RWA Inc-i esindaja Kevin Yunai väidab, et platvormid peavad suurendama likviidsust, et avada 320 miljardi dollari suurune RWA-turg

Tokeniseeritud varad peavad muutuma kaubeldavaks, et avada nende tegelik väärtus

Reaalmaailma varade (RWA) sektor on aastaid tõestanud, et traditsioonilisi varasid on võimalik esindada plokiahelas. RWA Inc asutaja ja tegevjuhi Kevin Yunai jaoks on see arutelu nüüd suures osas lõppenud. Olulisem küsimus on, kas tokeniseeritud varad suudavad luua paremaid finantsturge.

„Lihtne tokeniseerimine tähendab vara esinduse lisamist plokiahelasse,“ ütles Yunai. „Tulemuslik plokiahela-põhine rahastamine on see, kui see vara muutub kasutatavaks: kaubeldavaks, rahastatavaks, pantitavaks, kombineeritavaks, läbipaistvaks ja seotuks reaalmajandusliku tootlusega.“

See eristus on RWA-turu järgmise etapi keskmes. Tokeniseerimine üksi võib varale luua digitaalse ümbrise, kuid see ei loo automaatselt likviidsust, investorite nõudlust, läbipaistvust ega institutsioonide usaldust. Tõeline innovatsioon algab siis, kui tokeniseeritud varad muutuvad programmeeritavateks finantsinstrumentideks, mis on seotud kontrollitud rahavoogudega, nõuetekohase avalikustamisega, nõuetele vastava ülekantavusega ja kasutatava turuinfrastruktuuriga.

Yunai arvates peab sektor liikuma emissioonilt kasutusväärtuse poole. Tugevaimad platvormid ei aita emitentidel lihtsalt varaga tagatud tokeneid luua. Nad aitavad neil tokenitel toimida laiemas finantsökosüsteemis, pakkudes juurdepääsu rahakottidele, börsidele, hoidjatele, DeFi-infrastruktuurile, aruandlussüsteemidele ja nõuetele vastavatele järelturgudele.

„Tokeniseerimine iseenesest ei ole innovatsioon,“ ütles ta. „Innovatsioon seisneb reaalmaailma varade muutmises programmeeritavateks finantsinstrumentideks, millel on fikseeritud pakkumine.“

Likviidsus nõuab enamat kui lihtsalt tokeni loomist

RWA-sektori järgmine kitsaskoht ei ole varade loomine. See on kaubeldavus.

Tänapäeval on palju tokeniseeritud varasid, kuid suhteliselt vähesed neist on piisavalt likviidsed. Yunai usub, et see on tingitud asjaolust, et turg on keskendunud liiga palju väljastamisplatvormidele, samas kui aktiivseid ja usaldusväärseid turge toetava infrastruktuuri arendamine on jäänud tagaplaanile.

„Sektor vajab enamat kui lihtsalt tokenite väljastamise platvorme,“ ütles ta. „See vajab täielikku turuinfrastruktuuri.“

See infrastruktuur hõlmab reguleeritud järelturge, usaldusväärseid turukorraldajaid, standardiseeritud avalikustamist, usaldusväärset hoiustamist, kontrollitud hinnakujundust, koostalitlusvõimelist nõuetele vastavust, identiteedikihte, institutsioonilist arveldust ja selgeid lunastamismehhanisme.

Ilma nendeta on tokeniseeritud reaalvaradel oht muutuda pigem staatilisteks digitaalsertifikaatideks kui aktiivseteks finantsinstrumentideks. Investorid peavad mõistma, mida nad omavad, kuidas vara väärtustatakse, milliseid riske nad võtavad ning kuidas nad saavad selgete reeglite alusel positsioone avada või sulgeda.

Yunai arvates ei teki likviidsust tokeni vermimisega. See tekib usalduse, standardite, levitamise ja turu sügavuse kaudu. See tähendab, et RWA-sektor peab arendama välja samad institutsionaalsed alused, mis toetavad traditsioonilisi turge, kasutades samal ajal plokiahela raamistikku, et muuta need turud läbipaistvamaks, tõhusamaks ja kättesaadavamaks.

