Strategy Bitcoin-portfell tõstatab olulise küsimuse: mida saab sellega teha, selle asemel et BTC-d müüa?

Miks sai bitcoini müümisest keskne mure

Galaxy Digitali kogu ettevõtet hõlmava uurimistöö juhi Alex Thorni 3. juuli uurimisaruande kohaselt tekkis surve pärast nädalaid kestnud pingete suurenemist Strategy eelisaktsiate struktuuris. STRC, ettevõtte peamine eelisaktsia, pidi kauplema ligikaudu 100 dollari tasemel, kuid langes 26. juunil 71,25 dollarini, kuna bitcoini hinnad langesid ja ettevõtte sularahareservid vähenesid.

See järsk langus sundis investoreid tegelema keerulise ja üha pakilisemaks muutuva küsimusega Strategy järgmise sammu kohta. Kas Strategy müüb BTC-d, emiteerib rohkem lihtaktsiaid või vähendab eelisaktsiate dividende? Iga valik kandis endas riski erinevale investorite rühmale. Bitcoini müümine võiks kahjustada Strategy pikaajalist BTC-strateegiat, samas kui lihtaktsiate müümine võiks lahjendada ettevõtte avalikult kaubeldavate aktsiate (ticker: MSTR) omanike osalust.

Strategy reageeris viieosalisele digitaalse krediidikapitali raamistikule. See hõlmab USA dollari reservipoliitikat, muudetud STRC dividendipoliitikat, 1 miljardi dollari suurust eelisaktsiate tagasiostu volitust, 1 miljardi dollari suurust MSTR aktsiate tagasiostu volitust ja BTC monetiseerimisprogrammi. Strategy tõstis ka STRC-i aastast dividendimäära 11,5%lt 12%ni.

Kas Strategy võitis piisavalt aega?

Turg võttis selle sammu esialgu hästi vastu. MSTR tõusis pärast teadaande avaldamist 12,6%, samas kui STRC tõusis 12,2%. Hiljem kauples STRC ligi 87 dollari tasemel, mis on endiselt nimiväärtusest madalam, kuid märkimisväärselt kõrgem kui selle hiljutine madalaim tase.

Thorn nimetas ümberkorraldust kasulikuks, kuid ebapiisavaks. Ta kirjutas:

„See oli Strategy poolt nutikas samm, kuid see ei pruugi struktuurilisi probleeme igaveseks lahendada.”

Ta lisas, et „teatavas mõttes lükkab Strategy esmaspäevane samm probleemi lihtsalt edasi. Aga Strategy lükkas selle üsna kaugele.”

See lisahingamisruum on oluline, sest probleemiks oli likviidsus, mitte koguvara. Strategy omab 847 363 BTC-d, mis teeb sellest ühe maailma suurimatest bitcoini omanikest. Kogudes aktsiate müügi kaudu üle 1 miljardi dollari ja kehtestades 12-kuulise minimaalse sularahareservi poliitika, tõstis ettevõte sularahakatte umbes 17 kuuni.

Mida võiks Strategy teha BTC müümise asemel?

Suurim küsimus on nüüd see, kuidas Strategy oma suurenenud paindlikkust kasutab. Thorn ütles, et „teate kõige vastuolulisem osa on „BTC monetiseerimise“ programm“, sest see annab ettevõttele võimaluse müüa bitcoine vajaduse korral.

Selle asemel väitis Galaxy Digitali uurimisjuht, et Strategy peaks otsima teisi viise raha hankimiseks. „Strategy peaks uurima võimalusi tulu teenimiseks oma BTC-varudest, ilma et oleks vaja tingimata müüa BTC-d hetkehinnaga,“ märkis Thorn.

Ta soovitas kasutada vaid väikest osa ettevõtte varadest konservatiivsete laenu- või optsioonistrateegiate kaudu, märkides:

„See võiks tähendada väikese, eraldatud osa bitcoini laenamist konservatiivsetel tingimustel või optsioonistrateegiaid, mis kasutavad ära volatiilsust, säilitades samal ajal suurema osa tõusupotentsiaalist.“

„Need võiksid olla struktureeritud tehingud, mis muudavad osa varadest rahaks, piirates samal ajal vastaspoole-, hoidmise ja kestusriski,“ lisas ta.

Miks optsioonid võiksid määrata strateegia järgmise sammu

Need alternatiivid ei oleks riskivabad. Bitcoini laenamine toob kaasa vastaspoole riski, samas kui optsioonistrateegiad võivad piirata osa tõusupotentsiaali. Siiski võiks tagasihoidlik ja hoolikalt juhitud programm luua korduvat tulu dollarites, säilitades samal ajal suurema osa Strategy bitcoini positsioonist.

Strategy ümberkorraldus annab ettevõttele rohkem paindlikkust ja näib olevat leevendanud selle vahetuid rahastamisprobleeme. Siiski seisab ettevõttel ees suured eelisaktsiate kohustused ja 6,7 miljardi dollari ulatuses tasumata konverteeritavaid võlakirju, mille tähtaeg on 2027. ja 2028. aastal. Thorn järeldas:

„Kõigest hoolimata usume, et Strategy on teinud tarka otsust suurendada oma valikuvõimalusi.”

Kas sellest valikuvõimalusest saab püsiv lahendus, sõltub bitcoini hindadest, turutingimustest ja sellest, kas Strategy suudab luua likviidsust, nõrgendamata seejuures pikaajalist bitcoini investeerimisteesi, mis on MSTR-i määratlenud.