Un economista de Circle propone subir los tipos de interés del USDC en Aave V3 tras la vulnerabilidad de KelpDAO

• El economista jefe de Circle, Gordon Liao, propuso aumentar el tipo de interés Aave V3 Slope 2 del USDC al 50 % para restablecer la liquidez tras un ataque a KelpDAO.
• Un ataque de 292 millones de dólares al puente rsETH de KelpDAO el 18 de abril dejó a Aave sin hasta 15 100 millones de dólares en TVL en cuestión de días.
• El pool de USDC de Aave se mantuvo en un 99,87 % de utilización durante cuatro días, con menos de 3 millones de dólares en liquidez disponible a fecha del 22 de abril.

El economista jefe de Circle propone aumentar las tasas de USDC en Aave V3 para restaurar la liquidez tras el ataque a KelpDAO

La propuesta, presentada como una solicitud de comentarios de Aave, pide al gestor de riesgos de Aave que aumente inmediatamente la pendiente 2 del 10 % al 40 % y reduzca la utilización óptima del 92 % al 87 %. Una votación de gobernanza posterior elevaría el Slope 2 al 50 % y la utilización óptima al 85 %. Con una utilización del 100 % bajo la configuración objetivo, los prestatarios de USDC se enfrentarían a una tasa máxima de aproximadamente el 53,5 %, en comparación con el techo actual de aproximadamente el 14 %.

Liao, quien señaló que sus opiniones son personales y no representan la política oficial de Circle, vinculó la propuesta directamente con el ataque a KelpDAO rsETH del 18 de abril. Los atacantes aprovecharon una vulnerabilidad en el puente de KelpDAO para desviar rsETH sin respaldo, depositarlo como garantía en Aave V3 y pedir prestados entre 200 y 300 millones de dólares en activos, incluyendo WETH y stablecoins. Aave congeló los mercados de rsETH en V3 y V4 para limitar daños mayores, pero no antes de desencadenar lo que se convirtió en una crisis de liquidez generalizada.

Las consecuencias fueron graves. El valor total bloqueado (TVL) de Aave perdió miles de millones en cuestión de días. Los mercados principales, incluidos ETH, USDT y USDC, alcanzaron una utilización del 100 %, lo que dejó efectivamente atrapados los fondos de los depositantes. Algunos usuarios recurrieron a pedir préstamos contra stablecoins como GHO, DAI y USDe para acceder a la liquidez de forma indirecta.

El fondo de USDC se convirtió en el centro de atención. Según los datos de Aavescan del 22 de abril, tanto la oferta total como los préstamos se situaban cerca de los 1.890 millones de dólares, con una liquidez disponible inferior a los 3 millones de dólares. El fondo había estado estancado en una utilización de aproximadamente el 99,87 % durante cuatro días, con tipos de interés variables para los préstamos limitados cerca del 13,82 % y los tipos de oferta en torno al 12,42 %.

La propuesta de Liao señala la tasa plana posterior al punto de inflexión como el problema central. Dado que la actual Pendiente 2 es baja, los prestatarios insensibles a las tasas consideraban el coste de aproximadamente el 14 % como una comisión para saltarse las colas, en lugar de una señal para salir. El resultado fue un mercado que no lograba equilibrarse, incluso cuando los depositantes intentaban retirar fondos.

Liao argumentó que elevar bruscamente la pendiente del punto de inflexión permitiría el descubrimiento de precios, disuadiría a los prestatarios indiferentes a los niveles de los tipos y atraería nueva oferta de USDC en cuestión de horas. Citó los mercados de repos del Tesoro y de fondos federales como precedentes de cómo las curvas pronunciadas resuelven las distorsiones de liquidez a corto plazo.

El director ejecutivo de Circle, Jeremy Allaire, compartió públicamente la propuesta en X, lo que atrajo una mayor atención hacia el debate sobre la gobernanza. Se ha identificado a los proveedores de servicios de riesgo Llamarisk y Aave Labs como participantes clave que se espera que aporten su opinión. El precio del token de AAVE cayó entre un 20 % y un 26 % aproximadamente en los días posteriores a la vulnerabilidad, en medio de la ola de salidas. Algunos observadores del mercado han interpretado la propuesta de gobernanza como una señal estabilizadora.

El incidente de KelpDAO no comprometió directamente los contratos inteligentes de Aave. La vulnerabilidad se originó en la infraestructura del puente entre cadenas de KelpDAO. Sin embargo, el episodio puso de manifiesto cómo las garantías sin respaldo que entran a través de vulnerabilidades en los puentes pueden generar deuda incobrable a nivel de protocolo, con estimaciones de pérdidas irrecuperables que oscilan entre 124 y 230 millones de dólares en los mercados de Aave, dependiendo de cómo se distribuyan finalmente las pérdidas.

Aave publicó un informe del incidente rsETH en el que se esbozan las vías de recuperación. Se están llevando a cabo debates sobre la posible absorción de la deuda incobrable a través de mecanismos como la reducción de stkAAVE.

El enfoque en dos fases de Liao mantiene sin cambios la Slope 1 en el 3,5 %, el tipo básico en el 0 % y el factor de reserva en el 10 %. La medida provisional del Risk Steward podría entrar en vigor el mismo día si se aprueba, mientras que la configuración completa del objetivo requiere una votación de gobernanza estándar de entre cinco y siete días.