پژوهشگر آرک اینوست تردید دارد که OpenUSD بتواند پس از افت ۱۶٪ سهام از Circle پیشی بگیرد

سهام CRCL حدود ۱۶.۵٪ پایین‌تر بسته شد و پس از گشایش نزدیک ۷۲.۴۶ دلار، تا ۶۳.۱۰ دلار هم معامله شد. قیمت پایانی روز قبل در ۲۹ ژوئن ۷۵.۹۶ دلار بود. این افت یکی از تندترین ریزش‌های تک‌روزه از زمان فهرست شدن Circle محسوب می‌شود و همچنین عقب‌نشینی از اوج‌های اوایل ۲۰۲۶ در حوالی ۱۲۹ دلار را ادامه می‌دهد. طبق داده‌های ثبت‌شده، CRCL همچنین طی ۳۰ روز گذشته بیش از ۴۰٪ کاهش داشته است.

یک استیبل‌کوین برای پایین کشیدن Circle

توکن جدید که اوایل روز توسط Bitcoin.com News گزارش شد، «Open USD» یا «OUSD» نام دارد و از سوی یک نهاد مستقل به نام Open Standard عرضه می‌شود. این پروژه هیچ کارمزد ضرب (mint) یا بازخرید (redeem) دریافت نمی‌کند، هیچ سقف حجمی تعیین نمی‌کند و سود ذخایر را با شرکا به اشتراک می‌گذارد. به‌جای یک ناشر واحد، یک هیئتِ شریک (partner board) این پروژه را اداره می‌کند.

زک آبرامز، هم‌بنیان‌گذار Bridge (شرکت پرداختی که استرایپ آن را خرید)، به‌صورت موقت رهبری این تلاش را بر عهده دارد. حامیان این پروژه طیفی از شبکه‌های پرداخت، بانک‌ها و شرکت‌های کریپتو را در بر می‌گیرند؛ از جمله BNY Mellon، U.S. Bank، ریپل، گوگل و شاپیفای. انتظار می‌رود OUSD در اواخر ۲۰۲۶ روی شبکه‌هایی از جمله سولانا، استلار، بیس و پالیگان راه‌اندازی شود.

چرا مدل کسب‌وکار Circle در معرض آسیب است

Circle بخش عمده درآمد خود را از سود اوراق خزانه‌داری (Treasuries) که پشتوانه ذخایر USDC هستند به دست می‌آورد؛ استیبل‌کوینی حدود ۷۳ تا ۷۴ میلیارد دلاری. OUSD این سود را به‌جای نگه داشتن برای ناشر، به شرکا بازمی‌گرداند. این ساختار دلیل اقتصادیِ تحمل کارمزدهای Circle توسط بسیاری از کسب‌وکارها را از بین می‌برد.

نقش کوین‌بیس برجسته است. Circle در سال ۲۰۲۴ برای توزیع USDC نزدیک به ۹۰۸ میلیون دلار به کوین‌بیس پرداخت کرد و این توافقِ اشتراک درآمد در ماه اوت تمدید می‌شود. حمایت کوین‌بیس از یک رقیبِ دارای مدل اشتراک سود، فشار بیشتری بر این مذاکره وارد می‌کند.

تردید از سوی وال‌استریت

لورنتسو والنتی، مدیر تحقیقات دارایی‌های دیجیتال در Ark Invest، این اعلامیه را الگویی آشنا توصیف کرد. او به تلاش‌های کنسرسیومی گذشته مانند Diem و Global Dollar Network اشاره کرد و گفت هیئتی که نماینده ۵۰۰ شرکت رقیب باشد برای به چالش کشیدن ناشرانی که می‌توانند خودشان محصول ارائه کنند، بیش از حد کند عمل می‌کند.

والنتی همچنین مدل تأمین مالی را زیر سؤال برد. او تخمین زد با ۱۰ میلیارد دلار عرضه و سهم ۲۵ واحد پایه، Open Standard سالانه حدود ۲۵ میلیون دلار درآمد ایجاد می‌کند؛ رقمی که بسیار کمتر از هزینه لازم برای تأمین بازپرداخت‌های شرکا و زیرساخت تسویه است. او در X گفت: «من روی دو اپراتوری شرط می‌بندم که می‌توانند به‌صورت یک‌جانبه محصول عرضه کنند، نه روی کمیته‌ای که باید از ۵۰۰ رقیب برای اجازه گرفتن، اجازه بگیرد.»

گام بعدی چیست

USDC همچنان در نقدشوندگی، جایگاه نظارتی و ادغام‌های موجود با صرافی‌ها مزیت‌هایی دارد. استیبل‌کوین‌های جدید در گذشته معمولاً برای کسب سریع سهم قابل‌توجهی از بازار با دشواری مواجه بوده‌اند و OUSD هم هنوز فعال نشده است.

Circle پاسخی عمومیِ مفصل منتشر نکرده است. مدیرعامل، جرمی الِر، پیش‌تر هنگام ورود رقبا به بازار به قابلیت اتکا و جایگاه تثبیت‌شده USDC اشاره کرده بود.

بخش استیبل‌کوین در مجموع از ۳۰۰ میلیارد دلار عبور کرده است؛ در حالی که USDT نزدیک ۱۸۴ میلیارد دلار و USDC نزدیک ۷۴ میلیارد دلار است. سیتی پیش‌بینی کرده بازار گسترده‌تر می‌تواند تا سال ۲۰۳۰ به ۴ تریلیون دلار برسد؛ پس‌زمینه‌ای که توضیح می‌دهد چرا غول‌های پرداخت و بانک‌ها حتی پیش از راه‌اندازی، حاضرند از مدلی با ساختاری متفاوت حمایت کنند.

معامله‌گرانی که سهام Circle را زیر نظر دارند، احتمالاً بر تمدید قرارداد توزیع کوین‌بیس در ماه اوت و هرگونه اظهارنظر عمومی از سوی Circle تمرکز خواهند کرد؛ هم‌زمان با اینکه OUSD به سمت راه‌اندازی حرکت می‌کند.