احتمال افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو با هشدار تندروانهٔ وارش جهش کرد

کمیته بازار آزاد فدرال با رأی ۹ به ۳ برای ثابت نگه‌داشتن بازه هدف بدون تغییر تصمیم گرفت. کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، در کنفرانس خبری پس از جلسه به این اختلاف نظر پرداخت و روشن کرد که کمیته می‌خواهد تعهد خود به ثبات قیمت‌ها را تقویت کند، نه این‌که موضعش را نرم‌تر کند.

وارش به خبرنگاران گفت: «هدف تورمیِ نرم وجود ندارد، هدف ضمنیِ نرم وجود ندارد؛ دست‌کم در دوره این کمیته.» رئیس فدرال رزرو افزود:

«فقط یک هدف وجود دارد و آن ۲ درصد است.»

بازارها افزایش نرخ در سپتامبر را قیمت‌گذاری می‌کنند

انتظارات نرخ بهره تقریباً بلافاصله پس از جلسه تغییر کرد و معامله‌گران در سه پلتفرم بزرگ اکنون بیشتر به سمت افزایش در سپتامبر متمایل شده‌اند. این واکنش از الگوی آشنایی پیروی می‌کند: وقتی فدرال رزرو به‌جای «وقفه‌ای متمایل به کاهش» یک «تثبیتِ متمایل به افزایش» ارائه می‌دهد، بازارها معمولاً زمان بیشتری را صرف قیمت‌گذاریِ مجدد نشست بعدی می‌کنند تا واکنش به نشست جاری.

ابزار CME Fedwatch اکنون احتمال ۶۱.۴٪ را برای افزایش ۲۵ واحد پایه در نظر می‌گیرد که بازه هدف را در ۱۶ سپتامبر به ۳.۷۵٪ تا ۴.۰۰٪ می‌رساند؛ در حالی‌که یک ماه قبل ۵۰.۶٪ بود. انتظارات برای افزایش بزرگ‌ترِ ۵۰ واحد پایه کاملاً از بین رفت و از ۲۵٪ در یک هفته قبل به ۰.۰٪ سقوط کرد؛ در حالی‌که کاهش نرخ هیچ احتمالی ندارد.

بازارهای پیش‌بینی نیز تصویر مشابهی ارائه می‌دهند. معامله‌گران Kalshi برای افزایش ۲۵ واحد پایه شانس ۵۳٪ در برابر ۴۴٪ برای عدم تغییر قائل‌اند و بیش از ۱.۳۶ میلیون دلار معامله شده است. در Polymarket، جایی که بیش از ۸ میلیون دلار دست‌به‌دست شده، شرکت‌کنندگانِ شرط‌بندی احتمال افزایش را ۵۲٪ قیمت‌گذاری می‌کنند در مقایسه با ۴۶٪ برای یک تثبیت دیگر.

هرچند هر پلتفرم به شیوه‌ای متفاوت به این نتیجه می‌رسد، هر سه به همان سیگنال‌ها واکنش نشان می‌دهند: تورم به اندازه کافی سرد نشده تا سیاست‌گذاران را راضی کند، و اظهارات وارش کمترین تردیدی باقی نگذاشت که کمیته همچنان به جای آماده‌کردن بازارها برای سیاست آسان‌تر، بر بازگرداندن اعتبار تمرکز دارد.

وارش به بازدهی اوراق خزانه و هزینه‌کردِ هوش مصنوعی اشاره می‌کند

وارش سخنانش را با برجسته‌کردن دو تحول آغاز کرد که طی ۴۲ روز گذشته از آخرین نشست کمیته، بیش از همه به چشم آمده بودند.

نخست، حرکت بازدهی اوراق خزانه بود. افزایش‌های تند در بازدهی اسمی و واقعی معمولاً پیش از آن‌که فدرال رزرو نرخ‌ها را تغییر دهد، شرایط مالی را سخت‌تر می‌کند و به همین دلیل سیگنال مهمی است که سیاست‌گذاران با دقت دنبال می‌کنند. رئیس بانک مرکزی آمریکا این افزایش را «از مهم‌ترین‌ها در دو دهه اخیر» توصیف کرد و بخشی از این حرکت را به عقب‌نشینی فدرال رزرو از راهنماییِ آینده‌نگرِ تفصیلی نسبت داد و به خبرنگاران گفت بازارها «یاد می‌گیرند توپ را بازی کنند، نه داور را».

دومین مورد به سرمایه‌گذاری کسب‌وکارها مربوط بود. هزینه‌کرد مرتبط با هوش مصنوعی (AI) به‌طور فزاینده‌ای دشوار شده است که از روندهای گسترده‌تر مخارج سرمایه‌ای جدا شود، زیرا پروژه‌های زیرساختیِ بزرگ‌مقیاس به‌طور هم‌زمان در تولید، نیمه‌رساناها، تقاضای انرژی و ساخت‌وساز موج ایجاد می‌کنند. وارش گفت سرمایه‌گذاری در تجهیزات و نرم‌افزار هوش مصنوعی در چهار فصل گذشته نزدیک به ۲۰٪ رشد کرده است؛ امری که از تولید کارخانه‌ای حمایت می‌کند، اما هم‌زمان تورم را نیز پیچیده‌تر می‌سازد، زیرا همین هزینه‌کرد، تقاضا برای سخت‌افزار و زیرساختِ باارزش را بالا می‌برد.