Nii plokiahela kui ka õigusliku reaalsuse austamine

Tokeniseerimisel tehakse sageli viga, eeldades, et plokiahela tõhusus võib asendada õiguslikku ja operatiivset distsipliini. Yunai lükkab selle seisukoha tagasi.

„Tuleb austada mõlemat maailma,“ ütles ta. „Blockchain pakub kiirust, läbipaistvust, automatiseeritust ja globaalset ulatust. Reaalmaailma varad nõuavad õiguslikku täitmisele pööratavust, omandistruktuure, hoiustamist, KYC-nõudeid, aruandlust, hindamist ja lunastamisprotsesse.“

See tasakaal on kriitilise tähtsusega. Tokeniseeritud varal on väärtus ainult siis, kui token on seotud selgelt määratletud majandusliku või omandiõigusega. Seda õigust peavad toetama õigusdokumendid, vara hoidmine, investorite kõlblikkuse eeskirjad, ülekandepiirangud, aruandluskohustused ja lunastamisprotseduurid.

Teisisõnu, token ei saa eksisteerida eraldi reaalmaailma varast, mida ta esindab. Õiguslik struktuur peab olema täitmisele pööratav. Vara peab olema kontrollitav. Investori õigused peavad olema selged.

„RWA Inc-is ei usu me, et õiguslik reaalsus kaob, lihtsalt sellepärast, et vara on tokeniseeritud,“ ütles Yunai. „Õige mudel on ühendada nõuetele vastavad õiguslikud struktuurid tõhusate plokiahela raamistikega.“

Plokiahel võib parandada finantsinfrastruktuuri, kuid see ei kaota vajadust nõuetekohase juhtimise järele. Eelkõige institutsioonide jaoks määrab see eristus, kas RWA-d jäävad krüptovaluutapõhiseks eksperimendiks või muutuvad peavoolu varaklassiks.

Juurdepääs on tähtsam kui likviidsus

Tokeniseerimise kasuks toodetakse sageli argumenti, et see muudab traditsiooniliselt illikviidsete varade kauplemise lihtsamaks. Yunai usub, et see on tõsi, kuid mitte kogu tõde. Esimene eelis on juurdepääs.

Enne tokeniseerimist jäid paljud investorid eravara juurdepääsust ilma geograafiliste asjaolude, regulatsioonide, kõrge minimaalse investeeringusumma, panganduspiirangute või vahendajate kontrolli tõttu. Tokeniseerimine võib mõningaid neist takistustest vähendada, muutes osalemise tõhusamaks, osalisemaks ja ülemaailmselt kättesaadavaks.

Likviidsus tuleb hiljem.

„Mõlemad on olulised, kuid juurdepääs on esmatähtis,“ ütles Yunai. „Ilma usaldusväärse juurdepääsuta ei saa olla jätkusuutlikku likviidsust.“

See järjekord on oluline. Kui vara muudetakse kaubeldavaks enne, kui investorid usaldavad selle struktuuri või mõistavad selle riske, võib tekkiv likviidsus olla pinnapealne või ajutine. Jätkusuutlik likviidsus sõltub usaldusväärsest juurdepääsust, nõuetele vastavast jaotamisest, kinnitatud teabest ja usaldusest turureeglite vastu.

Tokeniseerimise suurem lubadus ei seisne seega lihtsalt selles, et investorid saavad varasid kergemini müüa. See seisneb selles, et rohkem investoreid saab osaleda võimalustes, mis varem olid neile kättesaamatud.

Standardid, mida institutsioonid vajavad

Selleks, et riskiga kaalutud varad (RWA) muutuksid peavooluks, vajavad institutsionaalsed investorid kindlustunnet. See nõuab palju enamat kui tehnilist infrastruktuuri.

Yunai usub, et turg vajab selgeid standardeid varade kontrollimise, hoidmise, õigusliku täitmisele pööratavuse, hindamise, avalikustamise, auditeerimise, nõuetele vastavuse, KYC- ja AML-kontrollide, ülekandepiirangute, lunastamisõiguste ja jooksva aruandluse osas.

