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Le Bitcoin a capitulé sous sa moyenne mobile sur 200 semaines avec une grande bougie rouge, s'échangeant à 62 495 $ vendredi matin. L'Ethereum a connu un sort similaire, et le secteur des altcoins en général s'est encore effondré, même les valeurs atypiques qui brillaient les semaines précédentes.
Pendant ce temps, le marché boursier a poursuivi son ascension parabolique, le S&P 500, le Nasdaq et le Dow Jones atteignant tous une nouvelle fois des niveaux records. Les marchés traditionnels semblent imparables. Le S&P 500 est en passe d’enregistrer sa plus longue série de hausses hebdomadaires depuis 1985. Mais en coulisses, des observateurs comme Jim Bianco craignent que toute cette reprise ne repose que sur un seul atout. La concentration des capitaux dans l'IA atteint des sommets historiques. Le secteur spatial est lui aussi en pleine effervescence, porté par l'introduction en bourse imminente de SpaceX, et alimenté par des acteurs tels que Fidelity. Même si l'engouement actuel pour l'IA axée sur les logiciels venait à s'essouffler, le marché pourrait alors pivoter fortement vers l'IA physique, c'est-à-dire la robotique. Des signes de mécontentement se font entendre sur le plan économique. Bernie Sanders a présenté l'« American AI Sovereign Wealth Fund Act », proposant de confisquer 50 % du capital des principales entreprises d'IA. L'économie en forme de K s'accentue, les petites entreprises étant totalement exclues de la récente reprise de l'embauche, ce qui marque les pires perspectives d'emploi depuis mai 2020. Le directeur des investissements de Pimco a averti que le premier cycle soutenu de défauts de crédit depuis des années avait commencé.
Dans ce contexte, les cryptomonnaies traversent une grave crise de confiance, précipitée par le double coup dur que constituent la vente de bitcoins par Saylor et l’annonce d’une faille de double dépense sur Zcash datant de quatre ans. Voici un bon aperçu pour comprendre le bug de Zcash. Ironie du sort, Taiki Maeda a annoncé qu'il s'était fortement positionné sur Zcash (ZEC) parce que Saylor avait mal géré sa thèse. Le sentiment était déjà au plus bas, mais ce bug et la chute vertigineuse des cours qui s'ensuit le font chuter encore davantage, exacerbée par la divergence avec les actions. Alors que le Nasdaq 100 atteint de nouveaux records grâce à l'IA, le Bitcoin et les cryptomonnaies s'effondrent. Les données on-chain sont catastrophiques. Les acheteurs de haut de cycle qui ont tenu bon pendant la correction capitulent enfin, Glassnode rapportant que les pertes réalisées agrégées ont grimpé à 1,3 milliard de dollars par jour. Les optimistes à long terme déclarent ouvertement qu'ils ne sont pas sûrs que le Bitcoin se redressera cette fois-ci, ou déplorent le coût d'opportunité lié à la détention de Bitcoins alors que le marché de l'IA a fait des millionnaires. Les problèmes ne se limitent pas à l'évolution des prix ; les inquiétudes fondamentales s'intensifient, comme le souligne un fil de discussion viral détaillant les problèmes structurels actuels du Bitcoin. Des « crypto-touristes » comme Brent Johnson envisagent des scénarios dans lesquels MicroStrategy (MSTR) chuterait à des niveaux de support à un chiffre. Il y a toutefois des lueurs d’espoir. DonAlt, le canard légendaire, affirme qu’il achètera « comme il se doit » si la bougie hebdomadaire clôture au-dessus de 71 000 $. Cela semble pratiquement impossible pour l'instant, mais pas dans les deux prochaines semaines. Saifedean Ammous soutient que le dernier rempart reste intact : l'idée selon laquelle les États-nations achèteront du Bitcoin précisément parce qu'il s'agit d'un actif qui ne peut être saisi par des adversaires étrangers. L'échec du ZEC, et celui dont souffrent actuellement toutes les cryptomonnaies axées sur la confidentialité, renforce la primauté du Bitcoin en tant que réserve de valeur numérique de facto. Le marché des altcoins se porte bien sûr encore plus mal. Delphi Digital a déclaré ce que nous savions déjà : les airdrops ne fonctionnent pas et ne font que créer des vendeurs. Les développeurs sont épuisés. Algod s'est exprimé sur X pour faire part de sa frustration vis-à-vis de l'écosystème Bittensor, invoquant un manque de conviction et une lassitude face aux itérations, tout en précisant qu'il détient toujours un montant de TAO proche de son plus haut historique, mais qu'il sent que sa conviction est sérieusement mise à l'épreuve par l'absence d'incitations pour les développeurs.
