معامله‌گران پولی‌مارکت روی بازگشت STRC استراتژی به ارزش اسمی شرط‌بندی می‌کنند، در حالی که منتقدان آن را «اوراق قرضه بنجل» می‌نامند

کمتر شرکتی در حال حاضر به اندازه Strategy بحث‌برانگیز است

امروز کمتر موضوعی به اندازه Strategy، خزانه عظیم بیت‌کوینی آن، سهام MSTR و سهام ممتاز شرکت، STRC، جامعه کریپتو را مجذوب کرده است. فشار فزاینده بر MSTR در سال جاری، همراه با سقوط STRC به‌مراتب پایین‌تر از ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری‌اش، اعتماد سرمایه‌گذاران را متزلزل کرده و بحث‌های بی‌امان در سراسر بازار را شعله‌ور ساخته است.

تقریباً همه درباره شرکت نظری دارند و جامعه به‌شدت میان حامیانی که همچنان به راهبرد بلندمدت آن معتقدند و منتقدانی که استدلال می‌کنند Strategy و شرط‌بندی پرریسکِ بنیان‌گذار آن، مایکل سیلور، محکوم به شکست است، دوپاره شده است.

روش: کفِ STRC بر اعتماد بنا شده، نه جریان نقدی

کالن روش، اقتصاددان برجسته کلان، مدیر پرتفوی و بنیان‌گذار Discipline Funds، معتقد است فروش اخیر STRC نشان می‌دهد که سهام ممتاز در نهایت اتکای خود را از ارزش بازار بیت‌کوین می‌گیرد نه از جریان نقدی تکرارشونده.

او روز پنج‌شنبه در X توصیف کرد که این ابزار «یک ابزار به سبک درآمد ثابت است که ظرفیت بازپرداخت آن با یک داراییِ بدون جریان نقدی وثیقه‌گذاری شده»، و افزود: «اولی کفِ خود را از جریان نقدی می‌سازد. دومی کفِ خود را از اعتماد می‌سازد.»

او افزود:

«و اعتماد اولین چیزی است که در یک افت (drawdown) از بین می‌رود. به همین دلیل ابزارهای دارای جریان نقدی باید اجزای مرکزی هر برنامه مالی خوب باشند. آن‌ها بر امید و روایت بنا نشده‌اند. آن‌ها بر نوآوری، جریان نقدی و بنیادها بنا شده‌اند.»

Arkham، STRC را «اوراق قرضه بنجل» می‌نامد؛ بدون بازده تضمین‌شده یا تاریخ بازخرید

Arkham Intelligence نیز نسبت به توان STRC برای بازپس‌گیری میخکوبی ۱۰۰ دلاری‌اش در آینده نزدیک تردید وارد کرد و تأکید کرد که «STRC یک استیبل‌کوین نیست» و «در حال حاضر مثل یک اوراق قرضه بنجل شرکتی معامله می‌شود.» این شرکت همچنین خاطرنشان کرد STRC در میان تعهداتِ کم‌اولویت‌ترِ Strategy قرار دارد؛ یعنی شرکت هیچ الزام قانونی برای تضمین بازده آن یا بازخرید سهام در یک بازه زمانی ثابت ندارد.

Arkham گفت:

«در حال حاضر، STRC زیر ارزش اسمی معامله می‌شود چون سرمایه‌گذاران برای توجیه نگهداری آن، بازده بالاتری از STRC مطالبه می‌کنند. در قیمت ۷۵ دلار، بازده مؤثر برای سرمایه‌گذارانی که اکنون STRC را می‌خرند حدود ~۱۵.۳٪ است. اگر سرمایه‌گذاران برای توجیه خرید STRC بازده بیشتری بخواهند، قیمت بیشتر افت خواهد کرد.»

گاوباز Strategy می‌گوید ترازنامه می‌تواند هر چیزی را تاب بیاورد

حامی Strategy، زاید، در اظهاری با قاطعیت از سیلور و چشم‌انداز بلندمدت شرکت دفاع کرد و استدلال نمود ترازنامه شرکت «طوری ساخته شده که تقریباً هر چیزی را که بازار سرش بیاورد تاب بیاورد.» او با وجود افت اخیر STRC تأکید کرد: «واقعاً باور دارم این تیم مدیریتی قادر است از پس این موضوع برآید» و افزود که «هرگز چنین اعتقاد محکمی به چیزی که اینجا در حال ساخته شدن است نداشته‌ام.»

بازارهای Polymarket بهترین شانس STRC را تا پایان سال می‌دهند

بر اساس قیمت‌گذاری فعلی Polymarket، معامله‌گران برای بازپس‌گیری ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری STRC در سه ضرب‌الاجل جداگانه، شانس‌های کاملاً متفاوتی قائل شده‌اند. این بازار در مجموع ۲۳٬۷۲۲ دلار حجم معاملات جذب کرده است و بیشتر فعالیت روی قرارداد ۳۰ سپتامبر متمرکز بوده که ۱۵٬۰۰۴ دلار حجم ایجاد کرده و دارای احتمال ضمنی ۲۸٪ است.

در همین حال، نزدیک‌ترین ضرب‌الاجلِ ۳۰ ژوئن تا حد زیادی از سوی معامله‌گران منتفی تلقی شده و با وجود جذب ۶٬۳۴۰ دلار حجم، کمتر از ۱٪ شانس ضمنی دارد. در مقابل، قرارداد ۳۱ دسامبر با احتمال ضمنی ۳۳٪ برای رسیدن STRC به ۱۰۰ دلار، به گزینه محبوب بازار تبدیل شده است، هرچند تا اینجا کمترین مشارکت را جذب کرده و تنها ۲٬۳۷۸ دلار حجم معاملات داشته است.

طبق قوانین رویداد، اگر هر کندل ۱ دقیقه‌ای Tradingview برای STRC بین زمان ایجاد بازار و ساعت ۱۱:۵۹ شب به وقت شرقی در ضرب‌الاجل مشخص‌شده، «بیشترین قیمت نهایی» (final high) حداقل ۱۰۰ دلار را ثبت کند، بازار با «Yes» تسویه می‌شود. اگر تا پیش از آن زمان هیچ‌کدام از این کندل‌ها چاپ نشود، بازار با «No» تسویه خواهد شد.

برای بسیاری از ناظران بازار، اینکه آیا STRC به ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود بازمی‌گردد یا نه، در نهایت به عاملی بستگی دارد که عمدتاً خارج از کنترل Strategy است: قیمت بیت‌کوین. در حالی که معامله‌گران Polymarket همچنان برای بهبود، مقداری احتمال قائل‌اند، شانس‌های ضمنی همچنان متوسط است و خط زمانی مورد انتظار تا آینده‌ای دور کشیده می‌شود.