"Ei uskottava eikä houkutteleva": eBayn hallitus hylkää Gamestopin pyytämättömän 56 miljardin dollarin ostotarjouksen

Gamestopin tarjous Ebaysta hylättiin rahoituksen epävarmuuden vuoksi

Ebay Inc:n hallitus on lopullisella päätöksellä hylännyt GameStop Corp:n 56 miljardin dollarin suuruista, pyytämätöntä ostotarjousta. Hylkääminen on merkittävä takaisku Gamestopin toimitusjohtajalle Ryan Cohenille, joka pyrki yhdistämään videopelijätin fyysisen vähittäiskaupan jalanjäljen San Josessa sijaitsevan markkinapaikan laajaan verkkokattavuuteen.

Ehdotetussa kaupassa, joka esitettiin ensimmäisen kerran 3. toukokuuta 2026, Ebayn osakkeen arvoksi arvioitiin 125 dollaria osakkeelta 50/50-suhteessa käteisenä ja Gamestopin osakkeina. Tämä merkitsi merkittävää 46 prosentin preemiota verrattuna helmikuun alun sulkemiskurssiin. Kaupan koko herätti kuitenkin välittömästi huomiota Wall Streetillä, sillä Gamestop yritti nielaista yrityksen, jonka markkina-arvo oli lähes nelinkertainen omaansa.
Ebayn hallituksen puheenjohtaja Paul S. Pressler ei säästellyt sanojaan ehdotuksen toteutettavuudesta suoraan Cohenille osoittamassaan kirjeessä. Pressler totesi, että perusteellisen tarkastelun jälkeen yhdessä talous- ja lakineuvonantajien kanssa hallitus katsoi, että tarjouksesta puuttui useita kriittisiä osia. Kirje toimi vahvana puolustuksena yhtiön nykyiselle kehityssuunnalle toimitusjohtaja Jamie Iannonin johdolla.

"Hallitus on riippumattomien neuvonantajiensa tuella tarkastellut ehdotustanne perusteellisesti ja päättänyt hylätä sen", Pressler kirjoitti virallisessa vastauksessaan. Kirjeessä kuvailtiin lisäksi monen miljardin dollarin tarjousta "ei uskottavaksi eikä houkuttelevaksi" yhtiön nykyisille sidosryhmille.

Ebay mainitsi useita keskeisiä syitä hylkäämiselle, keskittyen pääasiassa tällaisen massiivisen yhdistymisen korkeaan velkaantuneisuuteen ja operatiivisiin riskeihin. Hallitus ilmaisi erityistä epäilyä rahoitusrakenteesta, joka nojautui TD Securitiesin "erittäin luotettavaan" kirjeeseen 20 miljardin dollarin kolmannen osapuolen velasta. Moody’s Investors Service oli jo merkinnyt potentiaalisen kaupan luottokelpoisuutta heikentäväksi.

"Olemme ottaneet huomioon seuraavat tekijät: 1) Ebayn itsenäiset näkymät, 2) rahoitusehdotukseenne liittyvän epävarmuuden, 3) ehdotuksenne vaikutuksen Ebayn pitkän aikavälin kasvuun ja kannattavuuteen", kirjeessä todettiin. Tämä varovainen lähestymistapa heijastaa hallituksen mieltymystä nykyiseen elvytyssuunnitelmaan, joka keskittyy arvokkaisiin keräilyesineisiin ja aitouden todentamispalveluihin.

Cohen oli esitellyt fuusion keinona luoda Amazonille vakava kilpailija hyödyntämällä Gamestopin 1 600 myymälää Yhdysvalloissa jakelu- ja vastaanottokeskuksina. Hän väitti, että hänen johdollaan voitaisiin saavuttaa 2 miljardin dollarin vuotuiset kustannussäästöt jo ensimmäisen vuoden aikana. Cohen tarjoutui jopa toimimaan yhdistyneen yhtiön toimitusjohtajana ilman palkkaa tai bonuksia, sitomalla palkkionsa tiukasti tuloksiin.

Näistä lupauksista huolimatta Ebayn hallitus pysyi kylmänä ja viittasi yhtiön vakaaseen liiketoimintamalliin ja 136 miljoonaan aktiiviseen käyttäjään. Markkinapaikka tuotti noin 11,6 miljardin dollarin liikevaihdon vuonna 2025, pääasiassa vakiintuneiden provisio- ja mainostulojensa kautta. Pressler korosti, että nykyinen johto on paremmassa asemassa tuottamaan arvoa ilman riskialtista fuusiota häiritsevää tekijää.

"Ebay on vahva, joustava yritys, joka on tuottanut merkittäviä tuloksia viime vuosina", hylkäyskirjeessä jatkettiin. Hallitus esitti myös huolenaiheita Gamestopin omasta hallinnosta ja johdon kannustinjärjestelmistä, viittaamalla siihen, että yhdistyneen yrityksen johtorakenne olisi ongelmallinen.

Markkinoiden reaktio uutiseen oli Ebayn osalta laimea, mutta haastajan osalta vaihtelevampi. Ebayn osakkeissa ei tapahtunut juuri muutosta, sillä ne olivat jo kaupankäynnin alusta lähtien olleet selvästi alle 125 dollarin tarjoushinnan. Samaan aikaan Gamestopin osakkeet laskivat noin 4 % kaupankäynnin alkuvaiheessa, kun sijoittajat sulattelivat rohkean laajentumisyrityksen epäonnistumista. Gamestopilla on myös jonkin verran bitcoineja taseessaan, ja tämä seikka on ollut kryptovaluuttojen tarkkailijoiden mielessä.

Tapaus korostaa kasvavaa skeptisyyttä suuria yrityskauppoja kohtaan, joihin liittyy merkittäviä kokoluokkien eroja ja ehdollista rahoitusta. Vaikka Cohen on aiemmin ilmaissut halukkuutensa viedä asian suoraan osakkeenomistajien käsiteltäväksi, Ebayn hallituksen jyrkkä kanta vaikeuttaa yhä enemmän vihamielisen yrityskaupan toteuttamista.

Toistaiseksi Ebay keskittyy edelleen keräilykorttien ja keräilyesineiden sektoriin, joka on ollut tärkein tekijä sen viimeaikaisten markkinapaikan parannusten takana. Esimerkiksi vuonna 2024 yhtiö solmi strategisen kumppanuuden Goldin Auctionsin kanssa. Gamestopille jää arvioida seuraava siirto tämän epäonnistuneen yrityksen jälkeen laajamittaiseen verkkokaupan konsolidointiin. Ilmoituksen tekohetkellä osapuolten välille ei ole sovittu uusia neuvotteluja.