Mitä ei näe, sitä ei voi takavarikoida – Viikon katsaus

Bitcoinin voimannäyttö jatkui tällä viikolla, ja se kosketti lähes 83 000 dollaria ennen kuin kohtasi vastustusta ja vakiintui psykologiselle 80 000 dollarin rajalle. Ethereum ja Solana seurasivat perässä vaatimattomilla nousuilla, kun taas valikoidut altcoinit, erityisesti Zcash (ZEC), herättivät kauan odotettua huomiota.

Osakemarkkinat jatkoivat sarjakuvamaisen parabolista nousuaan, ja S&P 500 saavutti uudet kaikkien aikojen ennätykset tiistaina, keskiviikkona ja torstaina. Nasdaq ja Russell tekivät samoin, kun taas Dowkin hiipi kohti uutta kaikkien aikojen ennätystä. Jalometallit jatkoivat nousuaan, ja sekä kulta että hopea päättivät viikon plussalla. Myös kupari saavutti korkeimman viikkopäätöskurssinsa lähellä 6,30 dollarin rajaa.

Kryptomarkkinoilla ei ole käynnissä varsinaisesti laajaa nousua. Tilanne muistuttaa enemmän lajittelukonetta, jossa pääoma ja usko ovat jälleen nousussa, mutta virtaukset ovat kapeampia ja sektorikohtaisia.

Stablecoinit, jotka ovat toistaiseksi yksi digitaalisten varojen vahvimmista käyttötapauksista, ovat kasvamassa niin suuriksi ja näkyviksi, että niitä ei voida enää pitää ”kryptovaluuttoina”, vaan yksinkertaisesti uutena osana globaalia rahoitusjärjestelmää. Periaatteessa mitä hyödyllisemmiksi stablecoinit muuttuvat, sitä vähemmän eksoottisilta ne näyttävät. Ne eivät enää tunnu rahakkeilta, vaan alkavat tuntua raiteilta.

A16z väitti, että termi ”stablecoinit” katoaa juuri tästä syystä.

Muut uutiset tukivat tätä teesiä. Coinbase lanseerasi USDC-parit kulta- ja hopeaperp-sopimuksille. Kraken osti tiettävästi stablecoin-infrastruktuuriyritys Reapin 600 miljoonalla dollarilla. Polygon Wallet toi markkinoille yksityisen stablecoin-lähetystoiminnon. Ja Haseeb Qureshi esitti filosofisemman näkemyksen, että vaikka suuret stablecoinit ovat jäädytettävissä, ne ovat edelleen riittävän cypherpunk-henkisiä, jotta Hal Finney ei olisi pettynyt.

Chainalysis odottaa nyt vakaavaluuttojen volyymin nousevan 735 biljoonaan dollariin vuoteen 2035 mennessä. Ja Tether, joka on yksi tämän aikakauden surrealistisimmista ilmiöistä, omistaa nyt 20 miljardia dollaria kultaa, kilpaillen käytännössä keskuspankkien kanssa kiinteiden omaisuuserien keräämisessä. Tällä hetkellä vakaavaluuttojen markkina-arvo on 321 miljardia dollaria.

Tähän suuntaan kryptovaluuttojen painopiste saattaa olla siirtymässä. Vähemmän kohti spekulatiivista abstraktiota ja enemmän kohti rahapoliittista infrastruktuuria ja varoja, jotka ovat lähempänä reaalitaloutta.
Jäädyttävien stablecoinien nousun vallatessa kryptovaluuttojen ajan hengen, yksityisyyttä koskeva keskustelu on jälleen kiihtymässä. Zcash (ZEC) on noussut yli 72 % viimeisten 30 päivän aikana ja 1 300 % viimeisen vuoden aikana. Moneron hintakaavio näyttää lähes yhtä lupaavalta. Multicoin Capitalin toimitusjohtaja Tushar Jain sanoi, että yritys on rakentanut ZEC-positiota helmikuusta lähtien, ja perusteli, että ”Zcash on paluu cypherpunk-ihanteisiin, joille kryptovaluutta perustui”. Vastauksena uutiseen, jonka mukaan Brasilian keskuspankki kieltää stablecoinien ja kryptovaluuttojen käytön rajat ylittävissä maksuissa, ZEC:n kannattaja ja Digital Currency Groupin (DCG) toimitusjohtaja Barry Silbert sanoi: ”On vaikea kieltää sitä, mitä ei näe. Zcash on vapauden rahaa.” Mert Mumtaz on samaa mieltä.

