تحلیلگر Checkonchain می‌گوید چرخش هوش مصنوعی، نقطه ورود مهم بعدی بیت‌کوین را برای هولدرها ایجاد می‌کند

«دردِ زمان» به‌عنوان یک ویژگی

جیمز چک، بنیان‌گذار Checkonchain و هم‌نویسنده Cointime Economics، این تز را در پادکست TFTC در کلیپی که در X به اشتراک گذاشته شد مطرح کرد. استدلال محوری او: با چرخش سرمایه به سمت AI و فناوریِ پُررشد، بیت‌کوین置 می‌ماند، و این بی‌توجهی سازوکار است، نه ریسک.

چک گفت: «همه همیشه فرض می‌کنند آرواره‌های تمساح با پایین رفتن بیت‌کوین بسته می‌شود.» او افزود:

«نه. آن‌ها بسته می‌شوند چون بیت‌کوین فراموش می‌شود، بعد ناگهان تنها چیزی است که در اتاق حرکت می‌کند.»

آنچه او «دردِ زمان» می‌نامد، فرسایشِ آهسته دارندگانِ بی‌حوصله‌ای است که به معاملات سریع‌تر می‌چرخند. او استدلال می‌کند وقتی این فرایند به پایان برسد، پایگاهِ دارندگانِ باقی‌مانده هیچ دلیل ساختاری برای فروش ندارد و هیچ‌کس هم در موقعیتی نیست که آن‌ها را مجبور به فروش کند.

معامله AI و آزمون IPO پیشِ‌رو

چک درباره چرخه سرمایه‌گذاری AI صریح است. او آن را عاملی می‌بیند که سرمایه را از همه‌چیزِ دیگر بیرون می‌کشد و ارزش‌گذاری‌هایی ایجاد می‌کند که به گفته او از یک آزمون ساده «بوی بد» هم عبور نمی‌کند؛ به‌ویژه درباره IPO اسپیس‌ایکس.

او گفت: «این اعداد آن‌قدر دور از معقول بودن‌اند که اصلاً نمی‌شود توجیه‌شان کرد. دارند قوانین S&P را عوض می‌کنند تا این را توی آن جا بدهند، چون برایش خریدار ندارند.»

تحلیل جریان نقدی تنزیل‌شده مورنینگ‌استار analysis این تردید را تقویت می‌کند. این شرکت برای SpaceX ارزش منصفانه ۷۸۰ میلیارد دلار تعیین کرد؛ حدود ۴۸٪ تا ۵۵٪ پایین‌تر از ارزش‌گذاری‌های اخیر بازار خصوصی نزدیک به ۱.۵ تریلیون دلار و بسیار پایین‌تر از اهداف گزارش‌شده IPO بالای ۱.۷۵ تریلیون دلار. مورنینگ‌استار به زیان‌های خالص فصلیِ جاری، نیازهای سنگین سرمایه‌گذاریِ آتی، و عدم قطعیت پیرامون فناوری‌های اثبات‌نشده—including استارشیپ—اشاره کرد.

برداشت کلی‌تر چک این است که یک «IPO قهرمان» از نظر تاریخی آغازِ پایانِ چرخه حباب را علامت می‌زند. وقتی سرخوشی در همان لحظه به اوج برسد، او انتظار دارد بیت‌کوین در وضعیتِ حداکثرِ بی‌توجهی قرار داشته باشد.

وال‌استریت همان سیگنال‌ها را زیر نظر دارد

استراتژیست‌های بانک آو آمریکا (BofA)، به رهبری ساویتا سوبراهمانیان، اخیراً issued هشداری صادر کردند و به سرمایه‌گذاران گفتند سود شناسایی کنند. حدود ۷۰٪ از شاخص‌های بازار خرسی این شرکت فعال شده بود؛ سطحی که با قله‌های پیشین بازار همخوانی دارد. BofA به ارزش‌گذاری‌های کشیده‌شده، رهبری محدود AI و فناوری که عمده رشدها را پیش می‌برد، تضعیف سیگنال‌های تقاضا، و فشار اعتباری اشاره کرد. این شرکت هدف پایان‌سال S&P 500 را به ۷,۱۰۰ کاهش داد.

