255 miljonilt dollarilt 13,7 miljardi dollarini kuue kvartali jooksul: Leopold Aschenbrenneri suur panus tehisintellekti infrastruktuuri

Järgnev külalispostitus pärineb BitcoinMiningStock.io-lt, avalikult kättesaadavast turuinfo platvormist, mis pakub andmeid ettevõtete kohta, mis tegelevad bitcoini kaevandamise, tehisintellekti ja krüptovaluuta varahaldusstrateegiatega. Algne avaldamiskuupäev on 26. mai 2026, autor Cindy Feng.

Ma ei olnud Situational Awareness LP-st kuni viimase ajani teadlik. Eelmise nädala alguses tõusis CleanSpark, samal ajal kui enamik teisi bitcoini kaevandavaid ettevõtteid kauplesid miinuses. Spekulatsioonid X-is seostasid selle liikumise Leopold Aschenbrenneriga, kes suurendas oma positsiooni märkimisväärselt viimases 13F-aruandes. See äratas minus piisavalt uudishimu, et aruanne korralikult läbi lugeda. See, mida ma leidsin, osutus huvitavamaks kui spekulatsioonid CleanSparki kohta.

Kes on Leopold Aschenbrenner ja mis on Situational Awareness

Kui Leopold Aschenbrenner avaldas 2024. aasta keskel raamatu „Situational Awareness”. 165-leheküljelises essees väideti, et üldine tehisintellekt on palju lähemal, kui üldsus arvab, et arvutus- ja energiavõrgustik on piiravaks teguriks ning et selle toetamiseks vajaliku infrastruktuuri väljaarendamine on 2020. aastate lõpu määrav investeerimislool.

Varsti pärast seda asutas ta sama nimega riskifondi. Kuue 13F-aruande hiljem loeb olulist osa tehisintellekti investoritest usinalt Situational Awareness LP-d. Fondi nimetatakse tehisintellekti infrastruktuuri Cathie Woodiks, kuigi selle tegevusajalugu on lühike, vaid kuus kvartalit, ja seda pole kunagi tõelises languses testitud.

Kas peaksite tema tehinguid järgima? See on hea küsimus. Vaatame seda lähemalt.

Kuus kvartalit kasvu

Situational Awareness LP ilmus esimest korda 13F radarile 2024. aasta lõpus väikese 255 miljoni dollarilise portfelliga. Sellest alates on see peaaegu igal kvartalil kasvanud.

Fond ületas 1 miljardi dollari piiri 2025. aasta esimeses kvartalis ja 5 miljardi dollari piiri 2025. aasta neljandas kvartalis. 2026. aasta esimene kvartal on seni suurim hüpe, mil portfell on enam kui kahekordistunud, ulatudes 13,7 miljardi dollarini. Kuid portfelli pika positsiooni ja ostuoptsioonide osa muutus vaevalt (5,5 miljardilt dollarilt 5,2 miljardile dollarile). Kogu 13F-aruandes kajastatud nominaalväärtuse kasv tuleneb täiesti uuest 8,5 miljardi dollari suurusest müügioptsioonide portfellist pooljuhtide sektoris. Tähelepanuväärne on, et viiel eelneval kvartalil ei olnud Aschenbrenneril üldse märkimisväärset put-positsiooni (ainult 9 miljoni dollari suurune Infosys put 2025. aasta neljandas kvartalis). 2026. aasta esimeses kvartalis esitab ta esimest korda reaaloptisioonide portfelli.

Kuidas 2026. aasta 1. kvartali portfell tegelikult välja näeb

Siin on suurimad deklareeritud positsioonid, värvikoodiga liigi järgi. Sinine on pika positsiooniga aktsiad, roheline on ostuoptsioonid, punane on müügioptsioonid.

