Bitcoin surpasse actions et obligations selon JPMorgan

Ce qu’ont déclaré les analystes de JPMorgan

Le LTCMA est le rapport annuel de J.P. Morgan Asset Management présentant les perspectives de rendement sur 10 à 15 ans pour plus de 200 classes d’actifs. La version 2027, sa 31e édition, a été publiée hier et sa page d’accueil mentionne « un premier aperçu du bitcoin » parmi les points forts, indiquant que la banque a désormais « établi une fourchette pour les rendements du bitcoin ».

Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, s’est exprimé sur X après cette publication et a posté le commentaire suivant :

D'abord, ils vous ignorent, puis ils se moquent de vous… puis ils vous intègrent dans leur rapport « Long-Term Capital Markets Assumptions » et prédisent que vous serez l'actif le plus performant de la prochaine décennie.

Que représente un rendement de 10 % ?

Vous trouverez ci-dessous la liste des actifs mis en avant dans le rapport de JPMorgan (sur la base des rendements annuels composés) :

• Bitcoin : 10,0 %, avec une volatilité annualisée de 55 %
• REIT américains : 8,2 %
• Petites capitalisations américaines : 7,7 %
• Actions américaines à grande capitalisation : 7,5 %, en hausse par rapport aux 6,7 % de l'année dernière, selon le communiqué de la banque
• Obligations américaines à haut rendement : 6,6 %
• Or : 5,5 %, avec une volatilité de 17,2 %
• Liquidités américaines : 3,2 %

Même le capital-investissement, dont le communiqué indique un rendement de 9,8 %, n'atteint pas tout à fait ce niveau. Un portefeuille classique 60/40 actions-obligations devrait rapporter 7,0 % par an.

Le cours du bitcoin se situe actuellement près de 81 900 dollars ; en supposant une croissance composée de 10 % par an, cela donnerait environ 212 500 dollars dans 10 ans et environ 342 000 dollars à la fin de la période de 15 ans envisagée par JPMorgan. Il s’agit là du calcul de Bitcoin.com News, et non d’un objectif fixé par la banque. Toutefois, ce chiffre reste plus modeste que de nombreuses prévisions concernant les cryptomonnaies, y compris l’argument avancé par M. Hougan lui-même selon lequel le bitcoin pourrait atteindre une capitalisation boursière de 30 000 milliards de dollars, à l’instar de l’or.

Mais attention, il y a un hic !

Premièrement, le communiqué indique clairement que « le bitcoin n’est pas inclus dans l’allocation ». JPMorgan a défini une fourchette de rendement pour cet actif, mais ses portefeuilles modèles n’en détiennent aucun.

Deuxièmement, le chiffre de volatilité joue un rôle déterminant. Le tableau de JPMorgan affiche un rendement arithmétique de 20,9 %, mais seulement un rendement composé de 10,0 %. L’écart s’explique par l’effet de la volatilité : avec des fluctuations annuelles de 55 %, une moyenne lissée surestime le rendement réel perçu par le détenteur.

Troisièmement, la page d’accueil précise que le bitcoin ne fait pas encore partie des principales données de corrélation de la société. Cela signifie que la banque n’est pas encore en mesure de déterminer comment le bitcoin s’intègre aux autres actifs d’un portefeuille.

Pourquoi Hougan estime-t-il que cette analyse est trop prudente ?

Hougan semble approuver le classement mais pas les hypothèses de base, car il estime que l’hypothèse de volatilité de JPMorgan est trop élevée et celle de rendement trop faible. En d’autres termes, il pense que le modèle de la banque présente le bitcoin comme plus risqué et moins rentable qu’il ne l’est en réalité.

Le moment choisi donne un certain crédit à son point de vue, étant donné que les fonds négociés en bourse (ETF) américains sur le bitcoin au comptant ont enregistré hier des entrées de 527 millions de dollars, menés par l’IBIT de Blackrock. La semaine précédente, les ETF sur cryptomonnaies avaient enregistré des sorties de 593 millions de dollars.

Cela s’inscrit également dans une évolution plus large au sein de la banque, qui vient de lancer le JPM Coin sur Ethereum. John Bilton, responsable mondial de la recherche stratégique pour les solutions multi-actifs chez JPMorgan, a décrit ces perspectives comme un guide pour des « marchés remodelés par le nationalisme économique ». Le bitcoin dispose désormais de sa propre rubrique dans ce guide. La prochaine étape consistera à déterminer s’il se verra attribuer une allocation.