Grayscale ja A16z kilpailevat Jane Streetin ja Schwabin kanssa kryptovaluutta-ETF:n käyttöönoton nopeudesta

Näiden jättiläisten erilaiset kannat ovat nyt julkisia, kun Yhdysvaltain arvopaperimarkkinaviranomainen (SEC) julkaisi vastaukset pyyntöönsä kommentoida ”uudenlaisia ETF-rahastoja” (pörssinoteerattuja rahastoja). Kuten nimestä voi päätellä, näihin kuuluvat rahastot, jotka pitävät hallussaan epätavallisia omaisuuseriä tai tarjoavat harvinaisempia sijoitusstrategioita, mukaan lukien sijoitukset kryptovaroihin. SEC esitti yhteensä 27 kysymystä, ja komission päätös käynnissä olevan keskustelun kahdesta näkökohdasta määrää, kuinka nopeasti seuraava kryptovaluutta-ETF saapuu markkinoille ja kuinka hyvä se on.

Ensinnäkin näkemykset eroavat siitä, pitäisikö ETF-hakemukset jättää julkisesti saataville, kunnes niiden kauppa voidaan aloittaa. Toiseksi yritykset ottivat erilaisia kantoja siihen, kuinka nopean hyväksymisprosessin tulisi olla.

Tekoälyllä toimivat kryptovaluutta-ETF:ien jäljittelijät

Keskustelu julkisten ja luottamuksellisten hakemusten välillä on kaksiteräinen miekka. Aiemmin SEC on jakanut markkinaosapuolten havaintoja siitä, että ”useita peräkkäin nopeasti jätettyjä uusia ETF-hakemuksia on suurelta osin identtisiä”, sillä tekoälyn epäillään auttavan kilpailijoita kopioimaan hakemuksia nopeammin. Siksi kryptovaluuttojen jättiläinen Grayscale, joka tarjoaa tällä hetkellä 18 ETF:ää/ETP:tä (pörssissä kaupatut tuotteet), pyytää luottamuksellista hakemusjaksoa, koska se ”vähentäisi kilpailevien järjestäjien kannustimia jättää jäljitteleviä tai päällekkäisiä rekisteröintilomakkeita”.

Myös Crypto Council for Innovation (CCI) tukee valinnaista luottamuksellista tai ennakkoilmoitusprosessia ”vähentääkseen jäljitteleviä hakemuksia, jotka saattavat haitata todellista innovaatiota”.

Samaan aikaan perinteisen rahoitusalan (TradFi) jättiläinen Charles Schwab, joka vahvistaa jatkuvasti asemaansa bitcoin- ja kryptomarkkinoilla, vastustaa täysin luottamuksellista hakemusprosessia. Välittäjä perustelee kantaansa sillä, että julkiset hakemukset antavat sille mahdollisuuden valmistautua tuleviin ETF-rahastoihin, mukaan lukien sijoittajien valistaminen, ennen uuden sijoitusvälineen lanseerausta.

Yhtiö, jonka asiakkaiden varallisuus on yhteensä 13 biljoonaa dollaria, ehdotti kuitenkin kompromissia siltä varalta, että luottamuksellisuus otettaisiin käyttöön. Siinä tapauksessa, jos SEC neuvottelee ETF-sponsorin kanssa luottamuksellisesti, hakemuksen tulisi olla julkinen vähintään 75 päivää ennen rahaston voimaantuloa. Tämä antaisi välittäjälle enemmän aikaa valmistautua.

Joka tapauksessa suurin osa Yhdysvaltain kryptovaluuttojen spot-tuotteista ei ole juridisesti ETF-rahastoja, vaan eri lain nojalla rekisteröityjä rahastoja, joilla ei ole automaattista voimaantuloa. Nyt CCI pyytää SEC:tä laajentamaan tämän 75 päivän mekanismin koskemaan myös niitä, jotta rahastojen järjestäjillä olisi taattu päivämäärä, jonka perusteella ne voivat suunnitella lanseerauksen.

