استراتژی جایگزینهایی برای فروش بیتکوین دارد. یک پژوهش جدید به گزینههایی اشاره میکند که میتوانند بدون کاهش داراییهای بیتکوینی، نقدینگی ایجاد کنند. پس از بازنگری در مدیریت سرمایه خود در پی فشار بر ساختار سهام ممتاز، پرسش کلیدی این است که آیا Strategy میتواند بدون فروش بیتکوین، نقدینگی تولید کند.
انباشت بیتکوینِ Strategy پرسش کلیدی را مطرح میکند: بهجای فروش BTC چه کاری میتواند انجام دهد؟
نویسنده
اشتراک
نکات کلیدی
- بازطراحی Strategy با هدف کاهش فشار نقدینگی در کوتاهمدت و کمکردن نیاز به فروش اجباری بیتکوین انجام شده است.
- این طرح شامل یک ابزار بحثبرانگیز برای درآمدزایی از BTC است که در صورت نیاز میتواند اجازه فروش محدود را بدهد.
- پژوهش جدید پیشنهاد میکند شرکت بهجای فروش، بر ایجاد درآمد از داراییهای بیتکوینی خود تمرکز کند.
چرا فروش بیتکوین به نگرانی محوری تبدیل شد
بهگفته یادداشت پژوهشی ۳ ژوئیه از الکس ثورن، رئیس پژوهش سراسری شرکت در Galaxy Digital، فشار پس از هفتهها افزایش تنش در ساختار سهام ممتاز Strategy بالا گرفت. STRC، اوراق ممتاز اصلی آن، قرار بود نزدیک ۱۰۰ دلار معامله شود اما با افت قیمت بیتکوین و کاهش ذخایر نقدی شرکت، در ۲۶ ژوئن تا ۷۱.۲۵ دلار سقوط کرد.
این افت شدید سرمایهگذاران را واداشت با پرسشی دشوار و هرچه فوریتر درباره حرکت بعدی Strategy روبهرو شوند. آیا Strategy بیتکوین (BTC) میفروشد، سهام عادی بیشتری منتشر میکند یا سود سهام ممتاز را کاهش میدهد؟ هر گزینه برای گروه متفاوتی از سرمایهگذاران ریسک داشت. فروش بیتکوین میتوانست روایت بلندمدت BTC در Strategy را خدشهدار کند، در حالی که فروش سهام عادی میتوانست دارندگان سهام قابلمعامله عمومی آن (نماد: MSTR) را دچار رقیقشدن کند.
Strategy با یک چارچوب پنججزئی «Digital Credit Capital Framework» واکنش نشان داد. این چارچوب شامل سیاست ذخیره دلار آمریکا، سیاست بازنگریشده سود STRC، مجوز بازخرید ۱ میلیارد دلاری سهام ممتاز، مجوز بازخرید ۱ میلیارد دلاری سهام MSTR و یک برنامه درآمدزایی از BTC است. Strategy همچنین نرخ سود سالانه STRC را از ۱۱.۵٪ به ۱۲٪ افزایش داد.
آیا Strategy زمان کافی خریده است؟
بازار در ابتدا از این اقدام استقبال کرد. MSTR پس از اعلام، ۱۲.۶٪ رشد کرد و STRC نیز ۱۲.۲٪ بالا رفت. STRC بعدتر نزدیک ۸۷ دلار معامله شد؛ همچنان زیر ارزش اسمی، اما بسیار بالاتر از کف اخیر خود.
ثورن این بازطراحی را مفید اما ناقص توصیف کرد. او نوشت:
«این یک اقدام هوشمندانه از سوی Strategy بود، اما ممکن است برای همیشه مسائل ساختاری را حل نکند.»
او افزود «بهنوعی، اقدام دوشنبه Strategy صرفاً مشکل را به آینده موکول میکند. اما Strategy این موکولکردن را تا حد زیادی جلو انداخت.»
