Lainanottajat ansaitsevat lainanantajia, jotka ymmärtävät bitcoinin

Seuraava mielipidekirjoitus on kirjoittanut Matt Luongo, Thesis*:n perustaja ja toimitusjohtaja. Thesis* on Mezon, tBTC:n ja Lollin takana oleva venture studio. Taustaltaan kehittäjä, hän on rakentanut Bitcoinia vuodesta 2014 lähtien ja oli mukana perustamassa Foldia, joka on nyt julkisesti noteerattu Nasdaqissa. Hänen johdollaan Thesis* on kerännyt pääomaa a16z:lta, Polychainilta, ParaFilta ja Panteralta. Mezo, hänen nykyinen painopistealueensa, syntyi hänen omasta yrityksestään saada Bitcoin-vakuudellinen asuntolaina ja oivalluksesta, että Bitcoinilta puuttuu edelleen toimiva luottomarkkina. Hän kirjoittaa ja puhuu itsehallinnoidusta rahoituksesta, Bitcoin-pohjaisesta luotonannosta ja siitä, mitä CeFi:n jälkeen tulee.

Todellisuudessa tilanne on sekavampi ja paljon inhimillisempi. Siitä lähtien, kun SEC hyväksyi spot-bitcoin-pörssituotteet, FASB siirtyi kryptovaroiden käyvän arvon kirjanpitoon ja Cantor Fitzgerald käynnisti bitcoin-rahoitusliiketoiminnan, markkinat ovat parantuneet huomattavasti yritysten mahdollisuuksissa omistaa bitcoineja. Ne eivät ole vielä oppineet lainaamaan niitä vastaan hyvin.

Jokainen suuri, julkinen nimi, joka ilmoittaa uudesta Bitcoin-tuotteesta, on uusi domino, joka putoaa paikalleen. Mutta tuon lehdistötiedotteen takana oli vuosia hiljaista, tunnustamatonta valmistautumista.

Joku sisäpiirissä on jo ymmärtänyt asian. He ovat omistaneet Bitcoineja vuosia. He ovat tehneet työn. He ymmärtävät, mitä se tarkoittaa. He tuovat tuon vakaumuksen yritykseen. He tuovat sen esiin keskusteluissa, suunnittelukierroksilla, riskiharjoituksissa ja rahoituskeskusteluissa.

Vielä tärkeämpää on, että bitcoinin käyttäjiä on kaikkialla.

He ovat vakuutusalalla. Riskipääomasijoitusalalla. Logistiikassa. Maksuliikenteessä. Toiminnallisissa rooleissa yrityksissä, jotka eivät koskaan kuvailisi itseään ”kryptovaluutta-natiiveiksi”.

Kun alkaa nähdä bitcoinin käyttäjät hajautettuna verkostona olemassa olevien instituutioiden sisällä, mahdollisuudet alkavat näyttää erilaisilta.

Aloita alusta

Viimeisen vuosikymmenen ajan Bitcoin-rakentaminen on keskittynyt etuoveen.

Kuinka saat ihmiset sisään?

Kuinka autat heitä ostamaan?

Kuinka autat heitä säästämään?

Kuinka teet itsehallinnasta vähemmän pelottavaa?

Kaikella tällä oli merkitystä. Suurella osalla on edelleen. Mutta nyt on toinen haaste, johon markkinat eivät ole käyttäneet tarpeeksi aikaa valmistautumiseen.
Mitä tapahtuu, kun Bitcoin on jo taseessa?
Mitä tapahtuu, kun esteenä ei ole enää vakaumus, vaan pääoman tehokkuus?
Yhä useammat yritykset ovat jo lähempänä tätä kuin he itse tajuavat. Heillä on omaisuus. Heillä on yrityksen sisällä joku, joka ymmärtää, miksi sillä on merkitystä. Mitä heiltä vielä puuttuu, on rahoitusjärjestelmä, joka osaa taata niille rahoituksen.
Se on muutos, jota tämä markkina edelleen aliarvioi. Bitcoin on kehittymässä omaisuuserästä, jota ihmiset ostavat, vakuudeksi, jota vastaan yritysten pitäisi pystyä saamaan rahoitusta.
Markkina on tullut erittäin taitavaksi tarjoamaan altistumista bitcoiniin. Se on tehnyt paljon vähemmän tukeakseen yrityksiä, joilla sitä jo on hallussaan.

Kun nämä yritykset hakevat luottoa, ne astuvat markkinoille, joilla bitcoiniin perustuva luotonanto on edelleen poikkeuksellisen harvinaista. Ja kun sitä on saatavilla, korot ovat usein rankaisevia (>9 %). Bitcoin voi olla yksi maailman likvidimmistä ja puhtaimmista vakuusmuodoista, mutta heti kun yritys yrittää ottaa sitä vastaan lainaa, markkinat pitävät päätöstä edelleen eksoottisena.

