ماینر ویکلی – تغییر بزرگ قدرت در استخراج بیت‌کوین: چه کسی در سه‌ماههٔ اول برنده شد؟

این مقاله نخستین‌بار در Miner Weekly منتشر شد؛ خبرنامه‌ای هفتگی از Blocksbridge Consulting که تازه‌ترین اخبار در حوزه انرژی، پردازش، زیرساخت و تحلیل داده را از The Energy Mag گردآوری می‌کند. مقاله اصلی را می‌توانید اینجا ببینید.

میانگین نرخ هش شبکه بیت‌کوین، بر اساس داده‌های عمومی بلاک‌چین، از حدود ۹۸۵ EH/s در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ به ۸۷۳ EH/s در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ کاهش یافت. به‌صورت جداگانه، TheEnergyMag افشاگری‌های تولید فصلی ماینرهای بزرگِ بورسی را گردآوری کرد تا نرخ هش تحقق‌یافته متناظر آن‌ها را که از نتایج تولید بیت‌کوین استنباط می‌شود محاسبه کند.

در نگاه اول، تغییر تجمیعی میان ماینرهای بزرگِ عمومی نسبتاً محدود به نظر می‌رسید. نرخ هش تحقق‌یافته تجمیعی ۱۰ بازیگر اصلی که TheEnergyMag رصد کرده است تنها اندکی از حدود ۲۹۷ EH/s در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ به ۲۹۱ EH/s در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ کاهش یافت. HIVE و Cango (NYSE: CANG) از مقایسه کنار گذاشته شدند، زیرا داده‌های تولید سه‌ماهه اول آن‌ها کامل نبود.

اما زیر این عدد تجمیعیِ ظاهراً باثبات، بازتوزیع بسیار چشمگیرتری از قدرت هش در مقیاس صنعتی جریان داشت.

در حالی که شرکت‌هایی مانند Core Scientific (NASDAQ: CORZ)، IREN، Cipher Digital (NASDAQ: CIFR)، TeraWulf (NASDAQ: WULF) و Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) هم‌زمان با برچیدن یا تغییرکاربری ناوگان‌های استخراج برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی و HPC، نرخ هش تحقق‌یافته را به‌شدت کاهش دادند، برخی دیگر از جمله Bitdeer (NASDAQ: BTDR)، MARA (NASDAQ: MARA) و American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) به‌صورت تهاجمی گسترش یافتند تا بخشی از سهم شبکه جابه‌جا شده را جذب کنند.

در میان بزرگ‌ترین کاهش‌ها، نرخ هش تحقق‌یافته IREN از ۴۲.۹۶ EH/s به ۳۵.۸۳ EH/s افت کرد، در حالی که Cipher پس از آنکه در فوریه عملیات استخراج را در تأسیسات Black Pearl به‌طور کامل از رده خارج کرد تا بازسازی سایت برای زیرساخت HPC را آغاز کند، از ۱۶.۵۵ EH/s به ۱۱.۱۴ EH/s کاهش یافت. Keel Infrastructure که پیش‌تر Bitfarms بود، از ۱۶.۵۲ EH/s به ۱۱.۵۱ EH/s نزول کرد، زیرا به کاهش تدریجی عملیات استخراج قدیمی ادامه داد و به سمت توسعه زیرساخت هوش مصنوعی در آمریکای شمالی حرکت کرد.

CleanSpark (NASDAQ: CLSK) افتی ملایم را تجربه کرد، اما به‌طور مشابه اعلام کرد قصد دارد به کسب درآمد از زیرساخت بیت‌کوین ادامه دهد و در عین حال به‌صورت گزینشی فرصت‌های هوش مصنوعی را دنبال کند. مدیران گفتند ناوگان‌های قدیمی ASIC ممکن است در نهایت فروخته یا جابه‌جا شوند، زمانی که استقرارهای هوش مصنوعی کاملاً عملیاتی شوند؛ هرچند شرکت اذعان کرد تبدیل سایت‌های آتی می‌تواند به هزینه‌های اضافی کاهش ارزش (impairment) منجر شود.

در مقابل، Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) در طول فصل، نرخ هش تحقق‌یافته را از ۳۴.۲۱ EH/s به ۴۲.۲۹ EH/s افزایش داد. Bitdeer با برق‌دار شدن SEALMINERهای خود از ۴۳.۲۰ EH/s به ۵۰.۲۶ EH/s صعود کرد، در حالی که MARA با وجود تلاش‌های هم‌زمان برای توسعه کسب‌وکارهای پیرامون ابتکارات هوش مصنوعی و HPC، از ۵۱.۹۲ EH/s به ۵۵.۵۲ EH/s رشد کرد.

این واگرایی، شکاف رو به رشدی را در بخش استخراج عمومی برجسته کرد و این تغییر به‌ویژه در گزارش‌های شرکتی و تماس‌های اعلام درآمد قابل مشاهده شد؛ جایی که چندین ماینر از تلاش‌های گسترده برای برچیدن ناوگان، کاهش ارزش دارایی‌ها و زیان‌های کاهش ارزش زیرساخت استخراج که مستقیماً به تبدیل به هوش مصنوعی گره خورده بود پرده برداشتند.