این فرصت تنفسی اهمیت دارد، زیرا مسئله نقدینگی بود نه مجموع داراییها. Strategy مقدار ۸۴۷,۳۶۳ بیتکوین در اختیار دارد و آن را به یکی از بزرگترین دارندگان بیتکوین در جهان تبدیل کرده است. با جذب بیش از ۱ میلیارد دلار از طریق فروش سهام عادی و تعیین سیاست حداقل ذخیره نقدی ۱۲ماهه، شرکت پوشش نقدی را به حدود ۱۷ ماه رساند.
Strategy بهجای فروش BTC چه کار میتواند بکند؟
اکنون بزرگترین پرسش این است که Strategy چگونه از انعطافپذیری افزایشیافته خود استفاده خواهد کرد. ثورن گفت «بحثبرانگیزترین بخش اعلامیه، برنامه «درآمدزایی از BTC» است»، زیرا به شرکت امکان میدهد در صورت نیاز بیتکوین بفروشد.
در عوض، رئیس پژوهش Galaxy Digital استدلال کرد Strategy باید راههای دیگری برای جذب نقدینگی دنبال کند. ثورن اشاره کرد: «Strategy باید بررسی کند چگونه میتواند از انباشت BTC درآمد ایجاد کند، بدون اینکه لزوماً بیتکوینِ نقدی (spot) بفروشد.»
او پیشنهاد داد تنها بخش کوچکی از داراییهای شرکت با وامدهی محافظهکارانه یا راهبردهای اختیار معامله به کار گرفته شود و گفت:
«این میتواند به معنای وامدادنِ بخش کوچک و جداگانهای از بیتکوین تحت شرایط محافظهکارانه باشد، یا میتواند به معنای راهبردهای اختیار معامله باشد که نوسان را برداشت میکنند و در عین حال بخش عمدهای از پتانسیل رشد را حفظ میکنند.»
او افزود: «اینها میتوانند معاملات ساختاریافتهای باشند که بخشی از انباشت را درآمدزا میکنند و در عین حال ریسک طرف مقابل، حضانت و مدتزمان را محدود میکنند.»
چرا «اختیارپذیری» میتواند حرکت بعدی Strategy را تعیین کند
این جایگزینها بدون ریسک نخواهند بود. وامدهی بیتکوین ریسک طرف مقابل را وارد میکند، در حالی که راهبردهای اختیار معامله میتوانند بخشی از رشد را محدود کنند. با این حال، یک برنامه کوچک و با مدیریت سختگیرانه میتواند درآمد دلاری تکرارشونده ایجاد کند و در عین حال بخش عمدهای از مواجهه Strategy با بیتکوین را حفظ کند.
بازطراحی Strategy به شرکت انعطافپذیری بیشتری میدهد و به نظر میرسد نگرانیهای فوری تأمین مالی را کاهش داده است. با این وجود، شرکت با تعهدات بزرگ سهام ممتاز و ۶.۷ میلیارد دلار اوراق قابلتبدیلِ معوق که در سالهای ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ سررسید میشوند روبهرو است. ثورن نتیجه گرفت:
«با وجود همه اینها، ما باور داریم Strategy تصمیم خردمندانهای گرفته است تا اختیارپذیری خود را افزایش دهد.»
اینکه این اختیارپذیری به راهحلی پایدار تبدیل شود یا نه، به قیمتهای بیتکوین، شرایط بازار و اینکه آیا Strategy میتواند بدون تضعیف تز سرمایهگذاری بلندمدت بیتکوین—که MSTR را تعریف کرده است—نقدینگی ایجاد کند، بستگی خواهد داشت.
این مقاله با استفاده از هوش مصنوعی از انگلیسی ترجمه شده است. نسخه اصلی انگلیسی منبع معتبر است؛ ترجمههای خودکار ممکن است حاوی نادرستیهایی باشند، بهویژه در اصطلاحات حقوقی و قانونی.
