultat répondant à l’objectif de difficulté du réseau. D’autres nœuds vérifient de manière indépendante la validité de la preuve avant d’accepter un bloc, ce qui rend toute modification de l’historique très coûteuse en termes de calcul.

Saylor soutient que cette dépense de ressources physiques confère au bitcoin un modèle de sécurité dépourvu de gardien central habilité à réécrire l’historique des transactions. Son insistance sur la simplicité s’étend au protocole lui-même : il a par ailleurs averti que toute modification des règles de consensus du bitcoin pourrait altérer la rareté, les règles de règlement et les incitations des participants, même s’il prévoit une adoption à long terme nettement plus importante.

La propriété diffère également de celle des actifs financiers conventionnels lorsque les utilisateurs détiennent directement des bitcoins. Une clé privée Bitcoin permet à son détenteur d’autoriser des transactions sans avoir recours à une banque ou à un dépositaire central, bien que la perte ou la divulgation de cette clé puisse compromettre définitivement l’accès. Ce compromis nuance l’argument de Saylor en faveur de la souveraineté : la suppression d’un intermédiaire peut transférer une responsabilité importante en matière de sécurité au propriétaire.

La stratégie transforme la thèse monétaire de Saylor en un modèle de bilan

La thèse monétaire de Saylor transparaît dans le bilan de Strategy, où le bitcoin reste son actif de réserve dominant au sein d’un ensemble plus large composé de dette, d’actions privilégiées et de liquidités. Le registre de bitcoins de Strategy affichait 840 447 BTC au 10 août, pour un coût d’acquisition total d’environ 63,36 milliards de dollars et un prix d’achat moyen de 75 385 dollars par bitcoin. Le grand livre de la société évaluait cette réserve à environ 54,56 milliards de dollars, tout en faisant état de 6,75 milliards de dollars de dette, de 15,24 milliards de dollars d’actions privilégiées et de 4,65 milliards de dollars de réserves en dollars américains.

Strategy a également commencé à vendre une partie de sa position en bitcoins dans le cadre d’un programme actif de gestion du capital, plutôt que de considérer cette réserve comme intouchable de manière permanente. Ses comptes font état de ventes de 1 363 BTC le 30 juin, de 2 225 BTC le 6 juillet, 1 638 BTC le 3 août et 1 690 BTC le 10 août, entre autres transactions, tandis que ses résultats de juillet faisaient état de 218,4 millions de dollars de ventes de bitcoins depuis le début de l’année jusqu’au 26 juillet.

Le dernier formulaire 8-K déposé auprès de la SEC montre comment cette politique est mise en œuvre dans la pratique. Strategy a vendu 1 690 BTC pour 108,6 millions de dollars entre le 3 et le 9 août et a affecté le produit net au rachat de 1 152 020 actions privilégiées STRC pour le même montant. Le document fait également état d’une réserve de 4,65 milliards de dollars américains destinée à garantir le paiement des dividendes privilégiés et des intérêts, liant ainsi directement les ventes de bitcoins à la structure financière globale de la société.

La couche de base du Bitcoin pourrait soutenir un système financier plus vaste

L’argumentation plus générale de Saylor ne suppose pas que le bitcoin lui-même traite chaque paiement ou reproduise chaque fonction bancaire. Il envisage plutôt une base monétaire relativement simple autour de laquelle se développeraient des produits de crédit, d’épargne, de prêt et de paiement. Dans un essai publié en juillet sur le rôle croissant du bitcoin dans la finance mondiale, Saylor a décrit les institutions, les banques, les fonds, les assureurs et les marchés du crédit comme des participants potentiels utilisant le bitcoin comme capital. Cette distinction est au cœur de son argumentation du 15 août. La couche de base du bitcoin garantirait la rareté de la propriété numérique et l’intégrité des règlements, tandis que les couches financières supérieures pourraient offrir rapidité, crédit, produits de revenu et facilité de transaction. De telles structures réintroduisent également les risques associés aux émetteurs, aux dépositaires et aux contreparties, ce qui signifie que les propriétés du bitcoin lui-même ne se répercutent pas automatiquement sur tous les instruments financiers construits autour de lui.

Saylor présente finalement cette comparaison comme une évolution technique : l’or a monétisé la rareté physique, la monnaie fiduciaire repose sur le crédit politique, et le bitcoin introduit une rareté numériquement applicable. Son argument n’est pas simplement que le bitcoin peut rivaliser en tant que moyen de paiement, mais qu’il peut servir d’infrastructure monétaire durable, capable de transporter de la valeur économique à travers le temps, l’espace et les systèmes financiers.