«نه معتبر و نه جذاب:» هیئت‌مدیره ای‌بی پیشنهاد تصاحب ناخواسته ۵۶ میلیارد دلاری گیم‌استاپ را رد کرد

پیشنهاد گیم‌استاپ برای ای‌بی با رد شدن، در میان ابهام در تأمین مالی پایان یافت

در اقدامی قاطع، هیئت‌مدیره شرکت Ebay Inc. پیشنهاد ناخواسته ۵۶ میلیارد دلاری GameStop Corp. برای تملک را رد کرده است. این رد شدن، عقب‌گردی مهم برای گیم‌استاپ و مدیرعامل آن، رایان کوهن، به‌شمار می‌رود؛ کسی که به‌دنبال ادغام ردپای خرده‌فروشی فیزیکی غول بازی‌های ویدیویی با دسترسی آنلاین گسترده بازار مستقر در سن‌خوزه بود.

معامله پیشنهادی که برای نخستین‌بار در ۳ مه ۲۰۲۶ مطرح شد، ای‌بی را به ازای هر سهم ۱۲۵ دلار و با ترکیب ۵۰/۵۰ از وجه نقد و سهام عادی گیم‌استاپ ارزش‌گذاری می‌کرد. این رقم نسبت به قیمت پایانی بدون اثر در اوایل فوریه، پرمیوم قابل‌توجه ۴۶٪ را نشان می‌داد. با این حال، اندازه معامله بلافاصله در سراسر وال‌استریت ابروها را بالا برد؛ زیرا گیم‌استاپ تلاش می‌کرد شرکتی را ببلعد که ارزش بازارش تقریباً چهار برابرِ خودِ گیم‌استاپ بود.

در نامه‌ای مستقیم به کوهن، پل اس. پرسلر، رئیس هیئت‌مدیره ای‌بی، درباره امکان‌پذیری این پیشنهاد تعارف نکرد. پرسلر اشاره کرد که پس از بررسی دقیق همراه با مشاوران مالی و حقوقی، هیئت‌مدیره این پیشنهاد را در چند حوزه کلیدی ناکافی دانسته است. این نامه به‌مثابه دفاعی محکم از مسیر فعلی شرکت تحت رهبری مدیرعامل، جیمی ایانونه، عمل کرد.

پرسلر در پاسخ رسمی نوشت: «هیئت‌مدیره، با پشتیبانی مشاوران مستقل خود، پیشنهاد شما را به‌طور کامل بررسی کرده و تصمیم به رد آن گرفته است.» در ادامه، این نامه پیشنهاد چندمیلیارددلاری را برای ذی‌نفعان فعلی شرکت «نه معتبر و نه جذاب» توصیف کرد.

ای‌بی چند دلیل اصلی برای رد پیشنهاد را مطرح کرد که عمدتاً بر اهرم‌پذیری بالا و ریسک‌های عملیاتی مرتبط با چنین ترکیب عظیمی تمرکز داشت. هیئت‌مدیره به‌طور مشخص درباره ساختار تأمین مالی ابراز تردید کرد؛ ساختاری که بر یک نامه «با اطمینان بسیار بالا» از TD Securities برای ۲۰ میلیارد دلار بدهی شخص ثالث تکیه داشت. شرکت خدمات سرمایه‌گذاری مودیز پیش‌تر این معامله بالقوه را از منظر اعتباری منفی ارزیابی کرده بود.

در این نامه آمده است: «ما عواملی از جمله ۱) چشم‌انداز مستقل ای‌بی، ۲) عدم قطعیت درباره پیشنهاد تأمین مالی شما، ۳) اثر پیشنهاد شما بر رشد و سودآوری بلندمدت ای‌بی را در نظر گرفته‌ایم.» این رویکرد محتاطانه بازتاب‌دهنده ترجیح هیئت‌مدیره برای برنامه بهبودِ موجود خود است که بر کلکسیون‌های باارزش و خدمات احراز اصالت متمرکز است.

کوهن ادغام را راهی برای ساختن رقیبی واقعی برای آمازون معرفی کرده بود؛ از طریق استفاده از ۱۶۰۰ فروشگاه گیم‌استاپ در آمریکا به‌عنوان مراکز انجام سفارش و دریافت کالا. او استدلال می‌کرد که رهبری‌اش می‌تواند در سال اول، ۲ میلیارد دلار کاهش هزینه سالانه‌شده استخراج کند. کوهن حتی پیشنهاد داد مدیرعامل شرکت ترکیبی باشد بدون حقوق یا پاداش، و جبران خدمات خود را صرفاً به عملکرد گره بزند.

با وجود این وعده‌ها، هیئت‌مدیره ای‌بی قانع نشد و به مدل کسب‌وکار مقاوم شرکت و ۱۳۶ میلیون کاربر فعال اشاره کرد. این بازار در سال ۲۰۲۵ حدود ۱۱.۶ میلیارد دلار درآمد ایجاد کرد؛ عمدتاً از طریق جریان‌های تثبیت‌شده کارمزد و تبلیغات. پرسلر تأکید کرد که مدیریت فعلی بدون حواس‌پرتیِ یک ادغام پرریسک، در موقعیت بهتری برای ایجاد ارزش قرار دارد.

در ادامه نامه رد پیشنهاد آمده است: «ای‌بی کسب‌وکاری قوی و مقاوم است که طی چند سال گذشته نتایج معناداری ارائه کرده است.» هیئت‌مدیره همچنین درباره حکمرانی شرکتی خودِ گیم‌استاپ و مشوق‌های مدیران نگرانی‌هایی را مطرح کرد و تلویحاً گفت ساختار رهبری یک شرکت ادغام‌شده می‌تواند مسئله‌ساز باشد.

واکنش بازار به این خبر برای ای‌بی کم‌فروغ بود، اما برای چالش‌گر نوسان بیشتری داشت. سهام ای‌بی تغییر محسوسی نکرد؛ چراکه از زمان اعلام پیشنهاد، پیش‌تر هم بسیار پایین‌تر از قیمت پیشنهادی ۱۲۵ دلار معامله می‌شد. در همین حال، سهام گیم‌استاپ در معاملات اولیه حدود ۴٪ افت کرد، زیرا سرمایه‌گذاران شکست تلاش جسورانه برای توسعه را هضم می‌کردند. گیم‌استاپ همچنین تا حدی بیت‌کوین را در ترازنامه خود نگه می‌دارد و این عامل در ذهن ناظران کریپتو بوده است.

این رویداد نشان‌دهنده افزایش بدبینی نسبت به معاملات عظیم ادغام و تملک است که در آن‌ها عدم تناسب قابل‌توجه اندازه و تأمین مالی مشروط وجود دارد. در حالی که کوهن پیش‌تر از آمادگی برای طرح مستقیم موضوع نزد سهام‌داران سخن گفته بود، موضع قاطع هیئت‌مدیره ای‌بی مسیر خصمانه را بیش از پیش دشوار می‌کند.

در حال حاضر، ای‌بی تمرکز خود را بر بخش کارت‌های معاملاتی و کلکسیون‌ها ادامه می‌دهد؛ بخشی که محرک اصلی بهبودهای اخیر بازار آن بوده است. برای نمونه، در سال ۲۰۲۴، شرکت یک شراکت راهبردی با Goldin Auctions تشکیل داد. گیم‌استاپ پس از این تلاش ناموفق برای یکپارچه‌سازی تجارت الکترونیک در مقیاس بزرگ، باید گام بعدی خود را ارزیابی کند. تا زمان اعلام، هیچ ارتباط دیگری میان دو طرف برنامه‌ریزی نشده است.