Coinbase ja Morpho tekevät bitcoinilla vakuutetuista lainoista ennustettavampia

Coinbase asettaa aikarajan bitcoin-lainoille

Coinbase tarjosi jo aiemminkin bitcoineilla taattuja lainoja, mutta niissä oli yksi ongelma. Korko vaihteli markkinatilanteen mukaan, eikä lainoilla ollut kiinteää eräpäivää. Lainanottajat saattoivat maksaa lainan takaisin milloin tahansa, kunhan heidän salkkunsa tilanne pysyi vakaana. Uusi Morpho Midnight -tuote muuttaa tätä järjestelyä asettamalla sekä lainakoron että eräpäivän ennen lainan alkamista.

Morpho-yrityksen perustaja Merlin Egalite kutsui sitä Coinbasen ensimmäiseksi kiinteäkorkoiseksi lainatuotteeksi, jonka avulla asiakkaat voivat lainata USDC:tä BTC:tä vastaan määritellyllä eräpäivällä. ”Tänään on suuri uutinen: Coinbase on lanseerannut ensimmäisen kiinteäkorkoisen lainatuotteensa, ja sen taustalla on Morpho Midnight”, Egalite kirjoitti X:ssä. Periaate on melko yksinkertainen. Pidä bitcoinisi, ota sitä vastaan digitaalisia dollareita lainaksi ja tiedä lainakustannukset etukäteen.

Bitcoin menee sisään ja USDC tulee ulos

Kulissien takana Coinbase tekee yrityksen tietojen mukaan huomattavasti enemmän kuin vain sijoittaa bitcoineja digitaaliseen holviin. Coinbasella pidettävät bitcoinit kääritään cbBTC:ksi, joka on yhtiön tokenisoitu esitys kyseisestä omaisuuserästä, ennen kuin ne siirretään ketjussa Base-alustalla olevaan Morphon älykkääseen sopimukseen. Tästä cbBTC:stä tulee vakuus, ja lainanottaja saa USDC:tä Coinbase-tililleen.

Coinbase toimii lähinnä myymälänä, kun taas Morpho toimittaa luottojärjestelmän. Coinbase ei itse hallinnoi lainakantaa. Tämä rakenne muistuttaa Coinbasen nykyisiä, Morpho Blue -alustan avulla toimivia lainoja, mutta Midnightissa on yksi ratkaiseva ero. Blue käyttää vaihtuvia korkoja ja toistaiseksi voimassa olevia takaisinmaksuaikoja. Midnight käyttää kiinteitä korkoja ja kiinteitä eräpäiviä. Morpho kehitti Midnightin Blue-palvelun rinnalle sen sijaan, että se olisi korvannut tämän.

Korko määräytyy markkinoiden mukaan

Tässä vaiheessa asia muuttuu mielenkiintoisemmaksi. Morpho Midnight ei toimi kuten perinteinen pankki, joka päättää asiakkaalle tarjottavasta korosta. Lainanottajat ja lainanantajat käyvät kauppaa standardoiduilla velka- ja luottoyksiköillä erillisillä markkinoilla, ja näiden yksiköiden hinta määrää lainakoron.

Yksi velkayksikkö tarkoittaa, että lainanottaja on eräpäivänä velkaa 1 USDC:n. Yksi luottoyksikkö tarkoittaa, että lainanantajalle kuuluu 1 USDC samana ajankohtana. Morphon dokumentaatiossa annetaan esimerkki, jossa yksikön ostaminen hintaan 0,95 USDC, joka maksaa eräpäivänä 1 USDC, merkitsee noin 5,26 %:n tuottoa ennen kuluja ja tappioita.

Saman eräpäivän yksiköt ovat vaihdettavissa keskenään, kun lainanottajat ja lainanantajat ovat löytäneet toisensa. Morpho suunnitteli järjestelmän osittain välttääkseen ohuet markkinat, joissa osallistujat saattaisivat jäädä kiinni yhteen vastapuoleen. Pohjimmiltaan Coinbase pyrkii luomaan tutun lainanottokokemuksen ketjussa toimivalle kiinteätuottoiselle markkinalle.

Kokeilun takana on jo miljardeja

Luvut ovat varsin huikeita. Morphon julkinen hallintapaneeli, joka toimii Dune Analyticsin kautta, näytti äskettäin noin 3,60 miljardia dollaria Coinbaseen liitettyä vakuutta, 1,56 miljardia dollaria maksamattomia lainoja ja 3,07 miljardia dollaria myönnettyjä lainoja yhteensä. Aktiivisia lainanottajia oli noin 53 000.

Tämä ei tullut tyhjästä. Coinbase lanseerasi Bitcoin-vakuudelliset USDC-lainat Morpho Blue -palvelun kautta 16. tammikuuta 2025. Morpho lanseerasi 21. heinäkuuta 2026 Midnight on Base -palvelun, jossa käytetään cbBTC:tä ja USDC:tä, ja lisäsi erityisesti kiinteäkorkoiset ja määräaikaiset lainat laina-infrastruktuuriinsa. Nyt Coinbase tuo tämän järjestelmän suoraan asiakkaidensa saataville.

Kiinteät korot eivät vakauta bitcoinin hintaa

Riskiä on edelleen runsaasti. Korkotason kiinnittäminen ei vakioi lainan taustalla olevan bitcoinin arvoa. Jos bitcoinin arvo laskee tarpeeksi paljon ja lainan ja arvon suhde ylittää markkinoiden asettaman rajan, lainanottajan vakuudet voidaan silti realisoida. Midnight tuo mukanaan myös jotain, mitä Coinbasen avoimissa Blue-lainoissa ei ole. Velalla on eräpäivä, ja kun se saavutetaan, laina on maksettava takaisin.

Kryptoluotto alkaa muistuttaa yhä enemmän tavallista luottoa

Juuri tämä tekee lanseerauksesta mielenkiintoisen, eikä se ole pelkkä tavallinen Coinbase-tuotejulkistus. Onchain-lainoissa käyttäjiltä on perinteisesti vaadittu hyväksymään asioita, joita tavalliset lainanottajat kohtaavat harvoin, kuten jatkuvasti vaihtelevat vaihtuvakorkoiset korot ja suoraan älykkäiden sopimusten hallinnoimat lainat.

Midnight säilyttää älykkäät sopimukset, mutta tekee lainaehdoista helpommin ymmärrettäviä. Asiakas tietää koron, tietää milloin velka erääntyy ja pääsee käsiksi likviditeettiin ilman, että hänen tarvitsee ensin myydä bitcoineja. Taustalla oleva mekanismi on edelleen puhdasta kryptoteknologiaa. Bitcoin muuttuu cbBTC:ksi, Base hoitaa transaktion, Morpho ylläpitää luottomarkkinaa ja USDC päätyy takaisin Coinbaseen.

Lainanottajalle tämä uusin kryptorakenteen osa saattaa kuitenkin tuntua yllättävän vanhanaikaiselta.