Bitcoin on vahva, mutta kysyntä on muuttumassa. Jamie Coutts väitti, että ensisijainen marginaalikysyntä ei ole enää ETF:iä, vaan yritysten rahastoja. Jos se on totta, sillä on todennäköisesti suuri merkitys. ETF-virrat auttoivat legitimoimaan bitcoinin, mutta yritysten rahastojen kysyntä edustaisi jotain refleksiivisempää ja strategisempaa: toimivat yritykset valitsevat bitcoinin taseen sijoituskohteeksi sen sijaan, että sijoittajat valitsisivat sen salkun sijoituskohteeksi.

DonAlt totesi, että bitcoinin nousun seuraaminen, vaikka Michael Saylor vihjasi myyvänsä osuutensa, oli jotain, mitä nousun kannattajat rakastavat nähdä. Heikompi omaisuuserä olisi horjunut tuollaisen otsikon edessä.

Tämä tapahtuu myös tilanteessa, jossa Buffettilla on ennätyksellisen paljon käteisvaroja, Luke Gromen vihjaa romahdusta ja Tom Leen S&P-tavoite on nyt saavutettu, ja ennusteen seuraava vaihe on 10–15 %:n lasku. Toisin sanoen ympärillä on paljon makrotaloudellista epävarmuutta.

Ilmeisesti bitcoin ei ehkä tarvitse täydellistä makrotaloudellista taustaa näinä päivinä.

Ethereumia arvostetaan infrastruktuurina, ei ideologiana. Mielenkiintoisen arvostuskehyksen esitti tällä viikolla Raoul Pal, joka sanoi, että oikea tapa ajatella Ethereumia on kääntää kysymys päälaelleen: jos se suljettaisiin, stablecoinit, DeFi, L2:t ja NFT:t menisivät suurimmaksi osaksi nollaan, ja se kokonaistappio on Ethereumin arvo.

Lookonchainin mukaan Tom Lee on nyt stakannut lähes kaikki ETH:nsä ja hänen pitäisi nykyhinnoilla ansaita noin 330 miljoonaa dollaria vuodessa palkkioina. Samaan aikaan Lookonchain raportoi myös, että Vitalik ja EF ovat myyneet yli 100 miljoonan dollarin arvosta ETH:ta viimeisen kolmen kuukauden aikana. Solanan perustaja Anatoly Yakovenko sanoi, että Ethereumin L2:t eivät ole kvanttiturvallisia ja että ”kaikki toivo on menetetty”.

Tämä kahtiajako on tyypillistä Ethereumille. Valtava sisäänrakennettu taloudellinen arvo, merkittävä infrastruktuurin hallitsevuus, mutta loputtomat mahdollisuudet sille, että aikajana muuttuu psykologisesti sijoituskelvottomaksi.

Kryptovaluutat eivät ole enää yksi markkina, vaan sarja finanssiteknologioita, jotka sattuvat perustumaan lohkoketjuun. Selkein ilmaisu tästä todellisuudesta tuli Crediltä, joka sanoi, että kryptovaluuttojen nykytila on ”vähän paska” ja että laaja-alainen altcoin-kausi kuuluu menneisyyteen. Tämä viikko tuki hänen näkemystään.
Joku seurasi kaikkia Binancen listauksia vuodelta 2025 ja havaitsi, että 92 % on laskenut, useimmat huomattavasti. Pentoshi väitti, että kryptovaluuttojen heikko suorituskyky johtuu todennäköisesti siitä, että tekoäly yksinkertaisesti vie kaiken sijoittajien huomion. Coinbase vähentää henkilöstöään 14 %, ja syinä mainitaan nimenomaisesti tekoäly ja laskusuhdanne. Coinbasesta puheen ollen, Yhdysvaltojen suurin kryptovaluuttapörssi oli poissa käytöstä yli 6 tuntia perjantaiaamuna AWS:n häiriön vuoksi.

Seuraava kryptovaluuttojen kilpavarustelu saattaa olla perinteisen rahoitusalan hinnoittelu. Tällä viikolla iso teema oli perinteisen rahoitusalan tulo kryptomarkkinoille ikiaikaisella strategialla, jossa hinnoitellaan kaikki muut alaspäin.

Bloombergin ETF-asiantuntija Eric Balchunas korosti, että Morgan Stanley on käynnistämässä kryptovaluuttakauppaa ETraden kautta Schwabia alhaisemmilla palkkioilla, vaikka Schwab oli jo alittanut Coinbasen hinnat. Kuluttaja voittaa, tietenkin. Mutta se on myös muistutus siitä, että kun kryptovaluutat kasvavat tarpeeksi suuriksi ollakseen merkityksellisiä, vakiintuneet toimijat ottavat käyttöön tavanomaiset aseensa. ”Laukaukset on ammuttu”, sanoi Balchunas.

