Les géants sont tombés. Mais c'est ça, la crypto, mon pote ! – La semaine en revue

Les marchés boursiers ont encore progressé cette semaine, le S&P 500 et le Nasdaq étant dans le vert, tandis que le Dow Jones a enregistré une forte remontée pour atteindre de nouveaux records historiques vendredi matin. Le dollar continue de s’affirmer. Luke Gromen estime qu’un dollar « trop fort » entraînera des ventes d’actifs américains par les investisseurs étrangers.

Dans le domaine des actifs numériques, le Bitcoin a récupéré une partie de ses pertes mais reste clairement dans une tendance baissière hebdomadaire, s’échangeant actuellement à 61 438 $ après la clôture des marchés traditionnels. Bien que le Bitcoin ait frôlé la semaine dernière ses plus bas niveaux depuis octobre 2024, il y a de l’espoir. Chaque fois que le BTC a clôturé deux bougies rouges consécutives sur six mois, une tendance haussière de trois ans s’en est suivie, et la deuxième se termine dans quelques jours. Ou que dire de John Bollinger qui met en avant la formation d’un « W » sur le BTC ?

Les prévisionnistes du creux se font de plus en plus entendre. Bluntz affirme que les mêmes divergences baissières hebdomadaires qui avaient prédit le sommet de SOL jouent désormais en sens inverse, et que si vous êtes baissier sur Solana à ce niveau, vous passez à côté de l’essentiel. AltcoinPsycho, qui a publiquement acheté près du plus bas de SOL lors du dernier cycle dans le cadre de l’une des transactions les plus rentables de sa carrière, affirme que nous avons une nouvelle occasion de réitérer l’opération, et il accumule massivement des positions au comptant. Tout cela est très bien pour Solana, mais qu’en est-il du Bitcoin ? Eh bien, on a assisté à la plus importante accumulation de Bitcoin sur la chaîne jamais enregistrée. Un signe encourageant est apparu lorsque le milliardaire Jeremy Grantham a dénigré le Bitcoin et les cryptomonnaies sur CNBC, déclarant : « À quoi servent les cryptomonnaies ? Quelle est leur utilité… Il n’y a rien là-dedans. » Il a ajouté plus tard : « La preuve d’un travail inutile ne devrait pas valoir un seau de crachats tièdes. » Joe Kernen, qui s’était montré cordial jusqu’alors, a remis le milliardaire à sa place en soulignant ses résultats catastrophiques au cours des deux dernières décennies.

Les marchés ont également remis à sa place Michael Saylor, figure de proue du Bitcoin, qui est en difficulté depuis mai, lorsque Strategy a, de manière inexplicable, racheté pour 1,5 milliard de dollars d’obligations senior convertibles à 0 % échéant en 2029.

Cette semaine, Strategy a dévoilé un nouveau cadre de capital de crédit numérique (Digital Credit Capital Framework), qui résout enfin la question du versement des dividendes STRC. Pour ce faire, la société met en place une nouvelle politique de réserve de 2,55 milliards de dollars américains. Ce cadre autorise également jusqu’à 1 milliard de dollars de rachats d’actions privilégiées « Digital Credit », ainsi que 1 milliard de dollars de rachats d’actions ordinaires MSTR, et prévoit un programme de monétisation du BTC permettant des ventes conditionnelles de bitcoins à hauteur de 1,25 milliard de dollars afin de financer les réserves, les dividendes et les rachats. Stretch (STRC) a bénéficié d’une hausse de dividende de 50 points de base, portant celui-ci à 12 %, avec effet à compter de juillet, ce qui, espérons-le, ramènera le STRC vers son cours nominal de 99 à 100 dollars. Les réactions ont été majoritairement positives, principalement parce que la situation de STRC est désormais clarifiée, mais certains sont mécontents de certains détails. Par exemple, les rachats d’actions. En effet, M. Saylor avait publié en 2021 que les entreprises qui rachetaient leurs actions avec des liquidités affaiblissaient leur activité, et que celles qui le faisaient à l’aide de la dette l’appauvrissaient en réalité. Le principal problème réside dans l’option inscrite dans les statuts de Strategy de vendre des bitcoins. Light, un contributeur de longue date du forum OG X, estime qu’ils ont déjà commencé.

JPMorgan a averti que le fait de transformer le plus gros acheteur de cryptomonnaies en vendeur potentiel introduisait un risque de flux bidirectionnel que le marché doit désormais intégrer dans ses cours. Une fois que vous aurez défini les conditions dans lesquelles vous vendrez, les traders spéculeront sur la probabilité que ces conditions soient remplies chaque fois que STRC vacillera près de sa valeur nominale.

Espérons que cela ne se produira pas et que (comme le prédit Jordi Alexander) nous ne parlerons plus de M. Saylor ni de Strategy dans six mois. Et puis, il y a du bruit sur CT (Crypto Twitter) concernant une nouvelle saison des memecoins. Ansem participe à un memecoin Solana inspiré de son personnage. Beaucoup s’en sont réjouis (certains à la manière peu recommandable des anciens adeptes de memecoins), notamment les plateformes d’échange et de suivi qui tirent profit de l’activité de trading. D’autres, en revanche, ne l’ont pas apprécié.

Un contributeur influent a déclaré : « On a encore des petits investisseurs à liquider, ou peut-être qu’on devrait se tirer une balle. » Le légendaire « duck » résume ainsi le camp opposé à ce phénomène : « Les KOL ont vidé tout l’écosystème de sa valeur et lancent à nouveau des cryptos de célébrités pour en soutirer encore un peu plus. On dirait la version crypto du Jour de la marmotte. » Si une « saison des memecoins » se produit sans que des liquidités n’entrent dans l’écosystème principalement à des fins productives, cela signifie six semaines supplémentaires (des mois, des années ?) de chute vertigineuse du marché.