وارش گفت کمیته بخش زیادی از جلسه را به چهار پرسش عملی اختصاص داد: این‌که پنج سال تورم بالاتر از هدف چگونه باید بر تصمیم‌های سیاستی امروز اثر بگذارد؛ شوک‌های اقتصادی مختلف چگونه بر اشتغال و رشد اثر می‌گذارند؛ آیا مخارج سرمایه‌ایِ ناشی از هوش مصنوعی یک فشار قیمتیِ موقتی است یا یک ریسک گسترده‌ترِ تورمی؛ و این‌که فراتر از سیاست نرخ بهره، چه میزان تسهیل پولی هنوز از ترازنامه فدرال رزرو ناشی می‌شود.

سهام بازمی‌گردد، بیت‌کوین باثبات می‌ماند

بازارها روز چهارشنبه را صرف هضم پیام فدرال رزرو کردند و روز بعد مسیر را معکوس کردند. این توالی پس از اعلام‌های بزرگ سیاستی رایج است، به‌ویژه زمانی که سرمایه‌گذاران ابتدا به تیتر واکنش نشان می‌دهند و سپس لحن کلی کنفرانس خبری را دوباره ارزیابی می‌کنند.

فروش گسترده روز چهارشنبه بدترین افت یک‌روزه داوجونز در حدود ۱۵ ماه اخیر را رقم زد و شاخص حدود ۲.۲٪ سقوط کرد. S&P 500 نزدیک به ۱.۵٪ افت کرد، در حالی‌که نزدک کامپوزیت حدود ۱.۷٪ پایین آمد. بازار سهام آمریکا در جلسه روز چهارشنبه ۱.۲ تریلیون دلار از دست داد.

تا میانه روز پنجشنبه، خریداران بازگشتند. داوجونز حدود ۰.۶٪ بازیابی شد و نزدیک ۵۱,۹۰۰ معامله شد. S&P 500 حدود ۱٪ تا ۱.۲٪ رشد کرد، در حالی‌که نزدک بین ۱.۵٪ تا ۲.۴٪ بالا رفت؛ با کمک نتایج قوی‌تر از انتظارِ سرویس ابری Azure مایکروسافت. سهام متا پس از راهنمایی ضعیف‌تر عقب ماند و بازدهی بالای بلندمدت اوراق خزانه — با بازدهی ۳۰ساله نزدیک اوج‌های چندساله — همچنان اشتیاق کلی را محدود کرد.

بیت‌کوین در طول جلسه در بازه‌ای نسبتاً محدود معامله شد و با تمایل اندک به سمت بالا، بالای ۶۴,۰۰۰ دلار ماند. با وجود بیش از ۲۰ میلیارد دلار حجم معاملات ۲۴ساعته، رفتار قیمت منظم باقی ماند؛ نشانه‌ای از این‌که مشارکت‌کنندگان ترجیح دادند به‌جای موقعیت‌گیری تهاجمی پس از نشست فدرال رزرو، منتظر داده‌های بیشتر کلان‌اقتصادی بمانند. این نوع تثبیت اغلب پس از یک حرکت تند رخ می‌دهد، به‌خصوص پس از آن‌که بیت‌کوین اوایل ژوئیه از اوج‌های نزدیک ۶۶,۰۰۰ دلار عقب‌نشینی کرد.

گام بعدی چیست

تصمیم سیاستی بعدی فدرال رزرو در ۱۶ سپتامبر اعلام می‌شود و به مقام‌ها حدود هفت هفته داده اضافی درباره تورم، اشتغال و مخارج می‌دهد تا پیش از رأی‌گیری بعدی بررسی کنند. از نظر تاریخی، کمیته‌ای که دچار شکاف است وزن بیشتری به گزارش‌های اقتصادیِ ورودی می‌دهد، زیرا این داده‌ها می‌توانند به سرعت اجماع داخلی را جابه‌جا کنند.

وارش در پایان تأکید کرد که کمیته از سیگنال‌دهی قابل‌پیش‌بینی سیاستی فاصله می‌گیرد و به سمت تصمیم‌هایی می‌رود که مستقیم‌تر توسط داده‌های ورودی و بحث داخلی درباره تورم، فشارهای سمت عرضه و سرمایه‌گذاریِ هدایت‌شده توسط هوش مصنوعی شکل می‌گیرد.

برای سرمایه‌گذاران، شکاف میان رأی رسمی فدرال رزرو و انتظارات بازار، داستان محوری تا ورود به سپتامبر خواهد بود. اگر تورم سرسخت باقی بماند و بازدهی‌های بلندمدت بالا بمانند، افزایش یک‌چهارم درصدی دیگر غافلگیرکننده نخواهد بود؛ بلکه گام بعدی در مسیری سیاستی خواهد بود که بازارها از هم‌اکنون شروع به قیمت‌گذاری آن کرده‌اند.