Core Scientific گفت عملیات استخراج در سراسر ۲۰۲۶ به روند کاهش تدریجی ادامه خواهد داد و مدیریت انتظار دارد تا پایان سال تنها یک یا دو سایت برای استخراج بیت‌کوین عملیاتی بماند، زیرا شرکت زیرساخت هم‌مکانیِ با چگالی بالا را برای CoreWeave (NASDAQ: CRWV) در اولویت قرار می‌دهد. شرکت در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ مبلغ ۲۶۶.۵ میلیون دلار هزینه کاهش ارزش ثبت کرد که شامل ۱۵۱.۶ میلیون دلار مربوط به تجهیزات استخراج و ۱۱۴.۹ میلیون دلار مرتبط با زیرساخت استخراج بود.

Cipher Digital به‌طور جداگانه افشا کرد پس از تعطیلی عملیات استخراج Black Pearl، ۳۰.۸ میلیون دلار دستگاه استخراج را به‌عنوان «نگهداری‌شده برای فروش» طبقه‌بندی کرده است. TeraWulf تا ۳۱ مارس حدود ۵۴,۱۰۰ ماینر بیت‌کوین در مالکیت داشت، اما تنها حدود ۳۵,۵۰۰ واحد در پردیس Lake Mariner آن عملیاتی بود. حدود ۱۸,۶۰۰ ماینر باقی‌مانده در دسته‌های «در حال تعمیر و نگهداری»، «در انتظار واگذاری/اسقاط» یا «در حالت آماده‌باش برای جایگزینی واحدهای در حال تعمیر» قرار گرفتند.

به‌جای آنکه صرفاً در دوره‌های اقتصادی ضعیف دستگاه‌ها را خاموش نگه دارند، اپراتورها پست‌های برق، سامانه‌های خنک‌سازی و چیدمان‌های دیتاسنتر را به‌طور دائمی برای استقرارهای هوش مصنوعی تغییرکاربری می‌دهند. وقتی زیرساخت برای بارهای کاری GPU تبدیل شود، بعید است به‌سرعت به استخراج بیت‌کوین بازگردد.

American Bitcoin، یکی از معدود شرکت‌هایی که هنوز ناوگان استخراج خود را گسترش می‌دهد، استدلال کرد این گذار می‌تواند یک فرصت بلندمدت برای ماینرهای اختصاصی بیت‌کوین ایجاد کند که حاضرند به مقیاس‌دهی ادامه دهند، در حالی که رقبا ناوگان‌ها را از برق می‌کشند.

این شرکت پس از برق‌دار کردن دوباره سایت Drumheller که از ۲۰۲۴ آفلاین مانده بود، در آوریل ظرفیت ناوگان تحت مالکیت خود را از ۲۵ EH/s به ۲۸.۱ EH/s افزایش داد. بخش عمده این رشد، مشابه افزایش تدریجی سال ۲۰۲۵، از طریق ساختاری غیرمتعارف تأمین مالی شد که به‌جای پول نقد از بیت‌کوین وثیقه‌گذاری‌شده برای خرید ماینرهای ASIC نسل جدید از Bitmain استفاده می‌کرد.

تا ۳۱ مارس ۲۰۲۶، ABTC در مجموع ۳,۰۹۰ بیت‌کوین را نزد Bitmain وثیقه گذاشته بود تا توان پردازشی ۱۸ EH/s را خریداری کند؛ رقمی که به‌تنهایی نزدیک به ۶۴٪ از ناوگان استخراج اختصاصی ۲۸.۱ EH/s شرکت ABTC را تشکیل می‌داد. ABTC در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ تعداد ۸۱۷ بیت‌کوین استخراج کرد که نسبت به یک سال قبل ۵۰۵٪ افزایش داشت. با آهنگ تولید فعلی، و با فرض اینکه نرخ هش شبکه بیت‌کوین تقریباً ثابت بماند، شرکت از نظر تئوریک می‌تواند معادل وثیقه بیت‌کوینی که در ابتدا گرو گذاشته بود را طی حدود شش فصل دوباره استخراج کند.

اگر نرخ هش شبکه همچنان کاهش یابد، زیرا ماینرهای صنعتی برای چرخش به سمت زیرساخت هوش مصنوعی نرخ هش بیشتری را از مدار خارج می‌کنند، دوره بازگشت ABTC به لحاظ بیت‌کوینی می‌تواند حتی سریع‌تر شود، زیرا ماینرهای باقی‌مانده سهم بزرگ‌تری از پاداش‌های بلاک را تصاحب می‌کنند.

در مجموع، این مهاجرتِ جاری منطق مالی استخراج صنعتی را تغییر داده است. در چرخه‌های نزولی پیشین، ماینرها معمولاً به این دلیل دستگاه‌ها را از برق می‌کشیدند که کاهش قیمت بیت‌کوین یا افزایش هزینه انرژی عملیات را غیراقتصادی می‌کرد. اما در ۲۰۲۶، ماینرها به‌طور فزاینده‌ای ناوگان‌ها را خاموش می‌کنند، زیرا زیرساخت هوش مصنوعی جریان‌های نقدی پایدارتر و بلندمدت‌تر، شرایط تأمین مالی بهتر و بازده مورد انتظار بالاتری به ازای ظرفیت برق ارائه می‌دهد.

ارزش دارد دید در فصل‌های آینده این پویایی‌ها چگونه رقم می‌خورد. اما فعلاً، سیستم متعادل باقی مانده است.