Avalikud kaevandajad kaotavad 21% bitcoini hashrate’ist, samal ajal kui tehisintellekti tulud kasvavad kiiresti

See artikkel ilmus esmakordselt „Miner Weekly“s, Blocks Bridge Consultingu nädalas ilmuvas uudiskirjas, mis koondab ajakirjast „The Energy Mag“ värskeimaid uudiseid energia, bitcoini ja tehisintellekti arvutusvõimsuse valdkonnast. Telli uudiskiri, et saada see kord nädalas oma postkasti.

Analüüs tõi esile märkimisväärse ümberjaotumise näiliselt stabiilse kogutulemuse taga: Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) ja Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) loobusid bitcoini tootmisest, samal ajal kui Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) ja American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) võtsid enda kanda suure osa vabanenud võrguosast.

Sel ajal püsis süsteem suures osas tasakaalus.

Teise kvartali tulemused viitavad sellele, et tasakaal hakkab murduma.

Bitcoiniga seotud tegevust vähendavad kaevandajad jätkasid seadmete väljalülitamist, kuid seda kompenseerida suutis vaid väike hulk ettevõtjaid, kes oma tegevust piisavalt laiendasid. Samal ajal kasvasid kolokatsioonitulu järsult nendes ettevõtetes, kes olid üleminekul kõige kaugemale jõudnud.

Core Scientific teenis teises kvartalis kolokatsiooni tuluna 136,7 miljonit dollarit, mis on peaaegu viis korda rohkem kui 27,5 miljonit dollarit, mis saadi bitcoini kaevandamisest. Ettevõtte teise kvartali tulemuste kohaselt moodustas kolokatsioon 83% kvartali müügist, võrreldes 67%ga esimeses kvartalis.

TeraWulf järgis sama arengusuunda. HPC-renditulu kasvas 31,9 miljoni dollarini, moodustades 71% kogutulust, võrreldes bitcoini kaevandamisest saadud 12,8 miljoni dollariga. Ettevõtte HPC-osa oli esimeses kvartalis juba jõudnud 62%ni, kui Lake Marineris lepingulise võimsuse kasutamine hakkas tulu tootma.

Mitme kaevandaja jaoks on kolokatsioonist saamas oluline tuluallikas. Core Scientificus ja TeraWulfis on see kaevandamisest juba mööda läinud.

Ülejäänud sektor on selles üleminekus veel varasemas etapis. Riot Platforms teatas andmekeskuste tuludest 23,2 miljonit dollarit, samas kui kaevandamisest saadi 113,7 miljonit dollarit. Bitdeer teenis tehisintellekti pilveteenustest 14 miljonit dollarit, võrreldes kaevandamisega seotud tegevustest saadud 197,1 miljoni dollariga. Hut 8 (NASDAQ: HUT) ja MARA teatasid väiksematest arvutusvõimsusega seotud tuludest, samas kui Cipher ja Keel Infrastructure ei olnud veel HPC-tulusid kajastanud.

Kompensatsioonid ei suuda enam sammu pidada

Kasutades laiendatud valimit ja ajakohastatud võrgusarja, hindab TheEnergyMag, et käesoleva analüüsi raames jälgitud börsil noteeritud kaevandajad tootsid 2025. aasta neljandas kvartalis kokku realiseeritud hashrate'i 368,3 EH/s, 2026. aasta esimeses kvartalis 344,4 EH/s ja teises kvartalis 319,0 EH/s.

See tähendab 13,4% langust kuue kuu jooksul.

Bitcoini võrgu kvartali keskmine langes samal perioodil 1 071 EH/s-lt 993 EH/s-le ja seejärel 957 EH/s-le, mis on 10,6% langus. Seega kahanes avalikult noteeritud ettevõtete rühm kiiremini kui võrk tervikuna.

Esimeses kvartalis varjasid mõne kaevandaja laienemised suures osas mujal toimunud tegevuse lõpetamiste ulatust. Teise kvartaliks ei olnud isegi need lisandused enam piisavad, et hoida rühma stabiilsena.