Lainanottajat ansaitsevat lainanantajia, jotka ymmärtävät heitä. Ymmärtäminen alkaa siitä, että tunnistetaan, mitä nämä yritykset todella yrittävät tehdä. Kasvavalle yritysryhmälle Bitcoin on enemmän kuin suojaus. Siitä on tulossa osa kestävämpää pääomastrategiaa, joka on vähemmän riippuvainen pankeista, korkosykleistä ja poliittisista valinnoista, joihin se ei voi vaikuttaa.

Järjestelmä, jota vastaan ne ottavat lainaa, ei ole rakennettu niitä varten

Tämän luottokelpoisuuden puutteen vuoksi yritykset ovat joutuneet ahtaalle velkajärjestelyjen vuoksi, jotka eivät heijasta niiden vakuuksien laatua tai pitkän aikavälin aseman vahvuutta. Korot ovat liian korkeat. Ehdot ovat liian jäykät. Ja markkinat palkitsevat usein läheisyyttä rahajärjestelmän keskukseen enemmän kuin kurinalaisuutta tai joustavuutta.

Tämä on Cantillonin vaikutus käytännössä.

Mitä lähempänä uuden rahan lähdettä olet, sitä halvempaa pääomasi on. Mitä kauempana olet, sitä enemmän maksat. Se on läheisyysvero, ja useimmat yritykset, etenkin ne, jotka yrittävät rakentaa kärsivällisesti ja pitää kiinni kiinteistä omaisuuseristä, ovat sen väärällä puolella.
Tämän seurauksena lainanottajat joutuvat tekemisiin lainanantajien kanssa, jotka eivät oikeasti ymmärrä heitä tai heidän vakuuksiaan.

Bitcoin avaa oven erilaiselle järjestelylle.

Jos Bitcoin on kyseisen järjestelmän ulkopuolinen omaisuuserä, sen vakuudeksi ottaminen ei saisi vaatia samaa poliittista tai institutionaalista läheisyyttä kuin vanha järjestelmä. Bitcoinilla taattujen dollarien ei tarvitse periä kaikkia fiat-luottomarkkinoiden vääristymiä. Kovan vakuuden vakuudeksi ottaminen neutraalissa järjestelmässä, ehdoilla, jotka kunnioittavat kyseisen vakuuden laatua, pitäisi olla normaalia.

Markkinoiden kohtaaminen siellä missä ne ovat

Urani aikana olen keskittynyt tekemään Bitcoinista hyödyllisemmän. Olen joutunut kerta toisensa jälkeen muistuttamaan itseäni siitä, että bitcoinin käyttäjät eivät rajoitu ”varjoisiin superkoodareihin” tai itsehallinnan maksimaalisteihin.

Nykypäivän bitcoinin käyttäjät ovat kaikkialla ketjussa. Jotkut elävät komentorivillä. Toiset elävät taulukoissa, taseissa ja Bloomberg-päätteillä. He ovat rakentajia, operaattoreita, varainhoitotiimejä ja päätöksentekijöitä. Sillä on merkitystä, ei siksi, että henkilökohtainen vakaumus yksinään muuttaisi markkinoita, vaan siksi, että se muuttaa sitä, mitä yritykset ovat valmiita pitämään hallussaan, puolustamaan ja rakentamaan ympärilleen.

Nyt on tilaisuus kohdata markkinat siellä missä ne ovat.

Joillekin se tarkoittaa edelleen itsemääräämisoikeutta ja itsehallintaa. Toisille se tarkoittaa jotain perustavampaa ja kiireellisempää: luottomarkkinoita, jotka voivat kohdella Bitcoinia vakavana vakuutena, säilytystä, johon instituutiot voivat luottaa, ja lainarakenteita, jotka heijastavat omaisuuden vahvuutta sen sijaan, että ne perustuisivat vanhoihin oletuksiin. Markkina on liikkeellä tuohon suuntaan, pätevästä säilytyksestä kohti erillistä Bitcoin-rahoitusta, mutta on vielä liian aikaista.

Tämä on puuttuva kerros Bitcoinin taloudellisessa kypsymisessä.

Vakuudet eivät ole kaikki samanarvoisia, ja seuraava vuosikymmen tulee osoittamaan, että kaikki luotot eivät ole samanarvoisia. Kun vakuudet muuttuvat, muuttuu myös niiden päälle rakennettu markkina. Yritykset, jotka ymmärtävät tämän muutoksen ensimmäisinä, saavat etulyöntiaseman niihin nähden, jotka edelleen kohtelevat Bitcoinia sivupanosena eikä taseen varallisuutena.

Bitcoinin seuraava luku määräytyy sen mukaan, kuka voi ottaa sitä vastaan lainaa, rakentaa sen varaan ja taata sen vakuudeksi vakaumuksella.

Institutiot, jotka ymmärtävät tämän, eivät ainoastaan tarjoa Bitcoin-sijoitusmahdollisuuksia. Ne auttavat määrittelemään seuraavan luottomarkkinan.