عرضه استیبل‌کوین‌ها با ۱۵ میلیارد دلار کاهش، بزرگ‌ترین افت از زمان ترا را ثبت کرد

کل عرضه استیبل‌کوین‌ها در اواسط ماه مه ۲۰۲۶ به حدود ۳۲۲.۱۲۱ میلیارد دلار رسید، طبق داده‌های بازار استیبل‌کوین از defillama.com، و سپس در کمتر از سه ماه بیش از ۱۴ میلیارد دلار عقب‌نشینی کرد. ژوئن سنگین‌ترین ضربه را وارد کرد و حدود ۱۱.۴۱ میلیارد دلار را تنها در یک ماه از بین برد؛ شدیدترین انقباض ماهانه از زمان فروپاشی TerraUSD در مه ۲۰۲۲. تا ۲ اوت ۲۰۲۶، کل عرضه استیبل‌کوین‌ها به حدود ۳۰۷.۵۶۱ میلیارد دلار کاهش یافته بود.

تتر میلیاردها دلار از دست می‌دهد و Circle نیز نزدیک به آن دنبال می‌کند

USDT تتر، بزرگ‌ترین استیبل‌کوین، از حدود ۱۸۹ میلیارد دلار در اوایل مه به حدود ۱۸۳.۲۱۶ میلیارد دلار تا ۲ اوت کاهش یافت. USDC شرکت Circle از اوج ماه مارس نزدیک به ۸۰ میلیارد دلار به حدود ۷۲.۰۶۹ میلیارد دلار در همین بازه افت کرد. در مجموع، این دو توکن بخش عمده افت صنعت را تشکیل می‌دهند، هرچند بازیگران کوچک‌تر، از جمله USDS متعلق به Sky و USDe متعلق به Ethena نیز کاهش‌های درصدی دورقمی ثبت کردند.

همه توکن‌ها زمین از دست ندادند. Global Dollar که با نام USDG شناخته می‌شود، در طول این عقب‌نشینی رشد کرد و چندین محصول نقدیِ توکنیزه‌شده نیز حتی در حالی که دسته کلی کوچک می‌شد، به جذب کاربران ادامه دادند.

قوانین جدید واشنگتن پول نقد را به سمت خزانه‌داری‌ها سوق می‌دهد

قانون GENIUS که در ژوئیه ۲۰۲۵ به قانون تبدیل شد نخستین چارچوب فدرال برای استیبل‌کوین‌های پرداختی را تعیین کرد. این قانون به صادرکنندگان دارای مجوز اجازه نمی‌دهد بابت نگهداری یا استفاده از توکن‌هایشان بهره یا بازده پرداخت کنند. دفتر کنترل ارز (OCC) نیز با پیشنهاد قواعدی در اوایل ۲۰۲۶ این موضع را تقویت کرد و استیبل‌کوین‌ها را به‌عنوان ابزارهای تراکنشی، نه حساب‌های پس‌انداز، در نظر گرفت.

این تغییر مهم است، زیرا سرمایه‌گذارانی که زمانی نقدینگی راکد خود را در USDT یا USDC پارک می‌کردند تا بازده بگیرند، دیگر چنین گزینه‌ای ندارند. بسیاری به جای آن به محصولات خزانه‌داری ایالات متحده و بازار پولِ توکنیزه‌شده منتقل شده‌اند؛ محصولاتی که تا اواخر ژوئیه به محدوده بالای ده‌ها میلیارد دلار رشد کردند. در برخی برآوردها، مجموع دارایی‌های واقعیِ توکنیزه‌شده (RWA) از ۳۲ میلیارد دلار هم عبور کرد.

کاهش قیمت‌های کریپتو فشار را بیشتر می‌کند

بیت‌کوین و دیگر رمزارزهای بزرگ در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ به‌طور قابل‌توجهی افت کردند و فعالیت معاملاتی‌ای را که معمولاً تقاضا برای استیبل‌کوین‌ها را بالا نگه می‌دارد، سرد کردند. معاملات کمتر یعنی نیاز کمتر به استیبل‌کوین‌ها به‌عنوان وثیقه. قوانین جدید تحت مقررات «بازارها در دارایی‌های رمزارزی» اروپا نیز که برخی توکن‌های غیرمنطبق را در صرافی‌های اروپایی محدود کرد، فشار بیشتری در آن منطقه افزود.

