L'encours des options Bitcoin sur le CME reste dominé par les positions « put », alors que le cours stagne autour de 76 000 dollars

Points clés :

• L'encours des contrats à terme sur Bitcoin a chuté de 4,20 % en 24 heures pour atteindre 58,44 milliards de dollars, entraîné par un effondrement de 35,92 % de l'encours sur BingX.
• Le CME a enregistré une hausse inhabituelle de 2,61 % de son encours, tandis que les options de vente dominaient son carnet d'options, signalant une demande de couverture de la part des institutionnels.
• Le « max pain » pour l'échéance du 24 avril se situe près de 72 000 $ sur Deribit et OKX, soit environ 4 000 $ en dessous du prix au comptant actuel du Bitcoin.

Les marchés des contrats à terme et des options sur Bitcoin indiquent un positionnement défensif à l'approche des échéances d'avril 2026

Selon les statistiques enregistrées par coinglass.com, l'intérêt ouvert total sur les contrats à terme, toutes bourses suivies confondues, s'élevait à 768 160 BTC samedi matin. Ce chiffre n'a cessé de baisser depuis que le Bitcoin a dépassé les 125 000 $ fin 2025, et le niveau actuel reflète un marché qui s'est débarrassé d'une exposition à effet de levier considérable au cours de la baisse.

Le CME occupait la première place en termes de valeur en USD de l'intérêt ouvert, avec 10,01 milliards de dollars répartis sur 131 670 BTC de contrats à terme en cours. Binance devançait légèrement le CME en termes de volume brut de BTC, avec 134 200 BTC (10,21 milliards de dollars), mais les deux bourses ont affiché une évolution très divergente sur 24 heures. CME a affiché une hausse de 2,61 %, seule grande plateforme en territoire positif samedi, tandis que Binance a perdu 2,88 %. BingX a enregistré la plus forte baisse journalière avec -35,92 %, une évolution qui suggère des liquidations forcées ou une sortie massive des investisseurs institutionnels plutôt qu'une réduction progressive du risque.

MEXC et Gate.io complètent un peloton de milieu de tableau très dense. MEXC détenait 83 660 BTC (6,36 milliards de dollars), soit une part de marché de 10,88 %, tandis que Gate.io détenait 62 280 BTC (4,74 milliards de dollars) mais a enregistré la deuxième plus forte baisse sur 24 heures, avec une baisse de 10,49 %. Le ratio global OI/volume sur l'ensemble des bourses s'est établi à 0,8866, un chiffre qui suggère que la liquidité reste fonctionnelle même si l'intérêt ouvert (OI) diminue. Du côté des options CME, la dynamique put-call mérite une attention particulière. Les données de Cryptoquant montrent que depuis le pic du bitcoin en novembre 2025, l'intérêt ouvert sur les options de vente (en USD) a constamment dépassé celui des options d'achat, une tendance qui reflète la demande institutionnelle de protection contre la baisse. Les données ventilées par position de ce week-end montrent que les options de vente dominent largement les options d'achat sur presque tous les cycles d'échéance, de fin 2025 à avril 2026. Lorsque le bitcoin s'échangeait au-dessus de 100 000 $, les deux côtés étaient plus équilibrés. Cet équilibre a disparu.

Les statistiques des options CME classées par échéance confirment cette tendance. L'intérêt ouvert total a atteint un pic d'environ 70 000 contrats fin novembre et décembre 2025, puis s'est effondré à mesure que le prix baissait. Le chiffre actuel se situe plus près de 25 000 contrats, dont la majeure partie expire dans un à deux mois. Les échéances à court terme dominent ; la catégorie « échéance dans 1 à 2 mois » représente la majeure partie de l'encours actuel, ce qui signifie qu'une grande partie des positions sur options existantes sera liquidée d'ici la mi-juin.

Le marché des options de Deribit présente une situation légèrement différente. Samedi, les options d'achat représentaient 56,80 % de l'intérêt ouvert total sur les options, soit 271 909 BTC, contre 206 770 BTC (43,20 %) pour les options de vente. La répartition du volume sur 24 heures était presque identique, avec 57,84 % pour les options d'achat contre 42,16 % pour les options de vente. Le contrat le plus détenu sur Deribit est un pari selon lequel le bitcoin s'échangera au-dessus de 80 000 $ d'ici le 29 mai, avec 6 604 BTC d'encours.

Juste derrière, on trouve un contrat de décembre 2026 visant 120 000 $, soit 6 587 BTC d'optimisme quant au fait que le bitcoin a encore une belle marge de progression avant la fin de l'année. Le contrat le plus activement négocié au cours des dernières 24 heures est l'option de vente du 24 avril à un prix d'exercice de 70 000 $, avec 1 589 BTC échangés. En termes simples, les traders paient pour s'assurer contre une nouvelle baisse de 6 000 $ du bitcoin avant vendredi prochain.

Les données de « max pain » sur les trois principales plateformes dressent un tableau cohérent à court terme. Sur Deribit, l'échéance du 24 avril porte la valeur notionnelle la plus importante, et le « max pain » pour ce contrat se situe entre 71 500 et 72 000 $. Le « max pain » du 24 avril sur Binance est proche de 74 000 $, avec une barre notionnelle dominante. OKX situe également son « max pain » du 24 avril à environ 72 000 $. Avec un cours du bitcoin à 76 185 $ aujourd'hui, le cours au comptant se négocie au-dessus du « max pain » sur les trois plateformes, ce qui, si la théorie se vérifie, crée une attraction vers le bas jusqu'à l'échéance de vendredi prochain.

Selon les données de Coinglass, l'intérêt ouvert total des options sur le bitcoin sur l'ensemble des plateformes a récemment atteint un creux proche de 6,27 milliards de dollars avant de remonter à ses niveaux actuels. Les données plus générales couvrant la période allant du début 2024 à avril 2026 montrent que l'intérêt ouvert sur les options a globalement suivi le cours du BTC à la hausse comme à la baisse. Le marché actuel des options s'est considérablement contracté par rapport à son pic, en cohérence avec les données sur les contrats à terme, mais il ne s'est certainement pas effondré, ce qui suggère un engagement institutionnel continu plutôt qu'un retrait total.

Le tableau général de cette semaine est celui d'un marché des dérivés qui se recalibre autour d'une fourchette de prix plus basse. L'intérêt ouvert sur les contrats à terme s'est contracté, mais il rebondit lentement après les creux observés en mars. Les options CME sont fortement orientées vers les puts. Les échéances à court terme dominent le portefeuille. Le « max pain » se situe en dessous du cours au comptant. Le volume des calls sur Deribit dépasse encore légèrement celui des puts, mais les contrats les plus négociés en volume sont des couvertures à la baisse.

Cela dit, le bitcoin, à 76 185 $ ce week-end, se maintient dans une fourchette, mais le positionnement des dérivés autour de ce niveau suggère que les traders ne sont pas encore convaincus que le creux soit atteint.