Tämä luo painetta koko ketjuun. Se painaa pörssimaksuja, se painaa narratiivisia preemioita, ja se painaa ajatusta, että kryptovaluutta-alan yritykset ansaitsevat automaattisesti korkeammat provisiot vain siksi, että ne olivat alalla varhain.

KelpDAO- ja LayerZero-saga jatkoi leviämistään markkinoiden uusiin kolkkiin tällä viikolla.

Bartek Kiepuszewskin suoraviivainen johtopäätös oli välttää monen allekirjoituksen siltoja kokonaan ja pysyä kanonisissa varoissa ja intent-protokollissa. Siihen suuntaan ala todennäköisesti joka tapauksessa on menossa: vähemmän luottamusta monimutkaisiin silta-asetuksiin, enemmän mieltymystä yksinkertaisimpaan ja luotettavimpaan polkuun.
Samalla DPRK:n uhrien asianajajat yrittävät nyt tiettävästi saada haltuunsa ETH:n, jonka Arbitrum onnistui jäädyttämään hakkeroinnin seurauksena. Tämä viittaa siihen, että kun ketju tai ekosysteemi osoittaa pystyvänsä jäädyttämään varoja paineen alla, oikeudelliset ja poliittiset vaatimukset tehdä niin vain kasvavat.

Kryptovaluutta-alalla on pitkään mielellään kuviteltu, että koodi ja laki ovat selkeästi erillään toisistaan. Mutta kun varat ovat jäädytettävissä, tuo ero hämärtyy.

BTC-ETH-vakaavaluutta-akselin ulkopuolella viikko osoitti myös, kuinka nopeasti viereiset markkinarakenteet ovat kypsymässä.

Kalshin arvo on nyt 22 miljardia dollaria, mikä kertoo paljon markkinoiden kiinnostuksesta tapahtumakauppaan kestävänä rahoituskategoriana. Bullish ostaa siirtoasiamies Equinitin 4,2 miljardin dollarin kaupalla osana siirtymistä tokenisoituihin osakkeisiin. Erik Voorhees vastaa kysymyksiin DIEM:stä, Venicestä ja VVV:stä, mikä on jälleen merkki siitä, että markkinat etsivät edelleen aktiivisesti seuraavaa mallia rahoitusalan internetinfrastruktuurille.
Nämä tarinat ovat osa samaa muutosta: osa kryptovaluutoista on muuttumassa suurelta osin kaikkien markkinoiden asteittaiseksi tokenisoimiseksi, joilla ihmiset haluavat käydä kauppaa.

Tietenkään mitään tästä ei tapahdu rauhallisessa maailmassa. Öljy käy kauppaa kuin jonkinlainen salaseuran hallinnoima altcoin, naurettavalla volatiliteetilla ja vaihtelevilla otsikoilla. Brent Donnelly huomautti, että raakaöljyn kaavio näyttää identtiseltä Saksan kahden vuoden tuottojen kanssa. Käynnissä on myös vilkas keskustelu siitä, vahingoittaako Hormuzin sulkeminen Yhdysvaltoja vai hyödyttääkö se itse asiassa maata, koska Yhdysvaltojen öljynvienti on ennätyskorkealla. Iranilainen drone-isku sytytti tulipalon Yhdistyneiden arabiemiirikuntien öljykompleksiin. Hantavirus tuo yhtäkkiä takaisin aikajanalle sulkutoimenpiteiden kaltaista pelkoa.
Tämä on usein sellainen tausta, jossa markkinat alkavat käyttäytyä kuin huhuille herkät hermostot. Se auttaa selittämään, miksi huomio kryptovaluuttoihin tuntuu niin hajanaiselta. Kun ulkomaailma muuttuu epävakaammaksi, markkinat muuttuvat sekä opportunistisemmiksi että puolustavammiksi.

Innostus mahdollisesta LINK-megarallista on edelleen olemassa. Algod uskoo, että TAO ohittaa suoraan kaikkien aikojen ennätykset, ja sanoo, että maksimaalinen kipu on nyt suurempi, kun kaikki ovat siirtyneet osakkeisiin. Liikkeellä on mielenkiintoinen teoria laskentatehosta mitattavana hyödykkeenä ilman kunnollista termiinikäyrää, mikä tuntuu sellaiselta ajatukselta, jolla voisi lopulta olla suuri merkitys, jos tekoälyinfrastruktuuri alkaa käydä kauppaa enemmän kuin energiainfrastruktuuri.

Ja taustalla Samourai-kehittäjä Keonne Rodriguez pyytää lahjoituksia, mikä muistuttaa siitä, että vaikka institutionaalinen kryptovaluutta kypsyy, vanhemman cypherpunk-kerroksen rakentajat taistelevat edelleen aivan erilaista taistelua.

-Alex Richardson