La masse monétaire américaine atteint le niveau record de 23 000 milliards de dollars, tandis que les détracteurs y voient une nouvelle bulle alimentée par la Fed

Analyse des derniers chiffres de la Réserve fédérale

Le rapport H.6 de la Réserve fédérale sur la masse monétaire, publié hier, fait état d’un M2 corrigé des variations saisonnières s’élevant à 23 052,3 milliards de dollars pour le mois de mai, contre 22 804,5 milliards de dollars en avril (soit une hausse mensuelle de 247,8 milliards de dollars). M2 est l’indicateur le plus large et le plus couramment cité pour mesurer la masse monétaire américaine ; il couvre les espèces, les dépôts sur comptes courants, les dépôts d’épargne et les fonds monétaires de détail.

Cet indicateur a désormais progressé chaque mois cette année, passant de 22 429,3 milliards de dollars en janvier, soit une expansion d’environ 623 milliards de dollars en quatre mois. À titre de comparaison, cette seule augmentation sur quatre mois avoisine la production économique annuelle d’un pays européen de taille moyenne.

Ce cap a ravivé le débat sur la signification de cette croissance, d’autant plus que le Mises Institute (un groupe de réflexion spécialisé dans l’école autrichienne et critique de longue date de la Fed) a récemment écrit que la croissance de la masse monétaire en 2026 avait atteint son plus haut niveau depuis plusieurs années, alors que la banque centrale « injecte un nouvel assouplissement quantitatif », en référence à l’assouplissement quantitatif (QE), qui consiste à élargir le bilan de la Fed par l’achat de titres. La Fed publie elle-même ces chiffres sans commentaire, et les économistes traditionnels soulignent que la masse monétaire croît normalement au rythme de l’économie. M2 a connu une contraction en 2022 et 2023, la plus forte baisse depuis la Grande Dépression, avant de renouer avec la croissance. Par conséquent, une partie de la hausse actuelle correspond à un retour à la tendance plutôt qu’à une simple mesure de relance. C’est toutefois le rythme de cette hausse qui met les défenseurs de la monnaie forte en alerte.

Le « Debasement Trade » trouve de nouveaux arguments

Pour les investisseurs en bitcoin, ce chiffre de 23 000 milliards de dollars est moins une donnée qu’une thèse, puisque l’offre de la principale cryptomonnaie est plafonnée à 21 millions de pièces, et que son argument d’investissement le plus solide (à savoir la protection contre la dépréciation monétaire) se renforce chaque fois que la masse monétaire atteint un nouveau record. De nombreux analystes affirment que les cycles pluriannuels du bitcoin ont historiquement suivi les expansions de liquidité mondiales, bien que les corrélations passées n’offrent aucune garantie de répétition.

Les banques centrales elles-mêmes se comportent comme des acteurs se couvrant contre la dépréciation monétaire. Le World Gold Council a indiqué que les institutions officielles avaient ajouté 41 tonnes d’or en termes nets en mai, prolongeant ainsi une série de quatre années d’achats annuels d’environ 1 000 tonnes, avec un pourcentage record de 45 % des gestionnaires de réserves prévoyant de nouveaux achats.

Nigel Green, directeur général de Devere Group, a fait valoir que la hausse de l’or qui en a résulté a suscité de nouveaux doutes quant à la prochaine décision de la Réserve fédérale, expliquant aux investisseurs que la vigueur du métal précieux témoigne d’une confiance déclinante dans la stabilité des monnaies fiduciaires. De plus, l’infrastructure autour des actifs tangibles se développe au même rythme, Coinbase proposant désormais des opérations 24 h/24 et 7 j/7 sur les contrats à terme sur l’or et l’argent aux États-Unis, une décision commerciale qui reflète la manière dont la demande de couvertures contre l’inflation s’est déplacée vers les plateformes natives de cryptomonnaies.

La prochaine publication du rapport H.6, portant sur le mois de juin, est attendue fin juillet et montrera si la série de hausses mensuelles s’étendra à six. Les marchés surveillent également l’orientation de la politique monétaire de la Fed, car la faiblesse des données sur l’emploi aux États-Unis a renforcé les anticipations d’un assouplissement monétaire à l’automne, ce qui devrait encore accélérer la croissance de la masse monétaire.