اکونومیستِ سیرکل پس از سوءاستفاده از KelpDAO، افزایش نرخ‌های USDC در Aave V3 را پیشنهاد می‌کند

نکات کلیدی:

• گوردون لیائو، اقتصاددان ارشد Circle، پیشنهاد داد نرخ Slope 2 در Aave V3 برای USDC به ۵۰٪ افزایش یابد تا پس از بهره‌برداری KelpDAO، نقدینگی احیا شود.
• حمله ۲۹۲ میلیون دلاری به پل rsETH متعلق به KelpDAO در ۱۸ آوریل، طی چند روز باعث خروج تا سقف ۱۵.۱ میلیارد دلار از TVL آوه شد.
• استخر USDC آوه به‌مدت چهار روز روی ۹۹.۸۷٪ نرخ بهره‌برداری باقی ماند و تا ۲۲ آوریل، نقدینگی در دسترس آن کمتر از ۳ میلیون دلار بود.

اقتصاددان ارشد Circle پیشنهاد افزایش نرخ‌های USDC در Aave V3 را برای احیای نقدینگی پس از بهره‌برداری KelpDAO مطرح کرد

این پیشنهاد که به‌صورت «درخواست آوه برای اظهارنظر» ثبت شده است، از Risk Steward آوه می‌خواهد فوراً Slope 2 را از ۱۰٪ به ۴۰٪ افزایش دهد و نرخ بهره‌برداری بهینه را از ۹۲٪ به ۸۷٪ کاهش دهد. رأی‌گیری حاکمیتیِ بعدی Slope 2 را به ۵۰٪ و بهره‌برداری بهینه را به ۸۵٪ می‌رساند. در صورت ۱۰۰٪ بهره‌برداری تحت پیکربندی هدف، وام‌گیرندگان USDC با حداکثر نرخ تقریباً ۵۳.۵٪ مواجه می‌شوند، در حالی‌که سقف فعلی حدود ۱۴٪ است.

لیائو که تأکید کرد دیدگاه‌هایش شخصی است و سیاست رسمی Circle محسوب نمی‌شود، این پیشنهاد را مستقیماً به بهره‌برداری rsETH در KelpDAO در ۱۸ آوریل مرتبط دانست. مهاجمان با سوءاستفاده از یک آسیب‌پذیری در پل KelpDAO، rsETH بدون پشتوانه را خارج کردند، آن را به‌عنوان وثیقه در Aave V3 سپرده‌گذاری کردند و سپس برآورد می‌شود ۲۰۰ تا ۳۰۰ میلیون دلار دارایی—including WETH و استیبل‌کوین‌ها—وام گرفتند. آوه برای محدود کردن خسارت بیشتر، بازارهای rsETH را در V3 و V4 فریز کرد، اما نه پیش از آن‌که این رویداد به بحرانی گسترده در نقدینگی منجر شود.

پیامدها شدید بود. ارزش کل قفل‌شده (TVL) آوه طی چند روز، میلیاردها دلار کاهش یافت. بازارهای اصلی—including ETH، USDT و USDC—به ۱۰۰٪ بهره‌برداری رسیدند و عملاً سرمایه سپرده‌گذاران را گیر انداختند. برخی کاربران برای دسترسی غیرمستقیم به نقدینگی، به وام‌گیری در برابر استیبل‌کوین‌هایی مانند GHO، DAI و USDe روی آوردند.

استخر USDC به کانون توجه تبدیل شد. بر اساس داده‌های Aavescan در ۲۲ آوریل، مجموع عرضه و وام‌گیری هرکدام نزدیک به ۱.۸۹ میلیارد دلار بود و نقدینگی در دسترس کمتر از ۳ میلیون دلار ثبت شد. این استخر به‌مدت چهار روز روی حدود ۹۹.۸۷٪ بهره‌برداری قفل شده بود؛ با نرخ‌های وام‌گیری متغیر که نزدیک ۱۳.۸۲٪ سقف‌گذاری شده بودند و نرخ‌های عرضه حدود ۱۲.۴۲٪ قرار داشتند.

پیشنهاد لیائو، نرخ تختِ پس از «kink» را مشکل اصلی معرفی می‌کند. چون Slope 2 فعلی پایین است، وام‌گیرندگانِ کم‌حساس به نرخ، هزینه حدود ۱۴٪ را به‌عنوان کارمزدی برای دور زدن صف‌ها تلقی کردند، نه سیگنالی برای خروج. نتیجه، بازاری بود که حتی با تلاش سپرده‌گذاران برای برداشت، تسویه نمی‌شد.

لیائو استدلال کرد افزایش شدید شیبِ پس از kink می‌تواند کشف قیمت را ممکن کند، وام‌گیرندگان بی‌تفاوت به سطح نرخ را بازدارَد و طی چند ساعت عرضه جدید USDC را جذب کند. او به بازارهای repo خزانه‌داری و نرخ وجوه فدرال به‌عنوان نمونه‌هایی اشاره کرد که نشان می‌دهند منحنی‌های تند چگونه اختلالات کوتاه‌مدت نقدینگی را برطرف می‌کنند.

جرمی الِر (Jeremy Allaire)، مدیرعامل Circle، این پیشنهاد را به‌صورت عمومی در X به اشتراک گذاشت و توجه گسترده‌تری را به بحث حاکمیتی جلب کرد. ارائه‌دهندگان خدمات ریسک Llamarisk و Aave Labs به‌عنوان مشارکت‌کنندگان کلیدی که انتظار می‌رود نظر دهند، شناسایی شده‌اند.

قیمت توکن AAVE در روزهای پس از بهره‌برداری، همزمان با موج خروج سرمایه، حدود ۲۰٪ تا ۲۶٪ کاهش یافت. برخی ناظران بازار، این پیشنهاد حاکمیتی را سیگنالی تثبیت‌کننده تفسیر کرده‌اند.

حادثه KelpDAO مستقیماً قراردادهای هوشمند Aave را به خطر نینداخت. آسیب‌پذیری در زیرساخت پل میان‌زنجیره‌ای KelpDAO منشأ گرفت. اما این رخداد نشان داد ورود وثیقه بدون پشتوانه از مسیر بهره‌برداری از پل‌ها چگونه می‌تواند در سطح پروتکل، بدهی بد ایجاد کند؛ با برآوردهایی از زیان‌های غیرقابل‌بازیابی بین ۱۲۴ میلیون تا ۲۳۰ میلیون دلار در بازارهای آوه—بسته به این‌که در نهایت زیان‌ها چگونه توزیع شوند.

آوه گزارش حادثه rsETH را منتشر کرد که در آن مسیرهای بازیابی تشریح شده‌اند. بحث‌ها درباره جذب بدهی بد از طریق سازوکارهایی مانند اسلشینگ stkAAVE ادامه دارد.

رویکرد دو مرحله‌ای لیائو، Slope 1 را روی ۳.۵٪، نرخ پایه را روی ۰٪ و ضریب ذخیره را روی ۱۰٪ بدون تغییر نگه می‌دارد. اقدام موقت Risk Steward در صورت تأیید می‌تواند همان روز اعمال شود، در حالی‌که پیکربندی کاملِ هدف به رأی‌گیری استاندارد حاکمیتی پنج تا هفت روزه نیاز دارد.