احتمال فروش بیتکوین توسط Strategy پس از زیان خالص فصلی حدود ۱۲.۵ میلیارد دلار، بحث درباره مدل خزانهداری بیتکوینی آن را تندتر کرده است. این شرکت ۸۱۸٬۸۶۹ بیتکوین، به ارزش حدود ۶۷ میلیارد دلار، در اختیار دارد؛ در حالی که سرمایهگذاران در حال ارزیابی سود سهام، نقدشوندگی و تعهدات سهام ممتاز هستند.
اظهارنظر درباره فروش بیتکوینِ Strategy، ریسک خزانهداری را در کانون توجه قرار میدهد
نویسنده
اشتراک
Key Takeaways
- Strategy میتواند برای تأمین سود سهام، BTC بفروشد و در عین حال تلاش کند اعتماد به رویکرد خزانهداری خود را حفظ کند.
- اوراق بهادار ممتاز، نقدشوندگی، پوشش سود سهام و دسترسی به بازار را برای سرمایهگذاران مهمتر میکند.
- سیگنالهای آینده شامل فروش BTC، تغییرات ذخیره دلاری (USD Reserve)، پوشش سهام ممتاز و انتشار جدید است.
احتمال فروش BTC توسط Strategy بحث خزانهداری را تغییر میدهد
Strategy (نزدک: MSTR) نتایج سهماهه نخست ۲۰۲۶ را گزارش کرد که دوباره توجهها را به این موضوع جلب کرد که آیا این شرکت ممکن است روزی BTC را بفروشد یا نه. NYDIG، یک شرکت خدمات مالی و پژوهشی متمرکز بر بیتکوین، در گزارشی در ۸ مه اعلام کرد که مدیریت Strategy این احتمال را پذیرفته است؛ پس از آنکه شرکت زیان خالص حدود ۱۲.۵ میلیارد دلاری را گزارش کرد که عمدتاً به افت فصلی بیتکوین مربوط بود. Strategy ۸۱۸٬۸۶۹ BTC در اختیار دارد که پس از اعلام آخرین خرید آن، ارزشی حدود ۶۷ میلیارد دلار دارد. این زیان نیز عمدتاً به افت فصلی بیتکوین مرتبط بود و در قالب زیان گزارش شد.
انباشت بیتکوین از زمان پذیرش استاندارد بیتکوین در اوت ۲۰۲۰، راهبرد اصلی شرکتی این شرکت باقی مانده است. NYDIG تمایل مدیریت به بررسی فروش BTC برای تأمین سود سهام را بخشی از بهینهسازی گستردهتر سرمایه دانست، نه فاصله گرفتن از رویکرد بلندمدت بیتکوینی Strategy. برنامههای انتشار سهام ممتاز، از جمله STRC، در ساختار تأمین مالی شرکت اهمیت بیشتری پیدا کردهاند. فونگ لی، مدیرعامل Strategy، گفت:
«احتمالاً مقداری بیتکوین میفروشیم تا یک سود سهام را تأمین کنیم؛ صرفاً برای اینکه بازار را مصون کنیم.»
لی پیشتر فروش بیتکوین را سناریویی دور از ذهن توصیف کرده بود که به یک رکود شدید و طولانیمدت گره خورده است. او در یک مصاحبه در فوریه گفت Strategy شاید تنها در صورتی دوباره این پرسش را مطرح کند که بیتکوین به مدت پنج سال به ۸٬۰۰۰ دلار سقوط کند؛ و در عین حال زیانهای GAAP را اثرات غیرنقدیِ ارزشگذاری مجدد (mark-to-market) توصیف کرد.