حجم بی‌سابقه تراکنش‌ها داستان دیگری می‌گوید

با وجود کوچک شدن شناوری کل، فعالیت روی شبکه‌های استیبل‌کوین به رکورد رسید؛ طبق داشبورد رسمی Visa Onchain Analytics (با پشتیبانی Allium Labs). حجم تعدیل‌شده تراکنش‌ها در ژوئن ۲۰۲۶ به حدود ۱.۸ تریلیون دلار رسید که نسبت به ماه قبل حدود ۶۳٪ افزایش داشت. USDC با وجود عرضه کل کمتر از USDT، حدود ۱.۲۱ تریلیون دلار از آن حجم را پردازش کرد، در حالی که USDT حدود ۵۷۶ میلیارد دلار را پردازش کرد.

همان‌طور که در اسکرین‌شات بالا نشان داده شده است، داشبورد ویزا و Allium Labs نشان می‌دهد که طی ۳۰ روز گذشته، استیبل‌کوین‌ها ۵.۲ تریلیون دلار تراکنش آن‌چین را در قالب ۱.۶ میلیارد انتقال تسویه کرده‌اند و نقش رو به رشد آن‌ها در پرداخت‌های دیجیتال را برجسته می‌کند. پس از فیلتر کردن فعالیت‌های غیر اقتصادی، حجم تعدیل‌شده به ۱.۳ تریلیون دلار در ۲۱۴.۱ میلیون تراکنش رسید. انتقال‌های در اندازه خرده‌فروشی ۷.۱ میلیارد دلار ارزش و ۱۴۴.۶ میلیون تراکنش را به خود اختصاص دادند که نشان می‌دهد کاربران روزمره همچنان سهم قابل‌توجهی از فعالیت استیبل‌کوین‌ها را تشکیل می‌دهند.

صادرکنندگان با کمرنگ شدن درآمد بهره خود را تطبیق می‌دهند

برای شرکت‌هایی که استیبل‌کوین صادر می‌کنند، این تغییر شکل کسب درآمدشان را دگرگون می‌کند. بهره‌ای که از ذخایرِ پشتیبانِ عرضه بزرگ توکن به دست می‌آمد، اکنون اهمیت کمتری دارد. کارمزدهای تراکنش، قراردادهای توزیع، و سابقه انطباق اهمیت بیشتری پیدا می‌کنند. USDC در حجم معاملات نسبت به اندازه خود جایگاه بهتری به دست آورده است و صادرکنندگان جدیدِ قانون‌مند همچنان برای سهم بازار در حاشیه رقابت می‌کنند.

شبکه‌های کارت ویزا و مسترکارت هر دو از افزایش فعالیت تسویه استیبل‌کوین گزارش داده‌اند؛ نشانه‌ای از اینکه این توکن‌ها بیش از پیش برای جابه‌جایی پول استفاده می‌شوند، نه صرفاً برای نگهداری.

در هنگام تطبیق بازار چه چیزهایی را باید زیر نظر داشت

تحلیلگران انتظار دارند عقب‌نشینی فعلی کنترل‌شده باقی بماند و برخلاف فروپاشی ۲۰۲۲ که شامل شکست کامل TerraUSD و ورشکستگی FTX بود، به بحران گسترده‌تری سرایت نکند. ریسک‌های پیش‌رو شامل تغییرات نظارتی بیشتر پیرامون راه‌های دور زدن محدودیت‌های بازده، مشکل در یک صادرکننده بزرگ، یا افت عمیق‌تر قیمت‌های کریپتو است که بازخریدها را تسریع کند.

محرک‌های بالقوه رشد شامل قواعد روشن‌تر تحت قانون GENIUS، گسترش ادامه‌دار محصولات خزانه‌داری توکنیزه‌شده، و از سرگیری فعالیت معاملاتی است که تقاضا برای استیبل‌کوین‌ها به‌عنوان وثیقه را بازسازی می‌کند. عرضه استیبل‌کوین طی چند سال گذشته بیش از دو برابر شده است، با وجود عقب‌نشینی اخیر، و افتی هم‌اندازه بین دسامبر ۲۰۲۵ تا فوریه ۲۰۲۶ ظرف چند ماه معکوس شد.