BISi juht: stabiilne valuuta ei ole laiemas mastaabis ikka veel usaldusväärne raha

Baseli otsekohene hinnang

Rahvusvaheline Arvelduspank (BIS) on institutsioon, kelle poole keskpankurid pöörduvad standardite, mitte krüptovaluutaga seotud kuumade teemade osas, mis tõi de Cosi teravad märkused veelgi enam esile. Kansas City Föderaalreservi Panga iga-aastasel koosolekul kogunenud keskpankuritele pöördudes ütles ta, et stabiilsed krüptovaluutad „ei vasta veel raha põhiolemusele”, mis on otsene vastulause varaklassile, mis on suurema osa aastast veetnud end turustades kui digitaalsete maksete tulevikku. Ta lisas veel:

Dollari külge seotud stabiilsete krüptovaluutade kasvav kasutuselevõtt on mõnes jurisdiktsioonis tekitanud muret ka rahalise suveräänsuse ja digitaalse dollariseerumise võimaluse üle.

Jackson Hole on tavaliselt mõeldud intressimäärade suuniste andmiseks, mitte krüptovaluutade kommenteerimiseks. De Cos kasutas seda platvormi siiski selleks, et tõmmata selge piir selle vahele, mida ta peab tõeliseks rahaks, ja selle vahele, mis seda lihtsalt plokiahelas imiteerib.

Neli põhjust, miks stabiilmündid ei vasta ootustele

De Cos rajas oma argumendi neljale omadusele, mida stabiilivaluutadel tema sõnul puudub. Nendeks on:

• Võlakirjade lunastatavus
• Elastsus
• Koostalitlusvõime
• Finantsiline terviklikkus.

Praktikas tähendab see, et emitendid ei saa tagada üks-ühele väljamakset nii, nagu seda teeb pangahoius, pakkumine ei laiene ega kahaneks koos reaalse majandustegevusega, tokenid liiguvad halvasti konkureerivate plokiahelate vahel ning isehaldatavad rahakotid muudavad rahapesuvastase võitluse rakendamise raskemaks kui traditsioonilises panganduses.

De Cos eelistab lahendusena tokeniseeritud hoiuseid, mis on põhimõtteliselt kontopõhised panga kohustused, mis arveldatakse keskpanga reservide kaudu ja säilitavad raha „ühtsuse”, mida stabiilsed müntid ei suuda tagada. Ta ütles:

Tokeniseeritud hoiused pakuvad otsesemat teed tokeniseerimise ärakasutamiseks, säilitades samal ajal rahasüsteemi alused.

Stabiilsete krüptovaluutade toetajad on toonud esile kiirema arvelduse ja madalamad tasud kui peamised eelised võrreldes traditsiooniliste süsteemidega, kuid de Cos soovitab reguleerijatel kaaluda neid eeliseid rangete rahandusliku terviklikkuse standardite taustal, enne kui nad kiidavad heaks nende laialdasema kasutamise.

Panused suurenevad kuust kuusse, arvestades, et stabiilse valuuta ülemaailmne pakkumine on tõusnud 308 miljardi dollarini, kasvades aastaga üle 14%, isegi pärast mai tipptasemelt tagasitõmbumist, ja ainuüksi Tetheri USDT moodustab sellest kogumahust ligikaudu 60% – just selline mastaap, mille jaoks de Cosi sõnul see varaklass struktuuriliselt loodud ei ole.

Miks see nüüd teistmoodi mõjub

De Cosi kõne toimus päeval, mil krüptoturgudel oli juba niigi palju teavet töödelda. Esiteks langes bitcoini hind samal päeval alla 80 000 dollari, pärast seda, kui Föderaalreservi esimees Kevin Warsh kasutas oma Jackson Hole’i avakõnet, et kinnitada karmimat inflatsioonipoliitikat ja tõsta lühiajaliste riigivõlakirjade tootlust.

Ta vihjas eraldi, et stabiilse valuuta tegevuse suunamine USA riigivõlakirjade poole võiks aidata alandada valitsuse laenukulutusi, sidudes arutelu selle üle, mida loetakse rahaks, otseselt sellega, kuidas valitsused end rahastavad.

Krüptoturud, mida intressimäärade spekulatsioonid on juba niigi raputanud, peavad nüüd hindadesse arvestama veel ühe muutuja.