سرمایهگذاران اکنون زیر نظر دارند که Strategy چگونه داراییهای BTC را در کنار سود سهام، نقدشوندگی و تعهدات سهام ممتاز مدیریت میکند. داشبورد آن ۸۱۸٬۸۶۹ BTC، ذخیره BTC به ارزش ۶۷.۱ میلیارد دلار، ذخیره دلاری ۲.۲۵ میلیارد دلار و ۱.۴۹ میلیارد دلار سود سهام سالانه را نشان میداد. همان داشبورد همچنین ۱۸.۱ ماه پوشش سود سهام از محل ذخیره دلاری و ۴۵.۱ سال پوشش سود سهام از محل ذخیره BTC را فهرست کرده بود.
چرا سرمایهگذاران بیتکوین باید ساختار تأمین مالی Strategy را زیر نظر داشته باشند
اوراق بهادار ممتاز به بخش بزرگتری از ساختار سرمایه Strategy تبدیل میشوند؛ تغییری که به گفته NYDIG اهمیت مدیریت نقدشوندگی، پوشش سود سهام و دسترسی به بازار را در کنار انباشت بیتکوین افزایش میدهد. تمرکز سرمایهگذاران دیگر فقط به داراییهای BTC شرکت محدود نیست. شرایط تأمین مالی و انعطافپذیری سرمایه اکنون نقش بزرگتری در نحوه ارزیابی سهام ایفا میکند.
شاخص دیگری که توجه بیشتری جلب کرده، mNAV است. مدیریت اشاره کرد که انتشار سهام عادی MSTR تنها زمانی به افزایش بیتکوین بهازای هر سهم (accretive) منجر میشود که بالاتر از حدود ۱.۲۲ برابر mNAV باشد، نه در حالت برابری. NYDIG این آستانه را به اندازه پشته سهام ممتاز و فرضیات متفاوت درباره رقیقسازی (dilution) مرتبط دانست. در گزارش آمده است:
«مسئله کلیدی کمتر مربوط به این است که از کدام روششناسی استفاده میشود و بیشتر مربوط به اطمینان از سازگاری در میان شاخصهای گزارششده و چارچوبهای تخصیص سرمایه است.»
سیگنالهای آینده شامل این است که آیا Strategy BTC میفروشد یا نه، ذخیره دلاری آن چگونه تغییر میکند، پوشش سود سهام ممتاز چقدر است، و سرعت انتشار جدید چگونه خواهد بود. این شاخصها میتوانند نشان دهند آیا شرکت همچنان عمدتاً یک انباشتکننده بیتکوین باقی میماند یا به ساختاری فعالتر در بازار سرمایه با پشتوانه بیتکوین تبدیل میشود.
استراتژی ممکن است برای تأمین مالی سود سهام، بیتکوین را بفروشد؛ سیلور از موضع «هرگز نفروش» عقبنشینی کرد
مایکل سیلور گفت «استراتژی» ممکن است برای تأمین سود سهامِ ممتاز، بخشی از 818,334 بیتکوین خود را بفروشد؛ نخستین فاصلهگیری علنی این شرکت از سیاست بیتکوینیِ «هرگز نفروش» خود. read more.
اکنون بخوانید
استراتژی ممکن است برای تأمین مالی سود سهام، بیتکوین را بفروشد؛ سیلور از موضع «هرگز نفروش» عقبنشینی کرد
مایکل سیلور گفت «استراتژی» ممکن است برای تأمین سود سهامِ ممتاز، بخشی از 818,334 بیتکوین خود را بفروشد؛ نخستین فاصلهگیری علنی این شرکت از سیاست بیتکوینیِ «هرگز نفروش» خود. read more.
اکنون بخوانیداستراتژی ممکن است برای تأمین مالی سود سهام، بیتکوین را بفروشد؛ سیلور از موضع «هرگز نفروش» عقبنشینی کرد
اکنون بخوانیدمایکل سیلور گفت «استراتژی» ممکن است برای تأمین سود سهامِ ممتاز، بخشی از 818,334 بیتکوین خود را بفروشد؛ نخستین فاصلهگیری علنی این شرکت از سیاست بیتکوینیِ «هرگز نفروش» خود. read more.
