Strateegia analüüsib kuut väärtpaberit, mis on loodud selle bitcoini ümber

Strategy eraldab omakapitali eelisaktsiate tulust

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) teatas 19. augustil, et on avaldanud investoritele suunatud teabelehed, mis käsitlevad ettevõtte lihtaktsiaid ja viit eelisaktsiat. Tegevjuht Michael Saylor täiendas seda teadet X-is, jagades ettevõtte teadaannet koos neljasõnalise kommentaariga: „Kuus väärtpaberit. Üks Strategy.” Iga väärtpaber on suunatud erinevale investeerimiseesmärgile, kuigi kõik on seotud Strategy finantsseisundi ja kapitalijuhtimise otsustega.

Ettevõtete bitcoini strateegiad rahastavad oste tavaliselt lihtaktsiate, konverteeritavate võlakirjade ja eelisaktsiate kaudu, luues selged nõuded ja korduvad kohustused. Ettevõtted saavad kapitali kaasata eelisaktsiate emiteerimise kaudu, ilma et see kohe lahjendaks tavaliste aktsionäride osalust, kuigi selline struktuur toob kaasa korduvad dividendimaksed ja eelisõigused ettevõtte varadele. Strategy väärtpaberid rakendavad seda struktuuri mitmel riskitasandil, selle asemel et pakkuda otsest, üks-ühele bitcoini omandit.

MSTR asub kapitalistruktuuri alumises osas ja katab võlgade ja eelisõiguste järel jäävad kasumid või kahjumid. MSTR-i lihtaktsiate struktuur annab aktsionäridele jääkpositsiooni netoreservide suhtes ning Strateegia tarkvara- ja kapitaliturgude äritegevuse suhtes. Omanikel puudub nõue konkreetsete bitcoini suhtes, samas kui lahjendamine, finantseerimiskulud, bitcoini volatiilsus ja hindamispreemiate muutused võivad tulemusi mõlemas suunas võimendada.

Viis eelisaktsiat jagavad rahavoogu ja eelisjärjekorda

STRC pakub muutuvat, kumulatiivset dividendi, mis on praegu kehtestatud 12% aastas 100-dollariliselt nimiväärtuselt, kusjuures sularahamaksed on kavandatud kaks korda kuus pärast väljakuulutamist. STRC eelisaktsiate tingimused võimaldavad Strategyl intressimäära igakuuliselt läbi vaadata, püüdes samal ajal saavutada 99–100 dollari kauplemiseesmärki. STRC on tähtajatu, sellel puudub üldine 100-dollariline tagasimaksetähtaeg ja sellel ei ole tagatisõigust ettevõtte bitcoini suhtes.

STRF asub teiste eelisaktsiate seas kõrgemal, makstes kindlat 10% kumulatiivset aastast dividendi 100 dollari kohta, kui kuulutatakse välja kvartali rahalised väljamaksed. STRK asub madalamal ja pakub 8% kumulatiivset dividendi koos õigusega konverteerida iga aktsia 0,1 MSTR aktsiaks, mille suurus võib muutuda. Kummagi instrumendi puhul ei ole kindlaks määratud lunastustähtaega ning mõlemad jäävad võlausaldajate ja tütarettevõtete kohustuste suhtes teisejärguliseks.

STRD-l on 10% aastane dividendimäär, kuid see pakub kõnealuses tootevalikus kõige nõrgemat eelisõigust. Selle kvartali rahalised dividendid ei ole kumulatiivsed, seega jääb vahelejäänud makse võlgnevuseks. Eurodes nomineeritud STRE pakub aga 10% kumulatiivset dividendi kindlaksmääratud summalt 100 eurot, mis makstakse kvartali kaupa sularahas pärast väljakuulutamist, olles järjekorras STRK-st ja STRD-st kõrgemal, kuid STRF-ist ja STRC-st madalamal.

Kõrged tootlused toovad kaasa ettevõtte- ja bitcoini-seotud riske

Strategy laiem digitaalne krediidikapitali raamistik loob dollarireservi, mis on mõeldud eelisdividendide ja võla intresside maksmiseks, lisaks eelis- ja lihtaktsiate tagasiostu volitustele. 29. juuni poliitika lubab ka piiratud ulatusega bitcoini müüki reservide rahastamiseks, kohustuste täitmiseks ja nõuetele vastavate tagasioste tegemiseks. Need meetmed pakuvad likviidsusvahendeid, kuid ei muuda eelisaktsiaid tagatud nõueteks Strategy bitcoini varade suhtes.

Saylori laiem neljaosaline digitaalraha struktuur paigutab bitcoini kapitalikihti ja STRC digitaalkrediidikihti, eraldades volatiilsete varade omandiõiguse tulupõhistest ettevõtte väärtpaberitest. See liigitus peegeldab pigem Strategy disainikeelt kui õiguslikku garantiid. Iga eelisaktsia sõltub juhatuse otsustest, õiguslikult kättesaadavatest vahenditest, turu likviidsusest ja emitendi võimest oma kohustusi täita.

Strategy on varem esitanud STRC-d mehhanismina, mille abil jagada bitcoini-seotud ettevõtte majandust jääkkapitali ja tuluotsivate investorite vahel. Saylori argument STRC turu laiendamise kohta rõhutas mastaapi, likviidsust ja ülemäärast tagatist ettevõtte tasandil. Eelistatud aktsia ise on aga tagatiseta omakapital ning ettevõtte bitcoine saab kasutada nõuete rahuldamiseks kogu bilansi ulatuses, mitte konkreetselt aktsionäridele pandina.

Investoritel tuleb arvestada mitmete riskidega, mis ulatuvad kaugemale bitcoini turuhinnast, sealhulgas emitendi krediidirisk, intressimäärade muutused, dividendide väljamaksmise otsused, likviidsus ja kapitalistruktuuri prioriteet. Erinevalt võlakirjadest või dividende maksvatest aktsiatest ei tekita bitcoin rahavoogu. Strategy eelisaktsiad lisavad sellele alusvarale potentsiaalset dividenditulu, mistõttu sõltub tootlus ettevõtte finantsolukorrast, bitcoini tulemuslikkusest ja juhtkonna kapitali jaotamise otsustest.