SEC در را برای معامله آنچین سهام وال‌استریت باز می‌کند

وال‌استریت یک آزمایش آنچین انجام می‌دهد

یک سهم آمریکایی اکنون می‌تواند وارد قلمرویی شود که معمولاً با معاملات کریپتو شناخته می‌شود. در ۱۷ سپتامبر، کمیسیون بورس و اوراق بهادار «معافیت موقت نوآوری» خود را تأیید کرد و امکان معاملات محدود سهام NMS توکنیزه‌شده را از طریق بازارسازهای خودکار آنچین و استخرهای نقدینگی فراهم کرد.

SEC صرفاً همه‌چیز را بی‌قید و شرط عبور نمی‌دهد. این نهاد برای آزمایش چارچوب‌هایی تعیین کرده، داده‌ها را جمع‌آوری می‌کند و زیر نظر دارد که در ادامه در فضای دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده (RWAها) چه رخ می‌دهد.

سهام با استخر نقدینگی روبه‌رو می‌شود

بر اساس این معافیت، بسترهای واجد شرایط «محل‌های اوراق بهادار توکنیزه‌شده» یا TSVها، به‌طور موقت از نگرانی‌هایی که ممکن است فعالیت‌هایشان آن‌ها را ذیل قانون بورس اوراق بهادار ۱۹۳۴ به یک «بورس» تبدیل کند، معافیت دریافت می‌کنند.

این یعنی سهام توکنیزه‌شده می‌تواند معامله شود از طریق بازارسازهای خودکار و استخرهای نقدینگی؛ سازوکارهایی که بیشتر از دنیای امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) شناخته شده‌اند. به‌جای اتکا کامل به ساختار سنتی بورس، نرم‌افزار و استخرهای سرمایه می‌توانند به تسهیل معاملات کمک کنند.

اما یک شرط وجود دارد. TSVها باید شرایطی را رعایت کنند که شامل اطلاع‌رسانی عمومی، شفافیت تراکنش‌ها، هماهنگی برای توقف معاملات، ثبت و نگهداری سوابق، و تدابیر حفاظتی فناوری است. محدودیت‌های نماد و سقف‌های حجم مرتبط با سطوح «limit up-limit down» نیز این آزمایش را در چارچوب نگه می‌دارد.

SEC می‌خواهد شواهد را ببیند

نهاد ناظر همچنین یک ردّ پای دقیق از آنچه درون این بازارها رخ می‌دهد می‌خواهد. اطلاعات تراکنشِ دلاری آمریکا باید در بازه‌های منظم به‌صورت عمومی در دسترس باشد، از جمله قیمت، اندازه، زمان، و آدرس استخر نقدینگی. اندازه استخر در پایان روز و حجم روزانه هم باید افشا شود.

در عمل، نهاد ناظر بازار اوراق بهادار آمریکا این آزمایش را به یک آزمایشگاه مقررات‌گذاری تبدیل می‌کند. به‌جای تدوین قوانین دائمی پیش از مشاهده کارکرد سازوکارها، نهادهای ناظر می‌توانند معاملات واقعی را ببینند و داده‌های حاصل را بررسی کنند. کمیسر SEC، مارک اویِدا این رویکرد را راهی برای «آزمایش مسئولانه، یادگیری، و ترجمه حفاظت‌های قدیمی به زمینه‌های جدید» توصیف کرد.

تأمین‌کنندگان نقدینگی مسیر اختصاصی خود را دارند

این معافیت همچنین برای برخی تأمین‌کنندگان نقدینگی که سرمایه خود را وارد این بازارها می‌کنند، تسهیلات متناسبی فراهم می‌کند؛ مشروط به اینکه الزامات افشا و ثبت سوابق را رعایت کنند.

جالب اینکه اویِدا به صندوق‌های بازار پول، صندوق‌های شاخص، و صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) به‌عنوان نمونه‌هایی از محصولات یا مدل‌هایی اشاره کرد که پیش‌تر از اختیار اعطای معافیت توسط SEC بهره‌مند شدند و سپس به بخش‌های آشنا و رایجِ مالی مدرن تبدیل شدند.

آزمایش پیش از کتابچه قوانین

SEC اکنون درخواست بازخورد عمومی کرده است که با شاخص‌ها، مطالعات موردی، تحلیل رخدادها، و تجربه‌های محیط‌های زنده یا آزمایشی پشتیبانی شود. از سوی دیگر، هر اتفاقی که درون این بازارهای توکنیزه‌شده رخ دهد می‌تواند بر قوانین دائمی‌ای اثر بگذارد که در نهایت آن‌ها را تنظیم خواهد کرد.

وال‌استریت دهه‌ها صرف گذار از گواهی‌های کاغذی به معاملات الکترونیکی کرد. حالا SEC اجازه می‌دهد بخش کنترل‌شده‌ای از آن پیش از آنکه کتابچه نهایی قوانین حتی نوشته شود، به استخرهای نقدینگی منتقل شود.