Nopeus vs. laatu

Ja tässä tulee esiin toinen merkittävä ero. Vaikka Grayscale haluaa enemmän luottamuksellisuutta, se pyytää myös lyhyempää odotusaikaa ja 45 päivän määräaikaa SEC:lle vastauksen antamiselle. CCI väittää myös, että tämän luottamuksellisen prosessin ei pitäisi ”pidentää tai keskeyttää automaattista voimaantuloa tai tarkastelujaksoa”, kun taas A16z (Andreessen Horowitz) lisää, että komission tulisi lyhentää tarkasteluprosessiaan. Tämän riskipääomajätin mukaan hakemukset ”toimitetaan nykyään sähköisesti, tiedot ovat suurelta osin vakiomuotoisia, ja tietyssä tuoteryhmässä esitetyt analyyttiset kysymykset toistuvat yleensä eri hakijoiden kohdalla”.

Lisäksi yrityksen mukaan ”markkinat, joille nämä tuotteet on suunniteltu, muuttuvat lyhyemmällä aikavälillä kuin nykyinen tarkastelujakso”. A16z korostaa kuitenkin, että tämä nopeampi prosessi ei tarkoita ”kevyempää arviointia”.

Charles Schwabin tavoin myös Jane Street vastustaa nopeampaa prosessia ja väittää, että se saattaisi johtaa heikkolaatuisiin, vähemmän kilpailukykyisiin ja vähemmän likvideihin sijoitustuotteisiin. Tämä voisi myös vahingoittaa yksityissijoittajia laajemmilla spreadillä eli osto- ja myyntihinnan välisellä erolla millä tahansa hetkellä.

”Rekisteröintikehyksen tarkistaminen kiireellisten rekisteröintien vähentämiseksi voisi kannustaa ETF-rahastoja pyytämään palautetta ja tukea laajemmalta joukolta markkinatakaajia rahaston rakenteesta ja likviditeetin tarjoamisesta”, Jane Street totesi kommenteissaan.

Mitä kryptosijoittaja todella tarvitsee?

Siksi, jos SEC myöntää Grayscalelle, A16z:lle, CCI:lle ja neuvoston takana oleville yrityksille sen, mitä ne pyytävät, saatat saada lisää ETF-rahastoja, mukaan lukien sellaisia, jotka seuraavat vähemmän tunnettuja altcoineja, ja nopeammin. Luottamuksellisuus tarkoittaisi kuitenkin, että välittäjät ja markkinat kokonaisuudessaan saattaisivat olla vähemmän perillä asioista ja valmistautuneita tuleviin sijoitusmahdollisuuksiin. Lisäksi nopeampi prosessi, varsinkin jos SEC:lle tulvii listaushakemuksia, saattaisi tarkoittaa sijoittajille heikompilaatuisia ja – laajempien hintaerojen vuoksi – kalliimpia tuotteita.

Toisaalta avoimempi ja hitaampi prosessi saattaisi tuoda markkinoille vähemmän, mutta laadukkaampia tuotteita. Kysymys on siitä, mikä on tärkeämpää kryptovaroihin sijoittaville, jotka ovat tottuneet ottamaan riskejä tuntemattomilla tokeneilla ja voimakkaasti vipuvaikutteisilla tuotteilla nopeasti muuttuvilla markkinoilla.

Nyt markkinat odottavat SEC:n päätöstä asiassa. On kuitenkin epäselvää, milloin – tai edes tuleeko – mitään muutoksia näiden kaikkien kommenttien käsittelyn jälkeen, samalla kun uusia kommentteja saattaa tulla jatkuvasti lisää. Lisäksi saatetaan järjestää lisää tapaamisia alan toimijoiden kanssa, jotka yrittävät puolustaa kantojaan.

Sillä välin sijoittajilla on jo laaja valikoima kryptovaroihin liittyviä ETF-rahastoja, joista valita. ETF.comin tietojen mukaan Yhdysvalloissa on jo 174 kryptovaroihin liittyvää ETF-rahastoa. Suurin niistä on Blackrockin Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT), jonka hallinnoitavat varat ovat noin 61 miljardia dollaria, mikä vastaa noin 38 % kaikista kryptovaroihin liittyvistä ETF:istä.