Bitdeer jäi suurimaks tasakaalustavaks teguriks. Selle realiseeritud hashrate kasvas neljandast kvartalist teise kvartalini 44%, jõudes 63,0 EH/s-ni. Bitdeeri välja arvatud langes ülejäänud rühma realiseeritud hashrate 21,2%, 324,6 EH/s-lt 255,9 EH/s-le.

Bitdeeri laienemine tuleneb ettevõtte enda SEALMINERi tootmisvõimsusest. Juuniks teatas ettevõte 73 EH/s omakaevandamisvõimsusest ja 15,9 EH/s ühiskaevandamisvõimsusest. Ettevõte tootis kuu jooksul 990 bitcoini, mis on 388% rohkem kui aasta varem.

Ka MARA ja American Bitcoin jätkasid laienemist, kuid nende juurdekasv ei olnud piisav, et kompenseerida Cango (NYSE: CANG), Cipheri, Keeli, Core Scientificu, TeraWulfi ja IRENi tootmisvõimsuse vähenemist.

Cango on kõige ilmekam näide sellest, kui kiiresti on kaevandamise majanduslikud tingimused muutunud.

Ettevõte alustas bitcoini kaevandamist 2024. aasta lõpus ja saavutas 2025. aasta jooksul 50 EH/s kasutusele võetud võimsust, kuid hakkas seejärel ebaefektiivseid masinaid kasutusest kõrvaldama, hashrate'i välja rentima ja võimsust odavamate piirkondade suunas ümber paigutama.

Ettevõtte realiseeritud hashrate langes 2025. aasta neljandas kvartalis 44,8 EH/s-lt esimeses kvartalis 31,3 EH/s-le. TheEnergyMag prognoosib, et teises kvartalis langeb võimsus 16,5 EH/s-ni – see tähendab 63% langust kuue kuu jooksul.

Keel Infrastructure on üleminekuga veelgi kaugemale läinud. Teises kvartalis viis ettevõte lõpule kõikide USA bitcoinide kaevandamistegevuste sulgemise, et valmistuda andmekeskuse ehitamiseks. Kaevandamine jätkub Kanadas järkjärgulise ülemineku ajal. Samal ajal ei ole asendustulu veel laekunud.

Hiina-järgne võidurelvastumine on lõppemas

Pikemaajaline kontekst paistab pärast teist kvartalit veelgi silmatorkavam.

Hiina 2021. aasta kaevandamiskeeld kõrvaldas lühiajaliselt ligikaudu poole bitcoini võrgu arvutusvõimsusest. Hashrate langes 2021. aasta juunis madalaimale tasemele 57,5 EH/s, kuid kaevandajad kolisid mujale ja detsembriks oli võrk peaaegu täielikult taastunud. Ameerika Ühendriigid kerkisid esile suurima kaevandamiskeskusena.

See taastumine aitas käivitada institutsioonilise laienemise võidujooksu, mida TheEnergyMag on järgnevatel aastatel jälginud. Avalikud kaevandajad kogusid kapitali, omandasid elektrijaamu ja tellisid järjest uusi ASIC-põlvkondi, tõstes võrgu jõudluse lõpuks üle ühe zettahashi sekundis.

Sellest laienemisest alates on toimunud vaid üks poolitamine.

Nüüd jäävad Hiina-järgse võidujooksu käigus kogunenud seadmed ja elektriinfrastruktuur kasutamata, nende töövõime halveneb või nende väärtus langeb kiiremini, et nende võimsust saaks suunata GPU-dele. Tööstus laienes kollektiivselt tohutute kulutustega, kuid mõned selle kõige silmapaistvamad ettevõtjad hakkasid seda võimsust ühe poolevähendamise tsükli järel maha võtma.

Erinevalt Hiina keelust ei ole praegusel kokkutõmbumisel ühtegi konkreetset põhjust. See on kombinatsioon kaevandamise nõrgast majanduslikust tasuvusest ning kapitali ja elektrienergia alternatiivsest kasutamisest.