Miner Weekly: Bitcoini kaevurid lülitavad 23% välja, samal ajal kui tehisintellekti tulu kasvab 52%

See artikkel ilmus esmakordselt Miner Weeklys, Blocksbridge Consultingu iganädalases uudiskirjas, mis kureerib värskeimaid uudiseid energia, arvutusvõimsuse, taristu ja andmeanalüüsi kohta väljaandest The Energy Mag. Algset artiklit saab vaadata siin.

TheEnergyMagi analüüsitud börsiettevõtetest kaevandajad kaotasid 2026. aasta esimese poole jooksul hinnanguliselt 56 EH/s realiseerunud räsijõudlust — 15% kahanemine võrreldes 10% langusega kogu Bitcoini võrgus. Suur osa sellest võimsusest ei lahkunud arvutusest tervikuna. See suunati ümber tehisintellekti ümberehituse tarbeks.

Muutus on ilmnenud kasumiaruandes. Otseselt raporteeritud HPC ja AI tulu võrreldavate kaevandajate seas kasvas esimesest kvartalist 52%. Ettevõtete puhul, kes on üleminekuga kõige kaugemal, tähistas Q2 ka esimest korda, kui HPC kolokatsiooni või AI-pilve tulu ületas allakeeratud kaevandustulu.

Ümberehitus on kallis. Varasem Miner Weekly analüüs jälgis ligikaudu 30 miljardi dollari suurust kapex’it börsiettevõtetest kaevandajate ja AI-valdkonna eakaaslaste seas. PwC hindab nüüd, et laiem AI andmekeskuste väljaehitus võib nõuda 2050. aastani 31,6 triljonit dollarit.

TheEnergyMagi viimases võrdluses osalenud 14 ettevõtet kulutasid ühes võrreldavas kvartalis 18,6 miljardit dollarit. Kuue taristupakkuja seas, kes juba raporteerivad korduvat HPC tulu, oli ettevõtteülene kapex peaaegu 15 korda suurem kui nende koondatud periooditulu.

See kulude ja tulu vahe viib küsimuseni, mis on selle loo keskmes:

Mida üks AI megavatt-tund tegelikult väärt on — ja kuidas see praegu võrreldub digitaalse kaevandamise arvutusvõimsusega?

Kuue võrreldava AI „power shell“ pakkuja puhul hindas TheEnergyMag, et nende korduv HPC tulu jäi ligikaudu vahemikku 86–300 dollarit MWh kohta. Mediaan oli umbes 180 dollarit.

Need näitajad saadakse korduva HPC, kolokatsiooni või baasüüritulu jagamisel hinnanguliste arveldatavate megavatt-tundidega. Sobitustööde hüvitised ja ehitusega seotud tulu jäetakse välja, kui need on eristatavad.

Hinnangud on ajastuse suhtes tundlikud. Rajatist, mis antakse üle kvartali keskel, ei saa käsitleda nii, nagu see oleks töötanud kõik 91 päeva. Sirgjooneline rendiarvestus võib samuti kajastada tulu enne, kui raha on laekunud.

Isegi nende piirangutega koonduvad üürileandja-laadsed mudelid suhteliselt kitsasse vahemikku, ligikaudu 140–200 dollarit MWh kohta.

Majandus muutub, kui ettevõte müüb elektrifitseeritud pinna asemel arvutusvõimsust.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) paigutas kvartalis 6,42 miljardit dollarit. Tuginedes selle andmekeskuse müügitulu omahinnale ja hinnangulisele aktiivsele võimsusele, arvutame, et see maksis majutuse eest ligikaudu 322 dollarit MWh kohta, vahemikuga 268–403 sõltuvalt võimsuse ülesrampimise eeldusest.

See kulu hõlmab enamat kui üür, mida andmekeskuse üürileandja saab. See aitab selgitada, miks neocloud võib taristu eest kulutada üle 300 dollari MWh kohta, samal ajal kui kaevandajast saanud üürileandja kajastab algselt ainult 150–200 dollarit MWh kohta.

Täislahendusega operaatorid raporteerivad veelgi suuremat tulu. IREN teenis hinnanguliselt 807 dollarit MWh kohta AI-pilve tulu, HIVE ligikaudu 924, WhiteFiber 958 ja Bitdeer (NASDAQ: BTDR) umbes 1 213.

Need näitajad ei ole üüriga võrreldavad. Need hõlmavad GPU-de, võrgu, tarkvara ja orkestreerimise väärtust. Samuti kannavad need kasutusastme ja riistvara vananemise riski üle operaatorile. Bitdeer demonstreerib seda erinevust eriti hästi: selle AI-pilve tulu tihedus oli grupi kõrgeim, kuid segmendi raporteeritud kulud ületasid selle tulu.

Kuidas see kaevandamisega võrreldub

Kuid siiski on AI pilv teises tululiigas. Selle hinnanguline mediaan 940,74 $/MWh on enam kui viis korda suurem kui Bitmaini uusima põlvkonna Antminer S23 Hyd. poolt teenitud 179,13 $/MWh ja enam kui kaheksa korda suurem kui S21 Pro 113,45 $/MWh.

Huvitavam võrdlus on bitcoini kaevandamise ja HPC kolokatsiooni vahel. TheEnergyMagi hinnanguline mediaan 174,90 $/MWh on peaaegu identne S23 Hyd. praeguse kaevandustuluga. Kuid alusmajandus on väga erinev: kolokatsiooni tulu on üldjuhul aastateks lepinguga fikseeritud ja võib elektrikulu kliendile edasi kanda, samal ajal kui bitcoini tulu muutub pidevalt koos bitcoini hinna, võrgu raskusastme ja tehingutasudega.

Zcashi kaevandamine jääb nende äärmuste vahele. Z15 Pro — hinnatud 840 KSol/s ja 2,78 kW — teenib praegu hinnanguliselt 585,61 $/MWh. See on umbes kolm korda suurem tulu tihedus kui S23 Hyd.-il, kuigi sellega kaasneb oluliselt suurem volatiilsus. Veel veidi üle nädala tagasi oli Zcashi kaevandamise tulu üle 700 $/MWh.

See teeb Zcashi kaevandamise ajutiselt tulutihedamaks kui enamik kolokatsioonilepinguid ning konkurentsivõimeliseks madalama otsa GPU-pilve tuluga.

Kuid sõna „ajutiselt“ teeb siin märkimisväärset tööd. Kaevandaja saab ASIC-ud kiiresti paigaldada ja müüa toodangu likviidsele turule, kuid tulu võib üleöö kukkuda. HPC kampus võib nõuda aastaid kapitali paigutamist ja ehitamist, kuid seejärel võib krediidivõimeline rentnik pakkuda lepingulisi makseid kümneks aastaks või kauemaks.

Tulu MWh kohta selgitab, miks kaevandajad tahavad AI rentnikke. Kapex selgitab, miks ainult mõned neist loovad atraktiivset tootlust.