D’un point de vue historique, le statut de figure de proue des memecoins a une durée de vie limitée. Si quelqu’un peut s’en sortir, ce devrait être Ansem, mais les chances ne sont pas grandes. Il y a eu une autre histoire liée aux memecoins, dont les implications dépassent le cadre des cryptos. Trump a déclaré plus de 1,2 milliard de dollars de gains en cryptomonnaies dans sa déclaration fiscale annuelle. Même les « degens » chevronnés de la crypto, habitués à ce genre de choses, ont été surpris. TXMC, cynique au plus haut point depuis le premier jour, a admis que l’homme avait le don de dépasser les attentes, tandis que Dyme, qui était prêt à fermer les yeux sur une petite arnaque au nom d’une politique favorable à la crypto, a qualifié cela de « ridicule ».

Aucune de ces absurdités liées aux memecoins n’aide les institutions, les cadres en costume-cravate ou quiconque proche de la finance traditionnelle à prendre la crypto au sérieux. Heureusement, ces manigances autour des memecoins ont été contrebalancées par de vrais projets menant des initiatives intéressantes, suscitant ainsi des discussions de qualité.

Le plus marquant d’entre eux concernait Venice, qui a levé 65 millions de dollars lors d’une levée de fonds de série A. Le token VVV de Venice a bondi à l’annonce de la nouvelle, mais a chuté après que les investisseurs eurent pris la mesure du casse-tête que représente la répartition entre token et capital. Un projet doté d’un token représentatif peut-il prendre de la valeur tant qu’il existe un capital et des actionnaires ?

Certains estiment que ce genre de scission entre jetons et actions n’est plus défendable dans le monde de la crypto. Et pour le dire plus crûment, les jetons associés à des actions ne fonctionnent pas. Dankrad a enfoncé le clou en évoquant l’asymétrie juridique : les détenteurs de parts bénéficient de protections juridiquement contraignantes ; les détenteurs de jetons n’ont que la promesse « fais-moi confiance, on continuera à acheter et à brûler ». Sans parler du fait que l’entreprise a un devoir fiduciaire de maximiser la valeur pour exactement l’un de ces deux groupes.

Algod s’est déclaré d’accord avec pratiquement tout cela : se lancer grâce au token, puis canaliser la valeur vers les actions. Voorhees, se défendant en ligne, a renversé la critique : 99,9 % des tokens conçus à ce jour ont échoué et continueront d’échouer.

Qui que soit dans le vrai, le changement général de tendance est indéniable. Illia Polosukhin, cofondateur de NEAR, a déclaré que les brûlages de jetons constituaient un moyen très inefficace de générer de la valeur et rédige actuellement une proposition visant à faire évoluer NEAR vers une offre fixe. Les acteurs du secteur des cryptomonnaies mûrissent. Une action collective a été intentée contre Magic Eden pour des promesses trompeuses concernant le token ME, et les natifs de la crypto créent des tableaux de bord pour suivre les revenus générés par les tokens par rapport à leur émission. Nous sommes en train de « speedrunner » la finance traditionnelle, en réinventant actuellement l’analyse des flux de trésorerie actualisés à partir des principes fondamentaux !

En parlant de finance traditionnelle, plusieurs annonces importantes liées à la crypto ont eu lieu cette semaine. Toute une série d’entreprises de la finance traditionnelle et du Web 2.0 se sont regroupées pour lancer un nouveau stablecoin appelé Open USD (OUSD), avec une émission sans frais, aucun plafond de volume, et la quasi-totalité du rendement des réserves reversée aux partenaires au lieu d’être conservée par un seul émetteur.

Omid Malekan n’a pas été impressionné. Scott Melker a souligné que ces plus de 140 entreprises du secteur financier venaient simplement de s’organiser pour s’approprier ce rendement. Pledditor a qualifié cette initiative de « club des vieux garçons » venant renverser les remparts érigés par Tether et Circle.

Elon Musk a annoncé X Money, la branche financière de X, qui serait lancée avec un taux de rendement annuel (APY) de 6 %, une assurance FDIC pouvant aller jusqu’à 10 millions de dollars, une remise en argent illimitée de 3 % et une carte Visa physique en métal. Austin Campbell a procédé à une évaluation lucide : Le taux de rendement annuel (APY) de 6 % est promotionnel et ne résistera pas à un calcul mathématique rigoureux, mais une couverture FDIC de 10 millions de dollars, un réseau P2P intégré s’appuyant sur le graphe social de X, et une remise en argent de 3 % constituent un produit fintech véritablement sérieux. Il convient de noter l’absence, jusqu’à présent, de tout élément lié à la crypto.

X Money aura du mal à rattraper son retard sur d’autres super-applications fintech telles que Robinhood, qui a lancé sa propre chaîne, une L2 Arbitrum-Orbit spécialement conçue pour les actifs tokenisés. Yano a été impressionné par le fait que ce soient les applications qui paient pour rejoindre la chaîne, et non l’inverse. La distribution est reine. Exemple concret : Dydx, qui était le premier DEX perp, est passé d’une L2 à une application (sous un nouveau nom, Arcus) sur la Robinhood Chain. Comme les puissants sont tombés. Mais c’est ça, la crypto, mon pote ! -David Sencil