Bitcoin-sijoitusrahastot ovat tikittäviä aikapommeja, kun velkaantumisaste on noussut ennätyslukemiin, varoittaa Capriole-yhtiön Charles Edwards

Vuoden takainen varoitus nousee jälleen esiin

Bitcoin-kassayhtiöt ottavat velkaa ennätyksellisellä vauhdilla rahoittaakseen bitcoin-ostojaan, varoitti Capriole Investmentsin perustaja Charles Edwards. Hän liitti trendin lokakuussa 2025 esittämäänsä ennusteeseen ja väitti, että digitaalisten varojen rahastomalli (DAT) kannustaa rakenteellisesti luottamaan lainanottoon tuoton tuottamiseksi, ja lisäsi vielä:

"Bitcoin-DAT-yhtiöt kasvattavat velkaantumistaan ennätyksellisellä vauhdilla. Varoitin jo lokakuussa 2025, että juuri näin kävisi, koska tämä kestämätön liiketoimintamalli kannustaa luottamaan velkaan keinotekoisten 'tuottojen' tuottamiseksi."

Hänen keskeinen vastalauseensa koskee sitä, miten strategia tuottaa otsikoihin päätyviä tuottoja. Digitaalinen varainhoitoyhtiö, eli DAT, on julkinen yhtiö, joka kerää pääomaa (usein velanottojen tai osakkeiden myynnin kautta) kerätäkseen bitcoineja taseeseensa. Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) kehittämä malli voi kasvattaa voittoja bitcoinin noustessa, mutta se lisää myös velkaantumista, joten hintojen laskiessa ostamista varten lainaa ottaneet yritykset voivat joutua paineeseen kerätä käteistä, maksaa velkoja tai myydä.

Vertailu vuoteen 1929 ja ”väärennetty tuotto” -narratiivi

Aiemmin tänä vuonna Edwards vertasi DAT-rahastojen nopeaa kasvua vuoden 1929 vipuvaikutteisiin sijoitusrahastoihin ja kutsui niitä "vipuvaikutuksen räjähdykseksi, joka on väistämätön". Hän viittasi nykyisin olemassa oleviin noin 200 bitcoin-treasuryyn ja väitti, että mitä enemmän ne ottavat velkaa, sitä enemmän lasku voi aiheuttaa ketjureaktion pakollisen velan vähentämisen kautta, kun jokainen myyjä painaa hintaa alaspäin seuraavalle.

Lisäksi hänen "väärennetty tuotto" -syytöksensä kohdistuu siihen, miten rahastoyhtiöt markkinoivat itseään, sillä monet mainostavat osakekohtaista bitcoinin kasvua tuoton muodossa. Edwards väittää, että luku on suurelta osin seurausta uusien velkojen ja osakkeiden liikkeeseenlaskusta eikä todellisesta tulosta. Yksinkertaisesti sanottuna sitä voidaan pitää vauhtipyöränä, joka toimii vain niin kauan kuin pääomamarkkinat ovat auki ja hinnat pysyvät korkeina.

Koska niin monet pörssiyhtiöt ja pörssinoteeratut rahastot (ETF:t) omistavat nyt bitcoineja, hänen mielestään synkronoitu purkaminen voisi muuttaa tavanomaisen korjausliikkeen jyrkemmäksi.

Jännitys on jo näkyvissä

Varoitus tulee hetkellä, jolloin treasury-malli on todellisessa paineessa. Bitcoin.com News raportoi aiemmin tässä kuussa, että bitcoin-treasury-yritykset ovat edessä lainata-vai-myydä-testissä

, jossa kysymys on siirtynyt kertymisestä likviditeettiin (eli siihen, miten yritykset rahoittavat osingot, velkakustannukset ja muut sitoumukset leikkaamatta BTC-altistustaan).

Tämä paine on saavuttanut markkinoiden huipun, sillä Cryptoquantin tiedot osoittivat, että Strategy-yhtiön ulkopuolinen treasury-ostaminen on romahtanut: muut kuin Strategy-yhtiöt ostivat yhteensä 1 000 BTC:tä 30 päivän aikana, mikä on 99 %:n lasku elokuun 2025 huipusta. Näin ollen Strategy omistaa nyt noin 76 % kaikesta yritysten hallussa olevasta bitcoinista.

Muut yritykset turvautuvat yhä enemmän vipuvaikutukseen. Esimerkiksi japanilainen Metaplanet on toteuttanut noin 20 kierrosta velka-BTC-rahoitusta noin kahden vuoden aikana, mukaan lukien nollakuponkilainat, tavoitellessaan 100 000 BTC:n tavoitetta. Bitcoin.com News raportoi, että yritys kirjasi 725 miljoonan dollarin neljännesvuosittaisen tappion, vaikka sen varasto saavutti 40 177 BTC:n rajan.

Miksi tällä on merkitystä juuri nyt

Bitcoin kirjasi äskettäin huonoimman viikkonsa vuoden 2022 FTX-romahduksen jälkeen, kun se liukui alle 60 000 dollarin, kun ennätykselliset pörssinoteerattujen rahastojen (ETF) ulosvirtaukset iskivät markkinoille. Laskusuhdanteessa rahoitusjärjestelyt, jotka vauhdittivat valtionvelkakirjojen nousua noususuhdanteessa, voivat toimia päinvastoin ja painostaa ensin eniten velkaantuneita yrityksiä.

Tulevaisuuteen katsottaessa, jos BTC toipuu, Edwardsia huolestuttava velkavipu voi jälleen näyttää ovelalta rahoitusinsinöörityöltä. Jos laskusuhdanne pitkittyy, velkaantuneimmat yritykset tuntevat sen ensimmäisinä.