کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) پیشنهاد Cboe برای فهرست‌کردن ETFهای ۳ برابری بیت‌کوین و اتریوم را بررسی می‌کند

شش صندوق وابسته به یک روز حرکت قیمت

معامله‌گران در آمریکا تحت پیشنهادی که بورس Cboe BZX برای کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) ارسال کرده است، به دو ETF کریپتویی دسترسی پیدا می‌کنند—یکی مرتبط با بیت‌کوین و دیگری مرتبط با اتر—که هرکدام برای ارائه سه برابر عملکرد روزانه دارایی طراحی شده‌اند. این نهاد اعلان را در ۱۴ اوت منتشر کرد و مهلت ارسال نظر ۲۱ روز پس از ظاهر شدن سند در Federal Register است.

Volatility Shares LLC حامی VS Trust پشت این مجموعه است: 3x Gold ETF، 3x Silver ETF، 3x Bitcoin ETF، 3x Ether ETF، 3x Crude Oil ETF و 3x Natural Gas ETF. هر صندوق پیش از کارمزدها و هزینه‌ها، سه برابر عملکرد روزانه شاخص معیار خود را هدف می‌گیرد و هرکدام به‌عنوان یک «استخر کالایی» تحت نظارت کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) فعالیت می‌کند، نه به‌عنوان یک شرکت سرمایه‌گذاری.

یک قاعده‌ای که این صندوق‌ها فاقد آن هستند

یک بند واحد از کتاب قوانین بورس کل این مجموعه را متوقف می‌کند: قانون 14.11(e)(4)(F) بورس BZX تراست را از ارائه بازدهی که با یک ضریب مشخص از یک شاخص معیار متناظر باشد منع می‌کند. بنابراین Cboe BZX این محصولات را ذیل بخش 19(b) قانون بورس اوراق بهادار ارائه کرد؛ همان مسیر تأیید فردی که هر سهمِ تراستِ مبتنی بر کالا پیش از آنکه SEC در سپتامبر ۲۰۲۵ استانداردهای عمومی پذیرش را تأیید کند، به آن نیاز داشت.

SEC در ۲۹ ژوئیه تأیید تسریع‌شده را برای اصلاحیه‌ای بر آن استانداردها صادر کرد؛ اصلاحیه‌ای که اکنون «سهام تراستِ مبتنی بر کالا» با مدیریت فعال را مجاز می‌کند، تعریفی از «کالای دیجیتال» می‌افزاید و اجازه می‌دهد تا ۱۵٪ از ارزش خالص دارایی‌های یک تراست در دارایی‌هایی نگهداری شود که خارج از معیارهای عمومی قرار می‌گیرند. سایر مفادِ قاعده اصلاح‌شده همچنان برای این شش صندوق اعمال می‌شود.

صندوق‌های کریپتو واقعاً چه چیزی را نگه می‌دارند

هر دو محصول کریپتویی اهداف خود را از طریق قراردادهای آتی در بورس شیکاگو مرکانتایل (CME) دنبال می‌کنند، نه از طریق خودِ کوین‌ها. قرارداد آتی یک توافق استانداردشده برای خرید یا فروش یک دارایی با قیمت ثابت در تاریخ آینده است. هر صندوق در قراردادهای ماه اول و ماه دوم، به‌علاوه وجه نقد و معادل‌های نقدی که به‌عنوان وثیقه یا مارجین سپرده می‌شود سرمایه‌گذاری خواهد کرد.

هر صندوق کریپتو حدود ۲۰٪ از موقعیت‌های در حال انقضای خود را در هر روز طی یک بازه پنج‌روزه پیش از سررسید قرارداد ماه نزدیک، جابه‌جا (roll) می‌کند. بیت‌کوین و اتر هر دو دارایی پایه قراردادهای آتی CME هستند که دست‌کم شش ماه سابقه دارند؛ یکی از معیارهای واجدشرایط بودن که بورس به آن اشاره می‌کند.

پیش از نخستین معامله چه باید رخ دهد

SEC ابتدا باید تغییر قانون بورسِ بخش 19(b) پیشنهادی Cboe را تأیید کند. جداگانه، تراست یک اظهارنامه ثبت به فرم S-1 ارائه خواهد کرد و سهام تنها پس از لازم‌الاجرا شدن آن S-1 می‌تواند وارد بورس شود. بررسی قانون بورس و بررسی ثبت، جداگانه پیش می‌روند.

در زمان آغاز، حداقل ۱۰۰,۰۰۰ سهم از هر صندوق باید وجود داشته باشد و مشارکت‌کنندگان مجاز (authorized participants) آنها را به‌صورت بلوک‌های نقدی ۱۰,۰۰۰تایی ایجاد یا بازخرید می‌کنند. یک ارزش شاخص درون‌روزی هر ۱۵ ثانیه در ساعات عادی معاملات منتشر می‌شود. اگر ارزش خالص دارایی روزانه به‌طور هم‌زمان به همه مشارکت‌کنندگان بازار مخابره نشود، بورس باید معاملات را متوقف کند و اگر جریان داده درون‌روزی قطع شود، ممکن است معاملات را متوقف کند.

سازمان تنظیم مقررات صنعت مالی (FINRA) الزامات سنگین‌تری در شیوه فروش و مارجین مشتری برای اوراق بهادار اهرمی و معکوس اعمال می‌کند که شرکت‌های عضوِ دارای حساب‌های مشتری باید از آن پیروی کنند.

تقاضا برای صندوق‌های کریپتو اکنون در چه وضعی است

تقریباً ۶۷ محصول قابل معامله در بورس که هدفشان سه برابر یا منفیِ سه برابرِ یک شاخص معیار است، هم‌اکنون برای معامله در بورس‌های ملی اوراق بهادار در دسترس هستند؛ که بین ۵۱ صندوق تحت قواعد شرکت‌های سرمایه‌گذاری و ۱۶ «یادداشت قابل معامله در بورس» تقسیم شده‌اند. یک درخواست جداگانه SEC برای اظهارنظر درباره ETFهای نوآورانه به تاریخ ۳۰ ژوئن، بر ETFهای تحت قواعد شرکت سرمایه‌گذاری تمرکز دارد و دارایی‌های کریپتو و اهرمِ بیشتر را در میان راهبردهای نوآورانه تحت بررسی شناسایی می‌کند.

داده‌های جریان سرمایه نشان می‌دهد اشتهای سرمایه‌گذاری میان دو دارایی یکسان نیست: ETFهای اسپات بیت‌کوین آمریکا در ۱۳ اوت خالص خروجی ۱۳۱.۱۳ میلیون دلار را ثبت کردند، در حالی که صندوق‌های اتر ۶.۷۲ میلیون دلار جذب کردند. با توجه به این محیط مقرراتی و ماهیت پیچیده محصولات، این نهاد ممکن است بازه تصمیم‌گیری خود درباره ثبت Cboe را تا سقف ۲۴۰ روز افزایش دهد.