La vieille garde des projets continue de se battre. Ryan Sean Adams continue d’affirmer que le mécanisme de capture de valeur d’Ethereum réside dans son utilisation comme monnaie — une réserve de valeur (SoV), un moyen d’échange (MoE) ou une unité de compte. Justin Drake a publié un long article sur la percée de Google en matière d’informatique quantique, qui a donné à beaucoup l’impression qu’Ethereum avait un excellent plan d’action face à Bitcoin. Pendant ce temps, Charles Hoskinson a dû préciser qu’il ne quittait pas Cardano après que l’ADA ait chuté de 94 % pour revenir à ses niveaux de 2020, ce qui a poussé les critiques à le supplier de simplement cesser de parler.
Résumant parfaitement l'état d'esprit actuel du marché, Carl The Moon se lance officiellement dans une carrière musicale. Malgré cette morosité, Hunter Horsley a raison : un discret changement de garde est en cours dans le monde des cryptomonnaies. Le point le plus positif est Hyperliquid. HYPE a battu tous ses records historiques, prouvant que les tokens peuvent réellement performer s'ils ne sont pas affligés d'une tokenomics catastrophique. Sa part de marché en volume perpétuel par rapport aux bourses centralisées a atteint 7 %. Ce succès a même attiré l'attention des grands noms de la finance traditionnelle, Jeff Sprecher d'ICE notant qu'il est plus important que le NASDAQ avec seulement 11 personnes.
Mais tout le monde n'est pas convaincu. Kyle Samani a déclaré qu'Hyperliquid n'était qu'un « Binance 2.0 » et qu'il échouerait en raison de ses choix techniques centralisés. Cela a poussé Arthur Hayes à défier M. Samani dans un pari caritatif de 100 000 $, pariant que HYPE surperformerait n'importe quelle crypto du top 10.
Malgré cette confiance en HYPE, M. Hayes est passé de la proclamation « $HYPE à 150 $ » à la liquidation totale de sa position sur HYPE quatre jours plus tard. Autre nouvelle négative concernant HYPE, la FCA britannique a publié un avertissement désignant Hyperliquid comme une société non agréée.
Pendant ce temps, du côté des bourses centralisées (CEX), Binance a annoncé le lancement du trading d'actions sur sa plateforme, suscitant des plaisanteries sur le fait qu'il arrivait un peu tard à la fête. Coinbase a fait sensation en soutenant Ethena par des achats d'ENA sur le marché libre. Le changement d'infrastructure le plus fascinant est peut-être la maturité des marchés de prédiction. Ils ne servent plus uniquement au jeu compulsif ; ils sont désormais activement utilisés à des fins de couverture. Rob Hadick souligne le nombre impressionnant d’équipes développant des outils institutionnels sophistiqués pour conclure des contrats de couverture. Dans une excellente application concrète, un bar new-yorkais a utilisé Kalshi pour se couvrir en cas de distribution de boissons gratuites si les Knicks gagnaient.
Terminons sur une note d'optimisme. Chris Perkins s'est demandé si nous n'entrions pas dans une « saison des fondamentaux alternatifs » où l'adéquation réelle entre le produit et le marché compte réellement. Et les animateurs de Forward Guidance ont fait valoir que les profits massifs et concentrés actuellement immobilisés dans l'IA et les semi-conducteurs pourraient finir par revenir vers les marchés cryptos, relativement en manque de liquidités.
-David Sencil
