ین ژاپن به ۱۶۲.۲۷ سقوط کرد؛ ضعیف‌ترین سطح از سال ۱۹۸۶ و احیای گمانه‌زنی‌ها درباره مداخله

پایین‌ترین سطح در چهار دهه

سقوط ین به پایین‌ترین سطح در چهار دهه، مقامات ژاپنی را دوباره در وضعیت رصد مداخله قرار داده است. این ارز تحت فشار شکاف پایدار نرخ بهره میان ژاپن و ایالات متحده، موقعیت‌های فروش استقراضی سنگینِ سفته‌بازان، و دوام محدود تلاش‌های پیشین توکیو برای حمایت از آن، تضعیف شده است.

سازوکار ماجرا ساده است، زیرا بانک مرکزی ژاپن (BOJ) معمولاً نرخ سیاستی خود را در ۰٫۷۵٪ نگه می‌دارد، در حالی که هدف فدرال رزرو آمریکا در محدوده ۳٫۵۰٪ تا ۳٫۷۵٪ قرار دارد. این فاصله به سرمایه‌گذارانی پاداش می‌دهد که با هزینه کم به ین وام می‌گیرند و منابع را در دارایی‌های دلاری با بازده بالاتر پارک می‌کنند؛ موسوم به «معامله کری» (carry trade) که به‌طور پیوسته بر ارز ژاپن فشار وارد می‌کند.

ساتسوکی کاتایاما، وزیر دارایی ژاپن، آمادگی توکیو برای اقدام را نشان داد و گفت دولت آماده است در برابر حرکت‌های بیش از حد ارز، اقدامات مناسب انجام دهد.

مداخله پیش‌تر یک‌بار شکست خورده است

توکیو این وضعیت را قبلاً هم تجربه کرده و به‌تازگی ژاپن نخستین عملیات خرید ین در نزدیک به دو سال گذشته را آغاز کرد (پس از آنکه ارز از سطح حساس و سیاسیِ ۱۶۰ عبور کرد). سپس مقامات بین اواخر آوریل تا اواخر مه، رکورد ۱۱٫۷۳ تریلیون ین، حدود ۷۲٫۴ میلیارد دلار، برای دفاع از ین هزینه کردند؛ اما تنها شاهد تضعیف دوباره آن بودند.

همین سابقه باعث شده است معامله‌گران تردید داشته باشند که دور تازه‌ای بتواند دوام بیاورد، زیرا نیروهایی که ین را تحت فشار می‌کشند ساختاری‌اند و ریشه در شکاف نرخ‌ها دارند نه احساسات کوتاه‌مدت؛ و مداخله می‌تواند سرعت سقوط را کم کند بی‌آنکه آن را معکوس کند. اکنون بازارها می‌نگرند که آیا حرکت به سمت بازه ۱۶۰ تا ۱۶۲ باعث دفاع دوباره وزارت دارایی می‌شود یا نه.

رمزارز در این میان چه جایگاهی دارد؟

کاهش ارزش ارز داخلی، در طول تاریخ برخی پس‌اندازکنندگان ژاپنی را به سمت ذخیره‌های ارزش جایگزین سوق داده است و بیت‌کوین نیز در میان آنها قرار دارد. ژاپن یکی از فعال‌ترین بازارهای خُرده‌فروشی رمزارز در جهان است و تضعیف ین در برابر دلار، این استدلال را تقویت می‌کند که دارایی‌های کمیاب و غیرحاکمیتی می‌توانند ریسک ارزی را پوشش دهند. قیمت بیت‌کوین بر حسب ین، بسیار بیشتر از قیمت دلاری آن افزایش یافته و همگام با فرسایش تدریجی ارزش ارز در گذر زمان حرکت کرده است.

این فشار همچنین به اشتهای ریسک جهانی هم سرایت می‌کند، زیرا ین ضعیف‌تر می‌تواند با تغییر احساسات، باعث باز شدن ناگهانی معاملات کری شود؛ پویایی‌ای که پیش‌تر به بازارهای رمزارز و سهام هم سرایت کرده و باعث شده است موقعیت‌های اهرمی برای خروج، دست‌پاچه شوند.

در هر صورت، پرسش فوری این است که آیا توکیو دوباره مداخله می‌کند یا اجازه می‌دهد روند نزولی ادامه پیدا کند. با توجه به اینکه بعید است شکاف نرخ‌ها به این زودی بسته شود، فدرال رزرو نرخ‌ها را بالا نگه داشته و BOJ با احتیاط حرکت می‌کند. با این حال، مسیر پیش‌روی ین تا حد زیادی به اقدامات بعدی هر دو بانک مرکزی وابسته است و تا زمانی که این فاصله کاهش نیابد، به نظر می‌رسد ضعف این ارز ادامه‌دار باشد.