Kogu fondi suurim positsioon ei ole enam aktsiavalik, vaid 2,04 miljardi dollari suurune put-positsioon VanEck Semi ETF-is (SMH). Järgnevatest kuuest positsioonist viis on samuti put-positsioonid (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). Suurim bullish positsioon on Bloom Energy 879 miljoni dollari väärtuses aktsiaid, millele järgnevad CoreWeave ja SanDisk.
Mõned tähelepanekud. NVDA on täiesti uus positsioon – 1,57 miljardi dollari väärtuses put-optsioon 8,99 miljonile aktsiale, millel puudub tasakaalustav pikk positsioon. Oracle, Broadcom, AMD ja ASML on samuti uued put-positsioonid, igaühe väärtusega ligikaudu 0,5–1 miljardit dollarit. Micronil ja Taiwan Semil on kolmeosalised struktuurid (put, call ja väike pikk positsioon sama aktsia suhtes), mis näivad vähem suunatud ja rohkem pika volatiilsuse positsioonidena. Intel läks teist teed: neljandas kvartalis oli 747 miljoni dollari suurune bullish call 20 miljonile aktsiale, esimeses kvartalis on 159 miljoni dollari suurune put ja 202 000 aktsia jääkpikk positsioon. Sama aktsia, vastupidine positsioon, ühe kvartali jooksul.

Put-positsiooni ülevaade

See on aruande osa, mis väärib kõige rohkem tähelepanu, sest loomulik tõlgendus võiks olla, et Aschenbrenner muutus AI pooljuhtide suhtes pessimistlikuks. Kas see on aga tõsi?

On üksteist nime, mille puhul fond omab put-optsioone. Üheksal neist ületab put-positsioon mis tahes tasakaalustava pika positsiooni ligikaudu 18-kordselt kuni 3150-kordselt.

Kui need put-optsioonid on eraldi ostetud put-optsioonid, on pessimistlik tõlgendus tõenäoliselt õige. Kuid 13F-vorm seda kinnitada ei suuda. Aruandest puuduvad paljud üksikasjad, näiteks kas put-optsioonid on ostetud või müüdud või millised on nende täitmishinnad ja aegumiskuupäevad. Kõik need asjaolud muudavad tõlgendust oluliselt. Seetõttu võib langus olla tõenäoline, kuid see ei ole kinnitatud järeldus.

Micron ja Taiwan Semi on erandid. Mõlemal on ligikaudu võrdses mahus put- ja call-optsioone koos väikese pika positsiooniga, mis näeb välja pigem pika volatiilsuse positsioneerimisena kui suunatud vaatenurgana.
Intel on aga aruandes kõige selgem pöördepunkt. Q4 hoidis 747 miljoni dollari suurust ostuoptsiooni 20,24 miljonile INTC aktsiale; Q1 hoiab 159 miljoni dollari suurust müügioptsiooni pluss 202 000 aktsia pika positsiooni. Inteliga seotud portfelli struktuur on selgelt pöördunud, isegi kui uue müügioptsioonide rea suunalisest eesmärgist ei ole veel selgust.

Igatahes, meeldetuletus enne edasi liikumist: 13F aruanded kajastavad optsioone alusvaraks olevate aktsiate nimiväärtuses, mitte makstud preemias. Tegelik rahaline kulu 8,5 miljardi dollari suurusele put-positsioonile peaks olema palju väiksem.

Kus veendumus ilmneb

Aruande teine pool, positsioonide lisandused, on koht, kus bullish tees on endiselt selgelt näha. Aschenbrenner panustas kõige rohkem bitcoini kaevandajatesse ning lisanduste järjestus on iseenesest informatiivne.

