صندوق BUIDL بلک‌راک به ۲.۸ میلیارد دلار رسید و دوباره تاج پادشاهی خزانه‌داری را پس گرفت

بازگشت به صدر، آن هم به‌سختی

بزرگ‌ترین صندوق خزانه‌داری توکنایزشده جهان طی شش ماه دو بار دست‌به‌دست شد و بلک‌راک همین حالا دوباره آن را پس گرفته است. BUIDL که نام رسمی‌اش «USD Institutional Digital Liquidity Fund» است، تا حدود ۲.۸ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت رشد کرده و دوباره جلوتر از USYC متعلق به Circle قرار گرفته است؛ به‌عنوان بزرگ‌ترین محصول منفرد در این دسته.

با این حال، این برتری به‌هیچ‌وجه قاطع نیست؛ چون ۲.۸ میلیارد دلار BUIDL معادل حدود ۱۸.۵٪ از کل بازار ۱۵.۱ میلیارد دلاری خزانه‌داری‌های توکنایزشده است. یعنی باقیِ بازار، از جمله USYC، ۸۱.۵٪ باقیمانده را بین خود تقسیم می‌کنند.

BUIDL واقعاً چیست؟

BUIDL در مارس ۲۰۲۴ راه‌اندازی شد؛ به‌عنوان نخستین صندوق توکنایزشده بلک‌راک که توسط Securitize ساخته و اداره می‌شود؛ شرکتی که اکنون خدمات‌رسانی دارایی را روی هشت بلاکچین از جمله اتریوم، سولانا، آپتوس و BNB Chain انجام می‌دهد. هر توکن یک ارزش خالص دارایی ثابتِ ۱ دلار را هدف می‌گیرد و از طریق سازوکار ری‌بیس، روزانه بازدهی انباشته می‌کند؛ و عملاً یک صندوق بازار پول را به چیزی تبدیل می‌کند که مانند یک دارایی کریپتویی، شبانه‌روزی معامله و تسویه می‌شود.

دارایی‌های پایه صندوق—نقد، اسناد خزانه کوتاه‌مدت آمریکا و قراردادهای بازخرید (repo)—به‌اندازه‌ای محافظه‌کارانه‌اند که در دنیای مالی نهادی می‌توان تصور کرد؛ و احتمالاً به همین دلیل است که مودیز (Moody’s) به BUIDL اوایل امسال رتبه عالی AAA-mf را اختصاص داد.

خود Securitize نیز روی رابطه با BUIDL به‌شدت سرمایه‌گذاری کرده و با تکیه بر کارمزدهای خدمات‌رسانی دارایی که عمدتاً به صندوق بلک‌راک و همچنین عرضه/فهرست‌شدن خودش در بورس نیویورک (NYSE) گره خورده، در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ درآمدی رکوردی ثبت کرده است.

رقبا هم دست روی دست نگذاشته‌اند

برتری BUIDL واقعی است اما شکننده. USYC متعلق به Circle در مارس برای مدت کوتاهی از آن پیشی گرفت و بازار گسترده‌تر خزانه‌داری‌های توکنایزشده زیر پای هر دوی آن‌ها همچنان رشد کرده است؛ با ورود بازیگران جدیدی مثل Franklin Templeton و Ondo Finance که از همان مخزن تقاضای نهادی سهم می‌گیرند؛ بازاری که Bitcoin.com News امسال عبورش از ۱۵ میلیارد دلار را دنبال کرده است.

هر واحد پایه (basis point) از این بازار یعنی پول واقعی که از صندوق‌های بازار پول سنتی خارج می‌شود و روی بلاکچین‌های عمومی می‌نشیند؛ روندی که بدون توجه به اینکه قیمت بیت‌کوین در هر روز مشخص کجا معامله می‌شود، ادامه داشته است.

خزانه‌داری‌های توکنایزشده یک شرط‌بندی روی کریپتو نیستند؛ آن‌ها بدهی دولتیِ سنتی و دارای بازده‌اند که در قالب زیرساخت بلاکچینی بسته‌بندی شده‌اند—و دقیقاً به همین دلیل، نهادهایی که با بلک‌راک راحت‌اند اما از نوسان‌های قیمتی بیت‌کوین واهمه دارند، از سریع‌ترین پذیرندگان بوده‌اند.

در هر صورت، پس گرفتن جایگاه نخست برای بلک‌راک ظاهراً کمتر درباره فخرفروشی و بیشتر درباره دفاع از مسیر ورودی‌ای است که خودش ساخته است. Securitize، Ethena و Uniswap Labs همگی امسال ریل‌های بیشتری پیرامون BUIDL ساخته‌اند؛ از سواپ‌های اتمیِ شبانه‌روزی تا دسترسی مستقیم به معامله—هر کدام هم طوری که جریان نقدینگی نهادی را کمی آسان‌تر به‌طور مشخص به سمت BUIDL هدایت کند، نه به سمت یک صندوق رقیب.