Eesmärgiks on võrreldavus. Institutsioonid peavad suutma hinnata tokeniseeritud varasid sama distsiplineeritud viisil, nagu nad hindavad traditsioonilisi finantstooteid. Nad peavad teadma, mis neile kuulub, kes vara kontrollib, kuidas rahavooge hallatakse, mis juhtub maksejõuetuse korral, kuidas lahendatakse vaidlusi ja kuidas teavet aja jooksul esitatakse.

Ühiste standardite puudumisel ähvardab RWA-turgu killustumine. Iga emitent, platvorm, jurisdiktsioon ja varaklass võiks toimida erinevate eelduste alusel, mis raskendaks investoritel riskide hindamist eri toodete lõikes. Standardite olemasolul võivad RWA-d aga muutuda enamaks kui üksikute tokeniseerimiskatsete kogumiks. Neist võib saada institutsiooniline varaklass.

Kus tekib väärtus RWA-struktuuris

Tokeniseerimise küpsemisel ei jaotu väärtus kogu ahelas ühtlaselt. Varade algatajatel, hoidjatel, nõuetele vastavuse tagajatel, börsidel ja DeFi-protokollidel on kõigil oluline roll. Kuid Yunai usub, et kõige strateegilisem positsioon kuulub platvormidele, mis kontrollivad usaldust, jaotust ja likviidsust.

„Suurim väärtus läheb platvormidele, mis kontrollivad usaldust, jaotust ja likviidsust,“ ütles ta.

See tähendab, et võitjad ei pruugi tingimata olla need ettevõtted, kes tokeniseerivad kõige rohkem varasid. Emissioon on vaid üks osa turust. Kindlam võimalus on luua tokeniseeritud varade ümber usaldusväärsed finantsvõrgustikud.

Need võrgustikud peavad ühendama varade algatajaid, investoreid, hoidjaid, nõuetele vastavuse tagamise süsteeme, hinnakujundusandmeid, turukohti ja aruandlusinfrastruktuuri. Samuti peavad nad tagama kindluse, et tokeniseeritud vara on reaalne, täitmisele pööratav, nõuetele vastav ja kasutatav.

Pikemas perspektiivis usub Yunai, et ka investorid peaksid saama märkimisväärset kasu. Kui tokeniseerimine toimib nii, nagu kavandatud, peaks see vähendama takistusi, suurendama läbipaistvust, alandama juurdepääsutõkkeid ja avama ukse kvaliteetsematele võimalustele.

Tõeline kasu ei seisne varade tokeniseerimises tokeniseerimise enda pärast. See seisneb nende ümber tõhusamate turgude loomises.

Krüptovaluuta nišist kapitaliturgude infrastruktuurini

RWA-sektorit mõõdetakse sageli tokeniseeritud varade koguväärtuse järgi. Yunai usub, et see number on küll oluline, kuid see ei tohiks olla ainus edu mõõdupuu.

„Edu ei tähenda ainult triljoneid dollareid tokeniseeritud varasid,“ ütles ta. „See number tuleb iseenesest, kui infrastruktuur on õigesti üles ehitatud.“

Tõhusamaks edusammude märgiks oleksid sügavad järelturud, institutsioonilise taseme standardid, ülemaailmne juurdepääs investoritele, läbipaistev aruandlus ning tokeniseeritud varade muutumine igapäevase finantsinfrastruktuuri osaks.

Viie aasta pärast ei soovi Yunai, et RWA-sid vaadeldaks kui krüptovaluuta nišši. Ta näeb neid osana kapitaliturgude järgmisest arenguetapist, kus reaalvarad, digitaalsed kanalid, nõuetele vastav juurdepääs ja programmeeritav rahandus toimivad koos.

Sellise visiooni realiseerimiseks peab sektor minema kaugemale lihtsast emissioonist. Vaja on turu sügavust, õiguslikku selgust, investorite kaitset, usaldusväärset infrastruktuuri ja varasid, mis loovad reaalset majanduslikku väärtust.

„Eesmärk ei ole lihtsalt vana finantssüsteemi tokeniseerimine,“ ütles Yunai. „Eesmärk on ehitada üles parem süsteem.“