پس‌زمینه‌ای که چک توصیف می‌کند—جایی که ابرمقیاس‌ها (hyperscalers) در مسیر هزینه‌کردِ تجمیعی ۶۰۰ تا ۷۲۵ میلیارد دلار مخارج سرمایه‌ای تنها در سال ۲۰۲۶ هستند، در حالی که درآمدزایی سازمانی از AI به اندازه چندین مرتبه بزرگی عقب‌تر است—با الگویی که BofA پرچم کرد همخوان است. گفته می‌شود پیش‌بینی‌های داخلی OpenAI به زیان خالص حدود ۱۴ میلیارد دلار تنها در سال ۲۰۲۶ اشاره دارد، با زیان‌های انباشته‌ای که پیش از هر مسیر به سودآوری به ده‌ها میلیارد دلار می‌رسد.

تز چرخش سرمایه

تز چرخش سرمایه در بازارهای مالی در حال جلب توجه است و چند چهره شناخته‌شده نیز به این روند اشاره کرده‌اند. این نظریه می‌گوید سرمایه‌گذاران—چه خرد و چه نهادی—در حال فروش بیت‌کوین و دارایی‌های صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات هستند تا برای سرمایه‌گذاری‌های AI سرمایه آزاد کنند.

بخش زیادی از تمرکز روی IPO مورد انتظار SpaceX است، چون بسیار نزدیک است و انتظار می‌رود تا ۷۵ میلیارد دلار با ارزش‌گذاری بین ۱.۵ تریلیون تا ۱.۷۵ تریلیون دلار جذب کند. انتظار می‌رود قیمت‌گذاری و آغاز معاملات حوالی ۱۱ تا ۱۲ ژوئن ۲۰۲۶ انجام شود. سرمایه‌گذاران همچنین با دقت OpenAI را زیر نظر دارند؛ شرکتی که ارزش‌گذاری خصوصی آن بین ۷۳۰ تا ۸۵۰ میلیارد دلار برآورد می‌شود و یک S-1 محرمانه ثبت کرده است. Anthropic نیز پس از دورهای تامین مالی اخیر و گزارش‌هایی مبنی بر اینکه آن هم به‌صورت محرمانه برای عرضه عمومی filed کرده، توجه مشابهی را جلب کرده است.

این برای دارندگان بیت‌کوین چه معنایی دارد

چارچوب چک میان دو نوع سرمایه خطی روشن می‌کشد. «پول سریع» دنبال داغ‌ترین روایت می‌دود و دائماً می‌چرخد. سرمایه بلندمدت، که او می‌گوید آن را در بیت‌کوین و طلا نگه می‌دارد، چرخه‌ها را معامله نمی‌کند. او گفت: «من طلایم را معامله نمی‌کنم. بیت‌کوینم را معامله نمی‌کنم. آن‌ها پس‌انداز بلندمدت من هستند.»

از نظر او، لحظه کنونی به‌طور فعال دارندگانی را که چنین باوری ندارند بیرون می‌ریزد. وقتی این بیرون‌ریزی کامل شود، پایگاهِ دارندگانِ باقی‌مانده هیچ دلیل ساختاری برای فروش در یک نزول نخواهد داشت.

او ساختار فعلی بازار را «پونزی‌سازیِ همه‌چیز» توصیف کرد؛ پویاییِ مرحله پایانی که در آن ریسکِ شغلی مدیران صندوق را به سمت نام‌های AI هل می‌دهد و از دارایی‌هایی که حرکت نمی‌کنند دور می‌کند. این اجماعِ موقعیت‌گیری، در خوانش او، دقیقاً همان چیزی است که حرکت نامتقارن بعدی را می‌چیند.

او افزود:

«نمی‌توانم تصور کنم وقتی همه‌چیز تمام شود، بیت‌کوین دارایی‌ای باشد که خیلی‌ها مالک آن هستند و به‌شدت در معرض فروشِ اجباری است. چون همین حالا، در حال بیرون ریختن‌شان هستیم.»