Suuremad protsentuaalsed lisandused on väiksema kapitalisatsiooniga kaevandajatel, samas kui suuremad nimed, mis juba kandsid HPC-pivot-preemiat (IREN, Applied Digital), said väiksemaid, kuid siiski märkimisväärseid lisandusi. See muster on kooskõlas järelejõudmise tõlgendusega, kus odavamad kaevandajad vähendavad osaliselt hindade vahet nendega, kes juba kauplevad AI-andmekeskuste ootuste alusel. Tegemist ei ole ulatusliku rotatsiooniga, suuremaid nimesid ei kärbitud väiksemate rahastamiseks, kuid see on selge märk sellest, et AI-võimsuse ja HPC-hostingu lugu on laiem kui need neli või viis nime, millele jaemüük tavaliselt keskendub.

Kolm uut pika positsiooni osutavad samale suunale: T1 Energy (44 miljonit dollarit, USA päikeseenergia ja akude integreerija), SharonAI (18 miljonit dollarit, Neocloudi pakkuja) ja HIVE Digital (6 miljonit dollarit). Absoluutarvudes on need väikesed, kuid igaüks neist sobib pigem laiemasse AI-andmekeskuste ja võimsuse teemasse kui ühekordseks panuseks.

Mis välja jäeti

Kaheksa nime kadus portfellist täielikult 4. kvartali ja 1. kvartali vahel. Ja väljajäetud ettevõtete puhul ei ole ühtegi selget mustrit. Seetõttu on igasugused oletused motiivide kohta spekulatiivsed.

Kuid kaheksa väljalangemist vabastasid ligikaudu 1,1 miljardit dollarit kapitali, mida oleks võinud kasutada mõnede uute positsioonide rahastamiseks.

Lõppmõtted

Minu aus arvamus selle avalduse kohta on kaheosaline. Aschenbrenner on endiselt pikk AI-infrastruktuuris: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific olemasolevas portfellis, pluss märkimisväärselt suuremad krüptovaluuta kaevandajate positsioonid (CleanSpark 7-kordne kasv, Bitfarms peaaegu 3-kordne kasv, Riot ja Bitdeer mõlemad peaaegu kahekordistunud) ning kolm täiesti uut pika positsiooni T1 Energy, SharonAI ja HIVE Digitalis. Optimistlik seisukoht energia, andmekeskuste ja HPC-põhiste kaevandajate suhtes on endiselt aktuaalne ja väidetavalt tugevam kui 4. kvartalis.

Samal ajal on fond loonud suure put-optsioonide portfelli, mille suurimad osad on SMH ETF, Nvidia, Oracle ja Broadcom. Put-optsioonid varjutavad igasugused neid aktsiaid tasakaalustavad pika positsioonid. Seda võib kergesti tõlgendada nii, et Aschenbrenner on AI pooljuhtide sektoris pessimistlik. Siiski ei kinnita 13F tegelikult suunalisust. Aruandes ei avaldata lühikesi put-optsioone ega seda, millised teostushinnad ja aegumiskuupäevad on kaasatud. Kindlaks langusprognoosiks on vaja rohkem teavet, kui 13F-vorm üksi pakub.
Tavainvestorile on praktiline järeldus kahepoolne. Tõusupositsioonid (väiksema kapitalisatsiooniga kaevandusettevõtete liikumised, uued pika positsioonid, säilitatud põhipositsioonid) kannavad selget ja peegeldatavat signaali. Put-positsioonid annavad samuti signaali, kuid see on nõrgem: Aschenbrenner on nüüd loonud piisavalt suure optsioonipositsiooni tehingu chip-poolel, et see mõjutab oluliselt tema portfelli riskiprofiili. Tuleb seda käsitleda pigem tähelepanuväärse märgina kui kinnitatud seisukohana ja kindlasti mitte soovitusena lühikeseks müüa NVDA aktsiaid.

Kõike seda arvestades on vaja mainida, et praegune 13F on dateeritud 31. märtsiga, seega võivad positsioonid sellest ajast alates muutunud olla. Järgmine 13F (mis avaldatakse augusti keskel) näitab meile, kas put-positsioonid suurenevad, vähenevad või muutuvad. See dokument annab meile rohkem vihjeid Leopold Aschenbrenneri uuendatud seisukoha kohta.